再一次是麥加文的Discord入面的問題：
「1310（HKBN）由於減派息而導致大跌，是否代表較多投資者是用DDM? 從而因減派息而令股價跌? 另外，有網友提及1373（日本城）會用DCF對其估值，但萬一市場其實更多投資者是用DDM，若減派息亦可能導致大跌 (減派息但DCF 可以不變)。應如何思考這問題？」
「所以如用FCFF 的人，可能不太理會股息率，但當payout ratio 減，股價就會大跌。因為用DDM跟FCFF的人，走了DDM的一批，確實對股價有影響。 以1310為例，業績沒有太大問題，但長遠 payout不增回的情況下，股價就可能不能不能升回去，即是選用哪一model去做估值是有影響的? 因此，如果同樣是高派息的1373如果是用FCFF估價，但當payout減時，DDM估值就會下跌，那即使業績穩的情況下，股價也可能會大跌。」
對於以上問題，小薯會用點列回應（當中結合了麥加文的回應）：
- DDM 其實都係DCF。只是朋友說的DCF應該是指FCFF discount；而DDM 就只係將dividend discount。
- FCFF 是考慮公司可以用來回購、派息、還債的free cash flow；而Dividend就只計真的落入股東袋中的股息，而沒有consider 留存在公司的FCFF，所以從理論層面看，FCFF DCF是考慮整間公司的value，而DDM則考慮通過股息的形式放到股東袋中的value。因此，理論上DDM計出來的value 會少於FCFF DCF計出來的value。
- 其實換個角度，1310原本是派100% FCFF，用DDM計的value跟FCFF DCF計出來的會差無幾；當變成派75% FCF，從理論看，照用DDM的話，就會會漏掉留存在公司的25% FCFF的value。
- 當然，留存在公司的利潤/FCFF，即係意味未來會有growth，那理論上DDM入面的dividend growth是應該可以提升
- 其實我們都可以說市場是用股息率去計數（一個相對估值法，相信這個會更多人用），減派意味現價的股息率去下跌，那反映回股價，所以股價下跌。假如因為公司要收購所以未來一兩年減派，收購後派息會增長10%，結果股價升，是否說股息率或DDM計出來的估值錯，所以股價才會升？其實，這個說法是一個結果論，是找一個理由去解釋股價變罷了！（當然，股息率本身就是DDM變出來；這個跟P/E是由DCF變出來一樣。不過，這部份就涉及DCF、P/E的解釋，就要pateron睇了，因為是萬字文，無可能在這裡到解釋。）
- 事實上，股價跌並不反映投資者用什麼model去估值，所以不要落入「因估值令股價跌」的trap，事實上市場大部份參與者都未必理會真正的估值。短期股價的升跌最大的因素是市場預期。本身減派息這個消息已經可以令股價跌，因為市場大部份投資者對1310有一個共識就是收息股, 大部份買1310的人都是因為派息, 所以當佢減息，miss市場預期，同時擔心1310是否盈利已經受影響, 股價就可能跌。其實，9成散戶都不會識計DDM，只是見減息，賣左保平安罷了！
- 用麥加文的一個極端例子，如果巴菲特今天宣佈買入1手1373，就算1373基本面完全冇變，巴菲特只是放低了$3000，股價會不會因為DDM/ FCFF DCF不變而完全不會上落? 現實上，市場運作不是由估價帶動，雖然股價最終會向估價的方向行，但是不會有一個time frame，所以價投才強調長期持有。
- 我們講股價會最終會反映估值，是會長期角度看。發問者嘗試用「估值」去解釋股市升跌，其實跟技術分析用Support和Resistance去解釋股價無分別！股價很多時會被市場情緒同預期帶動，不能解釋到太多。
- 那是否意味估值無用？不是！估值其實可以給予投資者一個benchmark，究竟現價是平或貴？而不是因為個benchmark高或低了，所以股價是升跌。
- 價投好鍾意quote一幅圖，就是「股價是波浪，估價是一條穿越波浪的直線。」波浪向下跌，直線可以不動如山，遲些波浪向上就會與直線交匯，就會以上太貴所以價值回歸；當然，波浪向下跌時，直線都都向下shift，這就是價值的永久損失。
- Back to the fundamental，其實DDM、DCF等估值工具主要都是用來做cross check，以及讓自己對公司的內在價值有一個預期，使自己不那麼容易受市場情緒帶動。最重要的，我們是要睇盤生意如何營運，如何賺錢，再form我們自己的預期。當然，我們可以參考市場的觀點，但不能受市場情緒帶動。有了對生意的預期，就能計算估值，並作為我們操作時的benchmark。
- 現在發問者會有「因估值令股價跌」的loop，其實也反映發問者仍對股價短線走勢十分關注，仍是以股價作為思考點，仍然需要學習呢！
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