福壽園 (1148) 2018年中期業績速報（2018年9月10日）

剛剛上月底福壽園出了了半年業績，作為小薯愛股之一，當然要看看他的業績有沒有走樣。

以下為業績主要數據：

 財務數據重點 ： 

• 生意額同比增長只得 2.5%，業務佔比由墓園服務轉向殯儀服務，不過墓園服務依然佔大多數。 福壽園為了提升服務的品質，自營占比越來越多，2018年上半年自營收入就上年的81%提升至88%。 重點是包括墓園設計服務及火化機的其他服務佔比大幅提升，特別在2017年8月新購的一間專門提供設計服務的附屬公司，錄得設計服務的收益達人民幣15.9百萬元。
• 墓園服務（下跌 0.9%）

1. 售出經營性墓穴 6,214座（2017年：6,750座，-7.9%），因為變更了及產品結構及銷售管道：增加了(i) 小型化墓穴的銷售數量；(ii)藝術墓的銷售數量（定價跟毛利較高），同時減少傳統墓的銷售數量；及(iii)直營銷售隊伍的收益貢獻。
2. 平均售價為每座人民幣 100,483元，（2016年：每座人民幣93,884元；+7%），同時有較多新墓園的銷售（通常未改善景觀而單價較低）， 意味原有墓園單價有所上升。

• 殯儀服務（增長 24.2%）

1. 原有殯儀設施單價和銷量有所增加；
2. 服務喪家的數量增加， 2018年上半年服務喪家有15129戶，同比增長67.9%，自上市後增長了一倍多。
3. 2017下半年起新投入運營的殯儀設施（新設施因服務未提升而通常單價較低）

• 地區分析

1. 大多數地點都較去年實現增長。
2. 上海依然佔比最大，但因為調整產品結構及銷售管道致收益短暫下降，其實管理層也希望儘量擺脫過度依賴上海的局面。
3. 遼寧因優化產品結構、增加直營銷售隊伍銷售而收益下降，但其利潤率有所上升。
4. 2017年下半年廣西華祖園開始提供殯儀服務，2018年上半年貴州天圓山、內蒙古和林格爾縣安佑陵園，擴展三個新地區。

• 成本結構也沒有多大轉變，能保持相對較高及穩定的經營利潤率，整體經營利潤率為 45.9%（2016年：47.0%）
• 擁有人應佔溢利較上年同期增長 14.6%，較銷售的2.5%為多，證明利潤率有所上升。 該增加主要是由於：(i)墓園及殯儀設施的整體收益增長2.5%；(ii)有效的成本控制令經營利潤率上升及資金管理增強；及(iii) 企業所得稅有效稅率下降。
• 中期股息每股港幣 3.72仙。
• 資產負債比率為 25%（2017年12月31日：27.0%），而帶息負債佔資產總值比率為 3.9%（ 2017年12月31日： 3.9%） ，而現金結餘多於總負債，財政依然穩健

營運狀況重點 ：

• 截至 2018年上半年，福壽園的業務已經覆蓋30個城市，運營的墓園有20座，運營的殯儀有20間，還有9個在建專案。 福壽園的版圖已經十分明顯，在東部也有有成熟的發展，管理層表示，未來會慢慢深入到全國各地。
• 收購： 20%遼寧觀陵山藝術陵園（到90%）、100%遼寧省朝陽縣龍山公墓、80%貴州天圓山（新業務地區）、100% 內蒙古和林格爾縣安佑陵園（新業務地區）、25%江西省婺源縣萬壽山陵園（到100%）
• 「福壽康寧」生前契約已在十五座城市銷售；期內簽訂 902個合約（2017:562）
• 新建項目：重慶市璧山區的墓園和殯儀館、安徽省宣城市的殯儀館投入運營；大豐、高郵項目建設按計劃進行中，預期明年也可以投入運營。
• PPP專案有五個：取得浙江蕭山、浙江奉化、江蘇昆山、江蘇常州金壇四個殯儀館殯儀業務運營權和江西鉛山殯儀館的BOT專案。
•  環保型火化 機取得了國家發明專利， 新安裝四組火化機（累計十三組，全在集團內殯儀館），也贏得公開招標，向武漢市一家國營殯儀館提供八組火化機。
•  剩餘總可出售面積總計約為 217萬平方千米。 2018年上半年使用了17,175平方米，假設按照消耗速度，土地不增長的情況下，福壽園目前的土地儲備可以消耗超過於60年。
• 在 6、7月政府有不少專項整治行動，整改雖有短期陣痛，但卻有利於行業的健康發展，提供更有利的運營環境和市場機遇

未來發展：

• 殯葬行業專項整治行動，有利於殯葬行業的長遠發展。
• 繼續整合高度分散的中國殯葬資源，努力擴大市場份額。
• 推進結構調整，包括業務結構、產品服務、銷售渠道（由中介人轉向直接銷銷售）和區域收入分佈等方面，以優化產業佈局，擴大業務規模。
• 加殯儀服務的業務佔比及擴大設計服務業務的規模。管理層表示產品結構上，殯儀的結構要起來，國際上的企業殯儀，比如美國的sci，的結構都是在90%以上。
• 推動火化機業務成為集團的重要業務板塊，不久將來會為整體收入帶來可觀的貢獻。