如果研習價值投資的朋友，相信都會聽說，投資者不要time the market，專注於公司的質素，與公司一同成長，讓公司為投資考創造價值。就是說，投資者應該專注選股，而不是擇時！
先講選股，其實選股只得一個目的，就是建立一個股票清單，讓我們知道有什麼好的投資標的。篩選或選擇公司的邏輯很簡單，就是看公司的商業模式，找出公司的競爭優勢和未來成長空間。最好還要是能夠真正穿越經濟和股票的週期，無懼牛熊。老實說，這樣的公司真的不多。一般公司能夠跨越一個中短期的經濟週期都已經很難，如果能夠跨越以十年計的經驗週期，真的難上加難。通常這些公司多是在行業格局相對穩定，產品也不會有太大變化，而在行業下有一定的龍頭地位。可口可樂、雀巢、長實就是當中的表表者！
當然，能夠真正穿越經濟和股票的週期，價值已經確定了（這裡先簡化為股價低於價值的公司），但就未必有足夠的成長性，而這個成長性也是價值的一種。
關於擇股的條件，以及成長和價值的選擇，小薯以往都有討論，這裡就不展開了！
再說擇時，其實擇時的目的在於建構股票和資產組合，決定股票在整體資產的佔比（大倉位）和每間公司的於股票組合的佔比及買入時點（小倉位）。
大倉位的調整基本上是看宏觀環境。在今天，大家應該已經感受很深：
- 經濟擴張期：貨幣寬鬆，融資市場活躍，利率很低，就是過去十年的情況。
- 經濟緊縮期：貨幣緊縮，融資市場一潭死水，利率很高，就是2018年、2008年，甚至現在經歷的情況。
霍華‧馬克斯(Howard Marks) 在《掌握市場的週期》中評估市場時，也看得出宏觀環境也是投資時要觀察的事件，但不是用於選股，而是決定整體曝險的程度。
大倉位的調整未必人人都懂，畢竟當中涉及對宏觀環境的研判，就算小薯自己也不敢說「懂」；不同的資產工具又涉及不同的財務智識；加上資金局限，投資初期可能只能在股、債、現金（而現金又是最差的選選項）調配。可是，小倉位的調整就是每個人都可以去做，但卻是知易行難。
其實個股的漲跌是一個順序：先殺估值，再殺業績，最後殺邏輯。我們這一年見到，年初時科技股就是先被殺估值，到現在就開始殺業績（四大巨企的業績指引都很差），最後可能就是殺邏輯。
一個簡單的例子，阿里爸爸。2000年後期，電商出現，並在2012年起出現了一個較長週期的移動互聯網的流量和人口紅利增長期，那時阿里爸爸的PE動軌40x或以上，到2020年及2021年，開始出現反壟斷政策，就先被估值，殺到PE約25x – 30x。小薯相信不少人被這個低估值吸引而建倉。可是，從銷售和盈利角度看，業績其實沒有太大問題，所以在2020年在同估值下，業績提升，股價也有所上升。
去到2022年，政策加碼，大打共富，在疫情、通漲、加息導致的下經濟下行，消費萎縮，業績開始下滑，就出現殺業績的過程。可以現到PE持平或有所上升，但股價下跌，就是在殺業績。
已經殺了估值，再殺埋業績，最後人心惶惶，就會開始殺邏輯，例如中國市場會迷失30年，不會有高增長；互聯網的流量紅利不再；電子化趨勢逆轉，等等。這些以前做就高估值的投資邏輯，如果也開始殺掉，那就差不多了！
這個順序，就是我們擇時的重點。如果大環境沒變，業績沒變，整個投資邏輯沒有變，消息面的殺估值可能給我們一個價值回歸的機會；如果去到殺業績，我們就要問自己，公司能否復蘇，再複製當年輝煌。如果相信能夠復蘇，那只要經濟好轉，消費恢復，以阿里爸爸的商業和業務模式，稍微調整就能迾捱得過去。可是，就否再創新的輝煌，能否成為下一個topic的王者（例如AI、IoT等），就是每個投資者的研判，小薯現在也是不知道的。可是，這個新的輝煌才是進一步提高估值的催化劑！
殺得業績，基本上大環境也不會好，殺邏輯很大機會出現！沒辦法，大環境不好，要殺跌一定有理由，太陽底下無新事。問題是這個殺邏輯的原因中，投資阿里爸爸的底層邏輯，支持阿里爸爸的護城河有沒有變。如果大家認為沒有變，那這個時候，反倒是大機會。
所以，擇時用英文講，可能會更傳神，我們可以Time in the market，但不要time the market。
可是，這個擇時，即使選股較差，也可能賺錢（買入超平的普通公司，等價值回歸）。可是，說易行難，估值還有些底（肯學有紀律就行），業績也有機會預視到（對公司了解夠透徹），邏輯就真的考功夫（要有商業觸角和對大環境有一定理解）。要這樣擇時減持、增持，比選股更難，錯的機會更大，所以為何會有「買入公司，與公司一同成長」的說法。
選股、擇時，那個更重要？那就真的見仁見智了！
似乎唔同時期，「選股」重要性亦相對不一呢
回覆刪除呢個就係藝術了
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