清倉不清倉 - 後續 (2018年3月14日)

上一篇分享了小薯的出售策略，想不到會引起一些網友注意，並詢問了一些問題，而這些問題主要有關有三個主題：

1）為何小薯會用那些百分比；

2）如何定那些「合理價」；和

3）為什麼只談升時的退出機制，而不提跌時的退出時機。

小薯就用這個post一次過回應啦！

先回應一下第三個問題。有看開小薯文章的，都會知道小薯主張如果持有的是優質企業，股價下跌至低於合理價下限，而企業的本質沒有變，那反而是入市時機，因為企業的價值長遠是上升。在此前題下，又何需退出機制？小薯有一隻持股，在去年的大升市中曾跌近25%，但小薯評估後認為價跌不是本質上的原因而沒有出售，現在已經倒升近30%了！

那如果發現股價下跌是因為本質上的原因呢？那請看回上一篇的第一步了！我不在這裡再述了。

第個二問題涉及估值的問題，不是一時三刻能解釋得清楚，也有不同的門派，而小薯也是不斷學習中，所以不打算在此POST分享。PE、PB、股息率等也是估值的一種方法。早前小薯分享了金沙和銀娛的估值，大家能看下，應該稍稍明白某些估值方法。

有一點小薯要提一下，就是估值不會是一個特定價格，而是一個範圍。因為沒有人知道未來的事，只能用以歴史數據加上個人對未來的預測，推斷一個較合理的範圍，之後反復驗證，得出一個越來越準確的範圍。

回到最初的關於百份比的問題。其實答案很簡單。

第一個方法純粹以收回成本的思維考慮 。沒有人說賣貨只有「不賣」跟「全賣」兩個選項。不少小投資者都會想在升市時賣貨鎖定利潤。第一個方法在升市時既能減輕少許鎖定利潤的出售衝動，也避免失去潛在升幅；在跌市時，也因已收回部分成本而心理較輕鬆。

第二個方法則是參考以往經驗，在上落市時偏離合理價十多二十幾個百份比是經常發生，如果因為這十多二十幾個百份比而出售就失去潛在升幅，也將珍貴的資產換回貶值的現金，得不償失。固此有25%持有的睇法。

而25%以上的50%及75%的參考位，通常會在超熾熱的市況才會有機會出現，而超出合理價超過百份比越高，出現的機會就越低，所以出現時就不妨出售部份股份，因為相當大機會股價會回歸合價值而能購入更多股份，加大資產。

而老實說，股市長遠來說是一個價值發現過程。如上一篇提到的，股價大升可能是公司質素增強，重估後合理價可能會有所提升，上升後的股價其實也是合理價。所以如何不先了解股價上升原因，股價升就立即出售，很容易就失去一間優質公司了。