月初銀娛出了2018年的半年業績，小薯來個業績速報。
以下為業績主要資料：
2018
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2017
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升/(跌)
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<千港元>
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<千港元>
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收益淨額
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28,058,405
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22,535,450
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25%
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調整物業EBITDA
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8,644,895
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6,466,195
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34%
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除稅前溢利
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7,326,481
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4,688,755
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56%
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年度利潤
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7,250,754
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4,644,046
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56%
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每股盈利(港仙)
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167
|
108.3
|
54%
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- 淨收益按年上升 25%至 281 億元，未扣掉傭金及獎勵的毛收益則約376億元，按年上升 28%。第二季度集團淨收益為 139 億港元，按年上升 22%，按季下跌 1%
- 其中博彩收益總額為 343 億元（註：按管理層基準計算，與法定總收益主要差別為城市娛樂會收益的計算），按年上升 30%。博彩收益中，中場博彩收益總額按年上升 18%至 135 億元。貴賓廳博彩收益總額按年上 升 41%至 196 億元。角子機博彩收益總額按年上升 13%至 12 億元。
- 經調整 EBITDA 按年上升 34%至 86 億元，當中銀娛博彩業務在淨贏率正常化後，2018年上半年經調整 EBITDA 按年上升 38%至 89 億元。第二季度集團經調整 EBITDA 為 43 億港元，按年上升 32%，按季輕微上升約8%。
- 股東應佔溢利按年上升至 72 億元。2018年上半年的貴賓業務跟中場業務佔比跟2017年較高，人工一定程度上是固定成本情況下（反映在佔開支比例下降），及折舊及攤銷等固定成本攤薄效應下，股東應佔溢利潤隨業務增長持續回升。
- 「澳門銀河™」繼續是為銀娛的主要盈利和收入貢獻來源，佔2018年上半年總收益近50%，佔2018年上半年經調整 EBITDA更達70%以上。。於2018年上半年，「澳門銀河™」 淨收益按年上升 25%至 198 億元。經調整 EBITDA 按年上升 28%至 65 億元。增幅主要由貴賓廳業務帶動。可是，第二季度淨收益按季只上升 1%，經調整 EBITDA更按季下跌 1%。淨贏率變動不大，貴賓廳佔比雖然有所上升至59%，但仍較金沙的65%為低，反映優質中場仍存在競爭。
- 2018年上半年，建築材料業務錄得強勁業績，收益按年上升 14%至 16.68 億元，經調 整 EBITDA 按年上升 68%至 5.38 億元。香港市場競爭激烈，建築材料市場價格下跌，展望香港國際機場的三跑道系統在中期內將會帶動對建築材料的需求回升。雲南省的基建項目持續增加，推動水泥需求不斷上升，亦推動整體礦渣微粉價格上升。
- 每股基本盈利167港仙，按年增加54%，2017年上半年為108.3港仙
- 派發另一次特別股息，每股 0.50 港元
財務比率：
2018
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2017
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經調整物業EBITDA率
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30.8%
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28.7%
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股東應占溢利潤率(%)
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26%
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21%
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流動比率 (X)
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0.50
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0.74
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資產負債比率
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28%
|
33%
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派息比率
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29.9%
|
30.5%
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利息覆蓋率
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170.4
|
105.1
|
營運狀況重點：
·
中場、貴賓廳、角子機比例及淨贏率跟上年大致相同，中場淨贏率有所提升，而所有業務收益均有雙位數上升
·
擁有穩健的資產負債表及充裕的現金情況下，可以透過派發股息把盈利回饋股東的同時，亦可以投資於銀娛的發展藍圖以及到海外發展的目標。
·
以每股 175 美元購買永利渡假村的 530 萬股普通股股份，收購股份約佔永利渡假村的 4.9%。於四月初，向永利渡假村合共支付 9.275 億美元（約 72.8 億港元）並已完成交易。
·
客房收益：受惠於到訪澳門人數穩步上揚，於二零一八年上半年，訪澳旅客按年上升 8%至 1,684 萬人次。其中，過夜旅客按年增加 8%，而過夜旅客的平均逗留時間按年增加 0.1 日至 2.2 日。所有酒店房間入住率均接近 100%。
未來發展：
· 擁有澳門最大的土地儲備
· 永利渡假村﹕已完成被動性少數股權投資
· 路氹—第三、四期項目，提供合共約 4,500 間酒店客房，包括適合家庭和優質高端的酒店、40 萬平方呎的會議展覽空間、設有16,000個座位的多用途場館、餐飲、零售以及娛樂場等。擁有面積最大的相連土地儲備，令版圖進一步擴大100萬平方米，因此有助其把握整個亞洲，尤其是中國的旅遊業及消閒娛樂的中長期增長。因澳門當局仍在逐步審批建築圖則，料第三期第一階段延至2020年初落成，第四期2021年落成。
· 橫琴—唯一在橫琴發展的博彩營運商，繼續推進將島上一幅2.7平方公里的土地發展為低密度的綜合渡假城，與在澳門的高能量娛樂項目優勢互補
· 日本：日本參議會通過了綜合渡假區實施法案，公司已派駐團隊於當地開展工作，希望可以設立讓當地人接受及符合目標的項目。日本眾議院2018年6通過賭場法案，現待參議院審議，賭場料2025年開幕，可興建最多3個賭場，且賭場面積佔綜合型度假設施總面積不得多於3%。有經濟師相信，日本賭業每年可帶來2萬億至3.7萬億日圓收入，政府亦會向度假村徵收三成收入作為博彩稅。
· 菲律賓—支持菲律賓當局復修長灘島（故早前的項目推遲），並計劃在長灘島投資3至5億美元發展優質環保生態沙灘渡假村（預計少過200間別墅，賭枱得50至60張，澳門有6,000張賭枱，馬尼拉有2,000張賭枱，故目標為宣傳公司品牌）
· 國家的「一帶一路」建設及粵港澳大灣區城市群發展規劃進一步帶動訪澳旅客數量
· 由於內地的中產階層持續增長，對休閒和旅遊都需求甚大，令澳門的旅遊及休閒渡假業有顯著增長的潛力。
正面因素：
· SBM的投資令銀娛有機會瞭解國際酒店及娛樂場的營運，其經驗可用於銀娛於海外市場的業務發展上。目前銀娛已夥拍蒙地卡羅集團，為攻日部署。投資於永利也能讓銀娛在未來的國際發展有潛在的協同效應。
· 路氹提升自立發展的新經濟區。
· 港珠澳大橋及鐵路延長綫落成後的新旅遊人口
· 大灣區的新經濟增長動力，橫琴項目將會成為銀娛新動力。
· 其親中背景能為銀娛開拓中國市場有利
風險：
· 澳門首批賭牌於2020年起陸續到期，而銀娛的賭牌則於2022年到期。澳門政府可藉向本集團發出至少一年事先通知，取消有關轉批經營權協議。
· 中國政府的政策可能減少中國旅客人數及花費金額
· 美獅美高梅開幕，加大路氹競爭，還有「上葡京」亦於2019年下半年開業，路氹區的競爭漸大
· 菲律賓、東南亞、海南島等地相繼研究開賭或正發展賭博及商務及休閒旅遊業務，有機會對澳門構成直接競爭。日本眾議院亦已於2018年6通過賭場法案，現待參議院審議，賭場料2025年開幕，可興建最多3個賭場
·
相對金沙、美高梅、永利，銀娛的國際經驗較少，對發展海外處於較不利的位置，而其親中背景亦為銀娛開拓日本市場帶來不利因素。
作者：80後小薯的投資人生
作者原創專欄：https://xueqiu.com/8078832199/column
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