金沙中國2018年半年估值更新，現價合理可繼續持有（2018年8月4日）

前一兩天分享了金沙中國（1928）的半年業績，今天再更新一下金沙的估值。

根據金沙中國（1928）上個月月底公布2018年半年業績，經調整EBITDA為經調整物業EBITDA為15.4億美元（120.8億港元），較前一年增長25%，表現跟第一季相若。而近日也出了業績的澳博(00880.HK) 也按年上升30%，意味整個行業也趨向正面發展。

小薯為金沙估值，主要從股息及EV/EBITDA兩個角度分析，主要是因為金沙基本上將所有盈利用來派發股息。

簡單地將半年度的業績年化，2018年經調整EBITDA為120.8億港元x2=241.6億港元，較2017年的204.1億港元增長18.4%。基於這個盈利預測，小薯估計金沙中國：

EV/EBITDA角度分析，今年的合理價約HK$38.9 ~ HK$50.1

股息角度分析，今年的合理價約HK$31.1 ~ HK$44.2

將兩個角度的估值作簡單平均，HK$35.0 ~ HK$47.2（較合理的估值為HK$41以下）

現價40港元，與估值相比還算合理，故小薯認為值得繼續持有，但未有足夠安全邊際增持，待第三季業績公佈後再作檢討。

金沙中國最新估值計算：

以EV/EBITDA角度分析

發行股數 = 8,080,346,491

少數股東權益 = 0億美元

帶息負債 = 48.65億美元 (~381.6億港元)

銀行結存 = 10.75億美元 (~84.3億港元)

未發股息 = 0億美元

2018年半年經調整EBITDA高達15.4億美元（~120.8億港元）

簡單地將半年的業績年化，2018年經調整EBITDA為120.8億港元x2=241.6億港元。

過往5年平均年未EV/EBITDA為19，經評估後，保守估值合理EV/EBITDA為13 ~ 18

合理企業價值為241.6億港元x13 = 3,140.8億港元 ~ 241.6億港元x18 = 4,348.8億港元

合理市值 = 合理企業價值 - 少數股東權益 - 淨負債（即帶息負債 + 未發股息 - 銀行結存）

= 3,140.8億港元~ 4,348.8億港元- 0億美元 – (381.6億港元 + 0億港元 - 84.3億港元)

= 2,843.5億港元 ~ 4,051.5億港元

合理價 = 合理市值 /發行股數

= 2,843.5億港元 ~ 4,051.5億港元/ 8,080,346,491

= HK$38.9 ~ HK$50.1（意味現價HK$40還算合理，較合理水平則HK$44以下，即EV/EBITDA約15.5x，而市場預測約16x）

以股息角度分析

2017年基本派息年為HK$1.99，而過4年基本派息均維持在HK$1.99

縱使今年業績向好（而經營自由現金流也會相應提升），但出乎小薯預料，金沙不派中期息，故小薯保守估計2018年全年派息為HK$1.99

過往5年平均年未週息率為5.62%，經評估後，保守估值合理週息率為6.4% ~ 4.5%

合理價 = 基本派息 / 週息率

= HK$1.99 / 6.4% ~ 4.5%

= HK$31.1 ~ HK$44.2 （較合理水平則要HK$38以下，意味現價HK$37.35還算合理，即週息率約5.3%，而市場預測約5.07%）

免責聲明

本網頁純屬個人網誌，一切言論純屬個人意見及經驗分享。小薯不是證監會持牌人士，不會提供亦不是提供任何投資意見，小薯或任何人等的一切言論，並不構成任何投資買賣的要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦。另本人無法保證有關內容的真確性和完整性。

小薯或持有本網誌所提及的公司或資產的長倉及短倉及衍生工具 , 並會在亳無預料下買入及賣出。小薯在撰文時會儘量保持客觀公正，但對所持有的資產內容亦可能有較偏頗的論述。投資涉及風險，讀者應考慮該投資是否適合閣下的個別情況，務請讀者運用個人獨立思考、求證、分析，讀者一切的投資決定以及該投資引致的收益或損失，概與本人無關。

版權及智慧財產權

本網頁的內容，包括但不限於所有文本、平面圖像、圖表、圖片、照片以及資料或其他資料的彙編，均受版權保障。本人是本網頁內所有版權作品的擁有人。除非預先得到本人的書面授權，否則嚴禁複製、改編、分發、發佈或向公眾提供該等版權作品。歡迎向本人申請授權發佈或向公眾提供本網站的內容