主要業務
l 向客戶提供包含不同類型廣告的一站式廣告解決方案
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印刷媒體服務，包括
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社論式廣告製作及廣告投放
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雜誌及書籍如《100毛》、《黑紙》雜誌（於2017年1月1日停刊等）
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包括活動策劃及藝人管理在內的其他媒體服務。
主要財務數據
總體營運
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收入於2016年及2017年的增幅為128.6%及73.7%，主要原因是數碼媒體服務的擴張
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利潤於2016年及2017年的增幅為186.5%及61.9%，但2017年11月30日止八個月比2016年同期下降84.2%
數碼媒體服務
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2016年開始引進，收入佔比由2016年的51.8%升至2017年11月的91.3%
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毛利率卻由2016年的74.4%逐年下跌至2017年11月的54.6%
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2017年3月的全年收入比2016年同期雖上升1.6倍，但截至2017年11月30日止八個月比2016年同期卻下跌12%
印刷媒體服務
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以雜誌出版起家，收入佔比由2015年的99.3%升至2017年11月的8.3%
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毛利率由2016年的63.5%逐年下跌至2017年11月的6.3%
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業務重心轉至網上媒體，收入逐年下跌
其他媒體服務
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收入佔比由2015年的0.7%升至2017年3月的11.5%
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毛利率卻由2016年的19.8%上升至2017年11月的76%
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截至2017年11月30日止八個月因沒有活動策劃收入，收入及毛利率均大減，顯示該業務主要收入來源是活動策劃，但該業務的不確定性卻十分高。
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再仔細看每年業績，就發現活動策劃收入只是來自毛記的頒獎典禮及週年慶典（實際上當中大部份都是來自週年慶典，都只是一次性的）
財務比率分析
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ROE因新股發行，可比性不高
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毛利率/純利率均呈下降趨勢
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流動性依然良好，但有惡化的趨勢
風險
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現時主要倚重FACEBOOK發佈創意內容，只要FACEBOOK不再受歡迎，可能對經營業績造成重大影響
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倚重主要藝人的知名度，如未能吸引、招攬或挽留主要人員，持續經營及增長將受到影響
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二次創作的法律風險
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業務主要是以項目為基礎，沒有穩定且持續的收入
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五大客戶的收入佔總收入數年均超過40%，最大的客戶已佔15%及更多，只要有一至兩個大客戶流失，就能對毛記做成很大影響
行業生態
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廣告行業的收入從2011年到2016年的複合增長率約為6.3%
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網上廣告收入年複合增長率約為31.5%
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香港的流動通訊普及率於2016年約為232.1%，預期未來維持不變
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香港居民互聯網普及率於2016年約為85.2%，預期到2021年為97.6%
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網上廣告行業屬分散市場，而入門檻較低
小薯的個人想法
l 毛記以香港為主要市場（而事實上毛記的創意內容暫時只適合香港市場），從流動通訊及互聯網普及率看，雖然網上廣告短期內仍會有不錯增長，但增長速度可能漸漸減慢
l 市場入門檻較低，而受眾變化太快，競爭優勢很容易隨時失去（打個比方，毛記主打以FACEBOOK發佈創意內容，目但新一代已漸漸對FACEBOOK感到厭倦）
l 印刷業務的市場更呈萎縮的情況
l 太過依賴數個知名藝人，只要他們離職而未能即時有代替者，持續經營及增長將受到影響
l 數碼媒體服務業務持續性不強，但因市場仍有增長，預計該業務仍會有不錯的升幅，但增速可能會減慢。同時因競爭激烈，議價能力低，利潤很容易受壓，近一兩年的毛利率正好顯示這個狀況。
l 活動策劃的不確定性十分高，不像TVB的能持續每年都有SHOW，導致盈利情況波動性高，不夠穩定。
l 業務應由2016開始分析（因2016年才引進數碼媒體服務），純利率實際呈下降趨勢，2017年11月份，不計上市開支，純利率約26%。一來是因為數碼媒體服務的利潤率下降，二來是因為非銷售成本壓力上升
l 毛記收回客戶服務費為期約2個月，但要約一個星期就支付供應商，反映毛記需要大量的現金儲備作開支。
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毛記的財務看點
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資本性投入及利息支出不高，只要生意增長，就能產生現金流
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負債不高，流動性依然良好，負債2017年11月的負債比率下降主因是發股息給數位創辦人
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賒銷收入的收回期算穩定，約2個月，但值得留意是逾期的應收帳其實是佔總應收款超過50%。這裡有機會顯示：1) 毛記的議價能力低，故追收欠款也較難；2) 為了催谷收入上市而不管客戶的還款能力也要做生意
說 到最後，是否抽得過？
- 毛記是一間輕資產的公司，所以我們買的，其實是毛記的業務模式。
- 以2016年3月盈利計，PE約12-14倍；2017年3月盈利計，PE約7.4-8.9倍；如以2017年11月按比例推算盈利計，PE則達38-42倍。
- 如果業務能維持2016、2017年的盈利情況，其實定價不算貴，但如上述，業務的可持續性及不確定性較高，風險較高，股價也會預期波動性較高。
- 股份發行數量只得為60,750,000股股份，預計僧多粥少的情況下，加上毛記的知名道，會出現高度超額認購，而股價會在上市初期會被搶高（但不要問小薯搶高幾多）。
- 結論就是：以招股價計，可以抽的，但不要大注，少注怡情即可。除非看好毛記的長線表現，否則上市後最好不要高追，因為股價抽升只會是短期現像，最終會慢慢回歸公司的基本價值，所以如果高追請要有心理準備會捱價。
- 利申：小薯始終認為新股上市，公司一定會潤飾財務報表，變相估值會較困難，所以小薯傾向等待公司上市後2-3年才會考慮投資。
**此文章不構成投資建議，投資前請自行考慮風險**
註：所有資料均由毛記葵涌（1716）的招股書截取出來，招股書全文請參閱在港交所發發的文件：http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0316/LTN20180316012_C.pdf
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