今日TG群組中有一名網友問了一個問題，一個看似基本，但毫不簡單的問題：「我們如果知道一個交易，如何影響三張財務報表？」因為這個問題太有趣，所以就即時出一篇BLOG文。
這個問題，其實真的很難去解釋，所以這篇文章，睇得明就明，睇唔就算。有興趣就想多一步了解下個理論，沒有興趣，其實睇多幾本年報，也會大約有個idea，也能了解財報間的關系。就好像我們香港人學普通話，受正統教正音正字，當然最好，就算不懂，去內地台灣住上三、五、七年，日日聽，日日講，都會識，唔正音都至少能溝通。
當我們要去了解一個交易如何影響三張財務報表前，一定要了解三大報表的結構，這個在小弟著作《年報解密》已有討論，這裡就不作討論。三大報表則實際是summarize了不用的會計科目，用易明的方法表達出來，而每個會計科目則是由一連串的交易整合匯總出來。因此，如果要理解三張報表的相互關系，實際上是理解這些交易如何在三大報表表現出來。
在會計上，有四大項目：支出（expenses）、收入（income）、資產（asset）及負債（liabilities）。其實，所有交易的項目一定能對應上上述四大項目，而支出（expenses）和收入（income）就是利潤表（P/L）的項目，資產（asset）及負債（liabilities）則是資產負債表（BS）的項目，入得P/L的項目（支出和收入），一定會有對應的BS項目（資產及負債），最後P/L的項目加總後，就會變成股東權益。
同時，一條會計的恆久公式，資產 = 負債 + 股東權益。
交易其實基本上分幾個大類：
- 購買資產（purchase assets）
- 支付負債（settle liabilities）
- 收取收入（receive income）
- 支付支出（pay expenses）
- 其他
如果以上交易都是用現金支付，所有東西就很簡單：
- 例如購買貨物：+ 存貨（資產）；- 現金（資產）
- 例如支付貸款：- 貸款（負債）；- 現金（資產）
- 例如收取服務費：+- 現金（資產）；+ 服務費收入 （aka. + 收入/利潤/股東權益）
- 例如支付人工：- 現金（資產）：+人工費用（aka. + 支出及 - 利潤/股東權益）
當以上交易是以非現金進行（non cash）時：
- 例如上述（1）項以賒數形式購買貨物：+存貨（資產）；+ 應付款（負債），但最後也會在（2）的交易付錢清繳
- 例如上述（3）項以賒數形式收取服務費：+ 應收款（資產）； + 服務費收入 （aka. + 收入/利潤/股東權益），但最後也會在（1）的交易收取
因此，如果大家看到以上的例子，就會發現一個交易總會在某時刻會影響P/L。因為現金流量表（CFS）只會顯示影響到現金的交易（所以才叫「現金流」量表），不影響到現金的交易，是不會在CFS出現（好似是廢話，但卻又是真的），只會在BS或者PL出現。如果一個交易只會影響CFS和BS，那只是在影響現金（BS的其中一個資產項目）和BS的其他資產及負債項目，那只是一個資產及負債項目之間的互換，只有通過P/L，再會轉換為股東權益。
例子：賒數買貨，只是增加存貨（資產）及增加應付款（負債），如果你不賣出，把貨退回，就只是減少存貨（資產）及減少應付款（負債），不會為股東賺錢。只有把貨賣出，通用存貨轉換成PL中的銷貨成本，再收入顧客的現金，所賺到的，才是股東的錢。
當你能理解到一個交易，來來去去都是上述（1）至（4）項，理解到交易本身在幹什麼，如何影響支出（expenses）、收入（income）、資產（asset）及負債（liabilities）四大項目，就會知道如何影響三張報表，而在個時刻一定會以現金結算，就會在CFS反映。而第（5）項：其他就主要是一些non-cash的項目，例如折舊（Depreciation）、公允價值變動（Fair Value Change），減值（Impairment）這堆會計上有的沒有，好像簡單複習化的東西。這些真的要根據不同的會計準則去了解，很難一概而論，要睇得多先識。
當然小薯看到一個交易也不知這如何影響報表時，小薯會先翻開交易個本質，上面（1）至（4）項，是屬於那一項？如果是（1），在買什麼資產？是厰房？是copyright？是股票？根據不用的資產類別，就去找回相對應的會計準則。之後，買這項資產時，如何支付？現付（即是減少現金-資產項）？用股票（即是增加股本-股東權益項）？賒數（即是應付款-負債項）？根據不用的支付方法類別，又找回相對應的會計準則。
確定以以上兩大項，就再想會唔會第（5）項的其他？例如：厰房會有折舊和減值，股票就會有公允價值變動，這個就要從確定了上述交易的本質，看回相對應的會計準則。
不過，因到文首的問題，一個交易如何影響三張財務報表？作為投通投資者，其實真的不太需要想得太複雜，簡單一點，把交易歸類一下到（1）至（4）項，大約知道影響什麼項目，就可以知道何影響三張財務報表。而如何記帳？金額如何確定，甚至會不會有第（5）項的其他？不用理太多了，只會為你的理解添煩添亂，最多到真的見到時再問問下人，其實看得多，就會發現來來去去都是那些項目。
呢篇文好technical😅, 略讀only; 但我想講近年大學讀master時, valuation course有一個撻一聲既時刻:
回覆刪除我以前睇Damodaran呢書, 教計free cash flow to firm (FCFF), 係等於EBIT(1 - tax rate) + depreciation - Capex - change in non-cash working capital; 果時大學上valuation course, 教授其實唔係finance dept, 反而係會計dept既, 佢引用FCFF條式係Non-operating income after tax (NOPAT) - change in Net operating assets (NOA), NOPAT性質上有D似EBIT(1 - tax rate), 但妙在change in NOA呢樣野, 佢可以推斷為+depreciation - capex - change in non-cash working capital, 其實係一個beauty, 將cash flow statement既 items變到用balance sheet items represent出來, 結果FCFF = NOPAT - change in NOA 就只係用左income statement同balance sheet item去計, 慳番唔駛睇cash flow statement咁濟。呢個計法亦好易引伸去residual operating income approach。
呢個會計approach計FCFF既方法好影響我以後做valuation既方式, 佢甚至乎有個parsimonious approach, 可以只知revenue, NOPAT margin, 同non-operating asset turnover就可計到FCFF, 巧妙地由income statement經balance sheet再去cash flow...
呢個做法真係歎為觀止, etch in my mind
Btw, 想問下你而家set US equity risk premium同long-term risk free rate係咩level, 我自己ERP係set 5-5.5% (參考damodaran), 但long-term risk free係get stuck, 10年以下3%, 10年打後係2.5%, 唔太certain, 當交流下, thanks。
呢篇文都唔預多人睇，叫做將TG group既QnA 留個record吱啦
刪除你用方法唔係有錯，但我只係唔明點解要咁解要咁轉折。我當NOPAT好易計，但change in NOA你就要每條line去judge係唔係OA。Say最簡單就係Other Receivables同Other payables點樣judge
係唔係OA？如果無CFS，我都同意呢個alternative，但每年annual report一定有CFS，點解唔直接用CFS的數據？除非你係value緊一D project，無太多operation同account資料而要超長forecast，這個case我都有come across而都係用你呢個方法做。否則，正如你講，呢個方法好易引伸去residual operating income approach。
另外，NOA 既turnover，實際上也是在project未來CF。
不過，我都明呢個玩法對account唔熟既人係一個簡易的方法。
我自己ERP都係跟A.D的，Rf 我一律用到3.5%，再加sen test 去計不同Rf跟ERP的case。
謝謝分享！Consolidated Cash Flow 就係主要為左把 Cash Basis 同 Accrual Basis 既 difference reconcilie 留出尼，可以清晰呈現番現金流既情況 (因為有部分公司明明 P/L bottom line 係年年增長，反而可能各種原因 i.e. 收唔到 AR，CAPex 投入需求好高等問題 FCFF 反而唔好)，所以我自己覺得直接睇 CF 可能會比較直觀。
刪除Thanks. 我估佢用NOPAT - change in NOA, 除左translate去residual operating income approach, 可能係想focus喺parsimonious approach, 因為parsimonious approach佢可以target個NOPAT margin同NOA turnover 去計FCFF (ratio相對穩定同有converging property), 可以用較穩定同直觀既information去估計FCFF吧。
刪除如果default Rf=3.5%, ERP=5-5.5%, cost of equity高達8.5%, 咁應該美股幾貴under呢D default assumption, thanks for sharing.
唔係好明個NOPAT 個approach
刪除用non-operating profit-after-tax 唔會好難搵咩? 慢慢逐個逐個睇邊個item 係non-operating
反而EBIT(1 - tax rate) + depreciation - Capex - change in non-cash working capital 呢個應該係valuation 業界更多common? 見過過百個DCF analysis 都真係唔覺見過NOPAT approach 做既DCF
To JP: 其實NOPAT，應該係net operating profit after tax, which NOPAT = (EBIT+Non-operating G/L) x (1-tax rate)。即係就係平時我成日講既core profit x (1-tax rate)，其實少少就係deem Depreciation = maintenacne CapEx。呢個做法，實際好係O'Simon's咁講，係residual operating income approach，而唔係真係計FCFF，係一個parsimonious approach。
刪除To O'Simon's：我用default Rf=3.5%，主要都係考慮加息啦。因為而家仲有1% - 1.5%既 potential加息，而目前10Y T-rate已經係2.93%。如果factor in埋加息，3.5%其實真係唔算太高，咁至有機會唔夠。
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