2013
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2014
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2015
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2016
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2017
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每股盈利 (人民幣)
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0.084
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0.111
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0.136
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0.162
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0.196
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年增長率(%)
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34.6%
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32.8%
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22.6%
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19.0%
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21.0%
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每股賬面資產淨值 (人民幣)
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0.71
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0.96
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1.07
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1.21
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1.39
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年增長率(%)
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N/A
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34.8%
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11.9%
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12.7%
|
15.6%
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年未市盈率(倍)
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59.21
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32.67
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43.36
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28.14
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29.52
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年未市帳率(倍)
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4.90
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3.30
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4.00
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5.50
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4.78
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以上為福壽園2013到2017年五年的每股盈利、每股賬面資產淨值、市盈率、市帳率的資料。需留意的是，因為2013-2014期間利用集資金額大幅擴張業務而實現短期的高增長，現時此情況應不會重現，所以該兩年的數據代表性不高。
福壽園2017年全年的每股盈利是RMB0.196，每股資產淨值是RMB1.394。
根據歷史數據，以及2017年最高及最低的市盈率，再計及行業的風險，估計合理市盈率約16-28倍。
同時，從福壽園的歷史市帳率看，估計合理市帳率約3.3-4.8倍
由此推斷， 2017年的每股估值應約：HK$4.1
– HK$6.5（2017年股價波幅：$4.2 - $6.85
[數據來源：aastock] ），而過去一年，股價在半年業續公佈前大約在$4.6-$5.1，半年業續公佈後，則慢慢的重估由$5.4升到$6.8左右（中間1月大升市時曾上至$7.4，但明顯是高估，並在2月回調至$6.5左右的水平）。
展望2018年，小薯保守預計每股盈利增長約18%，估算基準是：
2015到2017年的平均增長約21%，計及風險因素打個9折，所以估計每股盈利增長18%是合理的。以此推斷，福壽園2018年全年的每股盈利約RMB0.231（約HK$0.267），合理市盈率約16-28倍，2018年的每股估值應約：HK$4.27
– HK$7.46
不過，福壽園是一間資產型公司，所以最好同時以市帳率互相驗証，小薯保守預計2018年每股賬面資產淨值增長約10%，估算基準是：
2015到2017年的平均增長約13%，再計算以上的盈利增長、未期息派付及小數股東權益，所以估計每股賬面資產淨值增長10%是合理的。以此推斷，福壽園2018年全年的每股賬面資產淨值約HK$1.533，合理市帳率約3.3-4.8倍，2018年的每股估值應約：HK$5.06
– HK$7.36
小薯執筆日（2018年3月20日），收市價是HK$7.57，稍稍高於合理價，故小薯認為還未是合適時機購入。不過，福壽園為偏高增長型，行業分散可讓福壽園有併購擴張機會。市場經常會給予福壽園一定的溢價，故看好福壽園的可先小注購人持貨，再待股價跌至$6.9以下慢慢加注，到股價跌至$6.0-$6.2以下正式買貨。
**此文章不構成投資建議，投資前請自行考慮風險**
請問福壽園持續下跌是否有什麼原因？現價跌到 $6.69是否可入市時機 (擔心中美貿易戰) 分三注 ($6.69, $6.00, $5.50) 買入作長線投資？
回覆刪除另外，請教對花旗以下報告有何睇法？會否對你的估值有影響？謝謝！
花旗發表研究報告，料公司上半年盈利增長將放緩至13%，主要由於收入增長亦料放緩至8%。由於福壽園近期削減對殮葬業務第三方經紀的佣金，推動直接銷售以提升服務質素，惟有關業務佔整體殮葬收入約20%，料對上半年收入造成影響。
Bill兄，小薯不知道福壽園持續下跌的原因，但小薯認為之前福壽園升得太高，現在只是回歸它的基本價值，始終「市場短期是投票機，長期是稱重機」。
回覆刪除其次，福壽園的業務絕大部分在中國境內，中美貿易戰對它是否真的有很大的實質影響？抑或只是投資者心理影響所多？不過，就是因為投資者不解理實際影響，才讓價投者從中獲利。另外，大行報告可以參考，特別是行業跟公司分析也讓我們省了不少時間，但不能完全依靠他們，功課始終是要自己做。
如果花旗是對的，那將以預計每股盈利增長由13%，即2018年的每股估值應約：HK$4.08 – HK$7.15。現價$6.69，即預測市盈率約26.2x，市場共識預測為27.1x，算是合理，也是小薯合理估值範圍內。
不過，福壽園實際上是一間房地產發展商，所以小薯會較參考市帳率。可是，如問果反映近日人民幣貶值以及上述盈利增幅下調，每股賬面資產淨值增長減至7%，2018年的每股估值應約：HK$4.92 – HK$7.16，現價也是在小薯合理估值範圍內。
分三注入是可行的，不過建議每注相距起碼10%或以上，才能帶出平均成本法的力量。現價是合理，可以現入一少注，到最後一注才是最大注。不過，留意是，現價入未必有足夠的安全邊際，可能短期會受壓但又不到你下一注的價位，而要抵住這個心理壓力。