從財務報表看投資 - 現金流量表（2017年10月11日）

現金流為王

大部份的投資者，分析一間公司，第一樣會先看利潤。因為計算股價是否便宜時，都會看市盈率，而市盈率就是源於利潤。同時也因為利潤能反映公司有沒有增長潛力，讓投資者評估公司是否有長期的投資價值。從小薯的角度，利潤當然重要，但更重要的是，反而是現金流。

試想想，A公司有$10億利潤，卻是現金淨流出$5億。B公司只得$5億利潤，但是現金淨流入$3億。作為投資者，你會認為那一間公司更值得投資？相對A公司，小薯會傾向投資B公司。

因為縱使A公司有豐厚利潤，但從業務中卻收不回現金，可能是因為應收或應付帳的數期錯配，又可能是以賒帳銷售增加銷量/利潤，但客戶的信貸質素奇差，收不回現金。久而久之，當公司現金不夠，股東又不能提供支持，便需要舉債應付日常營運資金，債務引申出利息支出，變相減少公司的可用現金，惡性循環，最後只有清盤一路。

反之，B公司雖然只得$5億利潤，但是現金淨流入$3億，証明業務是一項優質的業務，能自給自足之餘，更有現金減輕負債或作額外投資。減輕負債意味著公司風險系數下降，而額外投資則意味著公司有增長機會，對股東是一件好事。

上述兩個例子，雖然是極端了一點，但卻不時在現實世界發生，不少初創企業都是因為資金問題而倒閉，也久不久聽聞一些內房企業因資金鍊斷裂而要白武士打救（最近較出名的，就是樂視因資金問題連股權也要賣走）。所以，市場有「現金流為王」、「Cash flow is King」的說法。

財務報表

可是，一間有正現金流入是不夠，還要看現金流的組成。在上市公司的年報內，一定會四份報表，包括：

1.       綜合淨利表／綜合損益表（Statement of Comprehensive Income）

2.       財務狀況表（Statement of Financial Position）

3.       現金流量表（Statement of Cash Flows）

4.       股東權益變動表（Statement of Changes in Equity）

以上報表是國際財務報告準則所要求的，而要了解公司的現金狀況，就是要看現金流量表。

現金流量表

現金流量表是一份顯示於指定時期（一般為半年或一年）的現金流入和流出的財務報表。這份報告顯示財務狀況表及綜合損益表如何影響現金和等同現金（cash and cash equivalents）。通過分析現金流量表，我們就可以瞭解公司現金的來源和現金收支結構，再以此評估企業經營狀況、籌募資金的能力和資金實力。通常一份現金流量表會將公司的活動，分為經營活動的現金流量，投資活動的現金流量和融資活動的現金流量。這次，小薯先簡單介紹以上三項現金流量的分別及基本分析方法。

經營活動的現金流量

經營活動的現金流量於一家公司最為重要，因為這一項是反映公司正常的營運而產生出來的現金流。現金流入主要是銷售公司的產品及收取顧客而來的款項，而現金流出則主要是付供應商帳款、支付費用等。在分析經營活動的現金流量時，最好與綜合損益表一同分析。基於會計制度要求收入與費用是「應該發生」來確認，而不是按實際收到或付出現金來確認，故綜合損益表的利潤往往與公司的真實現金財務狀況不同。有的公司帳面利潤很高，而現金卻入不敷支〔早些年內房便曾傳出資金鍊斷裂，但卻有可觀利潤），但有些公司有巨額虧損，卻現金充足。當分析時，可以從以下方向分析：

1. 主營業務收入（或營業額）與營業得來的現金比較，可以了解公司銷售主要是以賒帳形式或現金形式進行。如果是現金銷售佔比較多，代表公司將貨品變成現金的速度是較多，信貸風險也越低。而計算銷售而來的現金 = 營業額 + (年初應收帳款餘額 - 年未應收帳款餘額）。
2. 凈利潤與經營活動現金凈流量比較，可以了解公司每一元的帳面利潤中，有多少是有現金收回，比率越高，利潤質質素越高。在比較時，要先將投資收益（如股息收入）和籌資費用（如利息支出）由凈利潤剔除，這樣才能與經營活動的現金流量有可比性。
3. 本期經營活動現金凈流量與上期比較，增長率越高，說明公司營運越健康，也有較好的增長。

投資活動的現金流量

投資活動的現金流量主要是反映公司購買的固定資產的支出，以及變賣固定資產的收入，或進行投資環行為的現金收入（如股息收入）或現金支出（如購物股票/收購公司），主要是資本性的現金流。此現金流通常是負數，因投資活動通常是為了擴大公司規模或收購新的增長點，金額也通常較大。投資活動的現金流量是負數未必是壞事，因為這些現金流出是為將來創造更多利潤（當然，前題是該投資是有價值的投資）。因此，分析投資活動的現金流量時，應該與公司所處的行業、公司的發展潛力及現時投資的項目一同分析。這些資料可以處年報中的其他章節（如管理層分析）及財務報表的附註找到。

融資活動的現金流量

融資活動的現金流量主要借貸及償還貸款、股東投入新資金、支付股息的現金流。一般來說，融資活動的現金凈流入越多，意味著：

1. 如果現金流入是由借貸而來，即將來的利息支出越多，償債壓力也越大。
2. 如果現金流入是由股東投入資金而來，但也表示公司有配股/供股/發新股等行為，此資金不會有償債壓力，但更可以加強公司的財政實力，流動性風險減低。可是，這也表示投資者所佔的利潤可能會被攤薄。

現金流量表分析

在分析現金流量表時，除了要分析現金的來源，也要分析以上活動的對總現金變動的佔比。

1.  經營活動現金流入佔比越多，營運狀況越好，財務狀況就越健康，越能夠自給自足，不需要股東注資。同時，如果經營活動現金淨流入能支持投資活動及融資活動的支出，那代表公司的財務狀況十分穩健。
2.  現金支出的主要用於那一項活動，一般正在經營而穩定增長的公司，經營活動的現金支出應該佔比較大的部分，而其收入就充分應付相關支出，並能累積資金作未來投資或回饋股東用途。
3. 投資活動的支出的資金來源。如果資金是由經營活動累積而來的資金，那該公司是健康且有增長性，管理也有一定質素。如果資金主要是由融資活動，那就要考慮公司的新增投資是否與新增的風險匹配，因為公司可能出現過度投資的問題，令公司承受不必要的風險。
4.     如果公司的經營活動及投資活動均是由融資活動而來，毫無疑問，這反映出公司經營有困難，基本面已經出現問題。這類公司大家真的要避一避了！