玩殘濠賭股，「澳門賭牌修例諮詢」，推 or not to 推？This is not a question（2021年9月16日）

資料來源：明報

昨天（15日），澳門賭股洗倉式下跌，都今日（16日）執筆時也有繼續下跌。相信昨天的下跌，主要都與澳門賭牌修例諮詢有關。 

大家可以一齊BAINSTROM澳門賭牌修例諮詢的影響，小薯昨天已在FACEBOOK大約說了一些想法。今天再多少少。小薯會以上圖為基礎去逐點解釋。 

第一點：賭牌正副牌的問題是史問題，政府禁止轉批權，是預料中事。禁止轉批權，其實只要把所有副牌全部變成正牌。只是批給數量問題，之前政府說想加大賭場競爭，可能有機會加賭牌。看新聞，都可能已經有一個潛在競爭者了。會唔會減賭牌，機會不太，因為政府其中一項主要收入就是博彩稅，也是人力市場一大需求者。如果減賭牌，其實可能會「捉自己蟲」，反而政府加博彩稅去支持政府於橫琴的發展機會更大。當然，加博彩稅會影響賭企的利潤。 

從現在的政商環境睇，而家收回賭牌（而較大機會受影的是外資賭企），也對政府形象不用，反而把批牌條件傾向自己人，把外資賭企慢慢邊緣化就行了！

 

第二點：賭牌年期，如果短過10年的賭牌年期，賭企做新投資好難計數。如果賭牌年期短過十年，賭企就不會大興趣去做新投資，因為建設一個新場都要幾年，之後就要營運順利個場先能夠賺錢。如果賭牌年期太短，賭企點如何新投資？相信這未必是政府樂見。

 

第三點：澳門人股東佔比提升。這是一個分正常的方向，今時的政商環境，當然自己人玩，好多給外資玩啦！何家、呂家的賭企問題不大，所以營運方針大變的機會不大；反而金沙中國受多大影響，就較難說，如果真係引入新股東，營運方針如何變，是一個不確定性，而現在金沙中國的資金來源主要是母企而來，引入新股東後，母企的支持會有什影響，又是另外一個不確定性。 

其次，派息要政府批准，有一說法是因為政府想確保賭企的財政穩健，以免出現大到不能倒，從而影響經濟體系。這個說法合理，而有沒有其他原因，小薯不會估，但派息要政府批准下，公司的派息政策不確定就會變大，對公司的估值會有影響。好像金沙中國，大家都是看他的股息做人，把他當做收息股（雖然小薯認為金沙中國不是單純一隻收息股，而是搏用槓杆增長的公司）。這個政策就會對這堆派高股息的估值較大。不過，小薯較喜歡的銀娛，則沒有大題。 

另外，加大資本要求，其實沒有問題。好多賭企，單單現金都唔只2億，加少少股息，再供股/配股，加大資本就行（當然小薯不希望發生）。同時，加大資本要求，入場門檻更高，現有的賭企的優勢就更大。

 

第四點：其實這一點對中介人的影響更大。如果係真，就會出現行業整合，強者越強。從賭企的角度看，結果可能是commmission可能加價，那為了減低成本和對中介人的依賴，賭企就慢慢減貴賓廳佔比（亦是係澳門政府大方向），而加大中場佔比。

 

第五點：其實大家認為六大賭企以前真的自由做生意？政府真係沒有出他的「無形之手」？六大賭企會不聽政府的要求？咪玩啦！其實，加入政府代表，只係之前枱底的「無形之手」，放下風，要賭企估估下，現在則是在董事局擺明車馬講。

 

第六點：推動非博彩更加不是新鮮事，政府都說了很多年，六大賭企這幾年也持續有做（側面確認第四個論點）。銀娛的氹仔場連貴賓廳也沒有，第三、四期都主打MICE，就知道這一點也是由「裡」政策，變成「明」政策。

 

第六點：刑事責任。AML，15年打貪，到這數年防走資，其實市場不是應該預左？

 

其實，這個賭牌修例也不是今天出現，只是之前焦點放在COVID-19的影響。如上文所述，其實在現時的政商環境下，對外資賭企的不確定性會較華資大，如果大家要投資外資賭企，就要預更多的安全邊際。