金沙（1928）2018年第二季業績穩健增長，現價合理（2018年7月26日）

金沙剛剛出了第二季業績，澳門業務經調整物業EBITDA為7.5億美元，計及第一季的7.89億美元，即上半年經調整物業EBITDA為15.39億美元（留意：此數字是根據美國公認會計原則計算，跟香港上市公司要求的香港會計準則或國際會計準則計算的結果會稍有不同，但不會相差太遠），簡單年化，EBIDTA即約240億港元。

過往的較保守合理EV/EBITDA的13 ~ 17範圍內（可參考：金沙中國2018年第一季估值更新，現價稍為偏高（2018年5月14日）），以今天（2018年7月26日）收市價HK$41.6計，EV/EBITDA約15.7X，故現價仍算合理，所以小薯仍然會選擇繼續持有金沙。因為現時營運資料不多（包括派息情況，若以股息角度估值，情況跟上次一樣，變動不大），待正式半年報告出具後，再重新評估投資策略。

第二季度業績情況：

• 第二季的物業EBITDA按年升25%，按季跌5%至7.45億美元。季內正常化EBITDA利潤率達35.2%，較前一年增加170個基點
• 第二季博彩收入受到季節性因素及同業新博彩場開幕影響放緩，2018年第二季的收入淨額為4.27億美元，由2017年第二季的3.28億美元上升，但較2018年第一季的5.57億美元有所下降
• 加權平均借貸成本約為3.5%，與2018年第一季持平，較2017年第二季的3.0%為高
• 澳門中場市場自去年第四季至今年的第一季及第二季增長繼續加速。第二季的非轉碼入箱數目較前一年增長19%，且非轉碼贏額較前一年增長20%
• 即使第二季是傳統淡季，酒店入住率記錄94%，零售購物中心租戶銷售額較上一年增長30%，最近連續十二個月租戶每平方呎銷售額已按季上升4%至1,630美元，反映金沙的酒店及零售購物中心仍能吸引一定人流
• 從澳門威尼斯人、澳門百利宮、金沙城中心及澳門巴黎人合計的轉碼金額及非轉碼入箱數目按年增長分別達24%及22%，顯示金沙的路氹區發展依然較同業較有優勢，亦因此港珠澳大橋開通將會有利金沙中國
• 貴賓廳及高端中場博彩收益分別升25%及29%，高於行業的15%及20%，反映樓宇、樓宇裝修及土地改善工程後帶來正面影響
• 澳門倫敦人的建設將會為金沙帶來新的人流
• 繼續派付經常性股息及實施股份回購計劃，期待在現金流量於未來有所增長時增加經常性股息
• 管理層對日後發展充滿信心，將繼續在澳門作出重大投資，增添額外的套房存量，以把握強勁的有機增長前景