比亞迪(1211)業績速報（2018年4月3日）

比亞迪（1211）近日發布了2017年年度業績報告，其業績令市場大跌眼鏡，每股盈利少賺19.7%（以人民幣計更少賺25.5%）。同時，預期今年首季淨利潤會急挫75%至92%。究竟比亞迪的業績發生了什麼事？剛剛的年報就給了我們啟示。

以下為業績主要數據：

	2017	2016	升/(跌)
	人民幣千元	人民幣千元
收益	102,650,614	100,207,703	2.44%
毛利	17,935,074	19,018,263	-5.70%
毛利率	17.5%	19.0%
除稅前溢利	5,620,641	6,568,410	-14.43%
除稅前溢利率	5.5%	6.6%
股東應佔溢利	4,066,478	5,052,154	-19.51%
股東應佔溢利率	4.0%	5.0%
每股盈利(人民幣分)	140	188	-25.53%

財務數據重點 

• 營業額較2016年增長2.44%，主要因為新能源汽車業務和金屬部件業務增長帶動
• 毛利率由2016年約18.98%減少至年內約17.47%，溢利較去年同期下降19.51%，主要受新能源補貼退坡及市場競爭影響，汽車業務營利能力有所下降。
• 末期股息每股人民幣 0.141元
• 應收賬款及票據週轉期約為175天（2016：132天），主要因為新能源汽車業務增加，而新能源業務應收賬款信用週期較長，也因應收補貼款（包含在應收賬款內）回款緩慢所致。
• 存貨週轉期約為81天（2016：76天），變化的主要原因為平均庫存的同期增幅比銷售成本的同期增幅大增
• 五年分部業績：

• 五年財務比率：

	2013	2014	2015	2016	2017
毛利率 (%)	13.1%	13.8%	15.3%	19.0%	17.5%
股東應佔溢利潤率(%)	1.7%	1.6%	4.9%	6.6%	5.5%
股東權益回報率(%)	2.5%	1.7%	9.6%	10.2%	7.4%
總債項/股東權益(%)	244.9%	256.7%	284.1%	196.9%	238.8%
總負債 / 總資產比率 (%)	68.1%	69.3%	68.8%	61.8%	66.3%
每股盈利增長(%)	666.7%	-21.7%	522.2%	67.9%	-25.5%
利息覆蓋率 (X)	4.91	4.86	6.37	8.97	6.74
存貨週轉期（天）	68	33.75	34.21	34.12	34.52
貿易應收款週轉（天）	6	3.71	4.58	5.37	4.90

營運狀況重點 - 汽車業務

• 新能源汽車銷量超過11萬輛，同比增長15%（2016：69.85%），連續三年排名全球銷量第一；同期，中國新能源汽車銷量，增幅53.3%（2016：53%）
• 純電動大巴領域，整體市場下降，但市佔率同比增長3.16%點至14.73%，已在多個一線城市投入運營，「城市公交電動化」方案從中國市場推向國際舞臺
• 在乘用車領域，「宋」車型繼插電式混合動力版本「宋DM」，新推出純電動版本「宋EV300」，舊款「秦」、「唐」、「e5」推出升級版本，新能源汽車銷量從第二季度開始迅速回升
• 傳統燃油汽車業務發展，宋Max成為燃油汽車業務增長的新引擎，但由於新車型上市時間較晚，以及老車型產品週期影響，年內燃油汽車實現銷量約24.5萬輛，同比下降24.62%（2016：+1.78%）；同期，中國汽車銷量增幅3%（2016：13.7%）
• 首條擁有自主知識產權的商業運營「雲軌」線路於銀川建成通車並交付運營
• 新補貼政策提高財政補貼准入門檻，大幅下調了補貼金額，短期內給行業內相關企業帶來了一定的盈利壓力
• 新能源汽車的車企將受惠於雙積分政策的積分交易而獲得額外收益，領先的新能源車企將有持續穩定的利潤來源，實現行業的汰弱留強

營運狀況重點 - 手機部件及組裝業務

• 2017年全球智慧手機出貨量同比下降0.5%（2016：+2.3%），中國同比下降12.3%，智能手機同比下降11.6%，智能手機市場進一步飽和
• 延續輕薄化、全屏化的行業發展趨勢，金屬部件及玻璃機殼在智能手機等移動智能終端的滲透率及需求不斷提升
• 繼續接獲智能手機領導品牌廠商的高端旗艦機型訂單
• 金屬中框結合玻璃機殼成為智能手機發展的新趨勢，積極發展玻璃機殼業務，成為新的收入增長點

營運狀況重點 - 二次充電電池及光伏業務

• 全球消費類電子產品銷售持續下降（2016：平穩），加上市場競爭激烈，市場對鋰電池和鎳電池的需求依然疲弱（2016：疲弱）
• 全球新增太陽能裝機容量達102吉瓦同比增加37%（2016：48%）。中國光伏市場規模快速擴大，但市場競爭依然激烈（2016：相同），太陽能業務仍有虧損
• 二次充電電池業務在相對疲弱的市場環境下取得了良好的銷售增長（2016：維持穩定），積極研發儲能電池和太陽能電池產品

未來發展 - 汽車業務

• 新能源汽車等戰略新興產業將迎來更大的發展空間（2016：國務院推動新能源汽車、新能源和節能環保等綠色低碳產業成為支柱產業）
• 實施戰略變革和產品疊代的關鍵一年，也是集團厚積薄發、重拾增長動能的一年（2016：給消費提供更加豐富的產品選擇，繼續鞏固集團於新能源汽車行業的領先地位）
•  將推出一系列重量級車型，包括全新一代唐、秦車型，以及緊湊型純電動SUV車型和宋MAX的新能源版，預計將業務迎來新一輪成長週期，目標是2018年要銷售新能源乘用車15萬輛，較上年同期增長40%左右
• 從一線及限購城市向二、三線城市的拓展，最終實現新能源汽車在全國銷售
• 公共交通領域，繼續提高在全球市場的滲透率和市場份額（2016：相同）
• 多個省市的十三五規劃將軌道交通建設納入重點發展項目，計畫2018年銷售新能源大巴1.8萬輛
• 著力開發低碳環保的雲軌產品（2016：相同），瞄準國內二三線城市的龐大需求，也開始走向海外並在海外簽署了建造雲軌的相關協定
• 傳統燃油車領域，重點提升汽車的品質水準和品牌形象，推動業務重回增長軌道（2016：將繼續積極推動SUV車型的銷售，為傳統燃油汽車業務的發展增添動力）
• 2018年第1季度，新能源汽車銷量強勁增長，補貼退坡影響+電動大巴部分盈利能力有較大幅度的下滑，整體盈利帶來較大壓力；傳統汽車銷量較快增長，市場競爭依然激烈，影響盈利水準。管理層表示，在6月份新能源汽車補貼政策前，廠家的毛利水準肯定很低，往後就會回復正常。同時，6月份會發佈新一代的比亞迪唐，新產品的造型，9月份還將推出全新一代的比亞迪秦，預期會推動下半年銷量和毛利率的改善

未來發展 - 手機部件及組裝業務

• 3D玻璃機殼的市場滲透率將持續提升，集團在3D玻璃領域已有充分佈局，預計將為集團帶來顯著的收入貢獻
• 擴大金屬部件的應用範圍（2016：相同，加拓展包括玻璃和陶瓷在內的新業務，積極拓展汽車電子、無人機及其他消費類電子產品新業務）
• 2018年第1季度，玻璃和陶瓷業務也取得積極進展，業務實現平穩發展

未來發展 - 二次充電電池及光伏業

• 光伏業務，提升產能利用率和銷售規模，積極控製成本（2016：相同）
•  繼續開拓鋰離子電池和鎳電池的應用範圍（2016：相同）
• 2018年第1季度，積極開拓市場並控制成本，預計虧損將有所收窄