金沙(1928) 估值計算（2018年3月7日）

經調整EBITDA（以百萬美元計）				2017 v 2016		2016 v 2015
	2017	2016	2015	YtY	QtQ	YtY	QtQ
第一季	624	518	532	20%	2%	-3%	-11%
第二季	603	488	564	24%	-3%	-13%	-6%
第三季	651	628	546	4%	8%	15%	29%
第四季	733	610	581	20%	13%	5%	-3%
全年	2,611	2,244	2,223	16%		1%

以上為金沙2015、2016、2017年三年每一個季度的經調整EBITDA。

金沙2017年全年的每股盈利是HK$1.55，每股資產淨值是HK$4.81。

根據歷史數據，估計合理市盈率約11-26倍，而估計合理市帳率約4.4-7.7倍，合理股息率約5%-6.5%。

由此推斷， 2017年的每股估值應約：HK$30 – HK$40（2017年股價波幅：$31.25 - $41.85 [數據來源：aastock] ）

展望2018年，小薯預計每股盈利增長約15%，估算基準是：

• 2017第四季增長約13%，在較高基準下及保守估算，而金沙業務及增長較銀娛穩定，2018年第一季比2017第四季增長下調至只得約10%。
• 接下來的三季，即使預算較2018年第一季沒有增長，全年經調整EBITDA也有約24%的增長。
• 計及新增的資本開支折舊及開支增加等，故估算每股盈利增長15%是合理的。

以此推斷，金沙2018年全年的每股盈利約HK$1.79。同時，過往數年股息均維持在HK$1.99，故保守推斷2018年全年也會維持在HK$1.99。

因未來的新增項目收益的不確定性較銀娛低，但增長力卻沒有銀娛那麼強，較保守的將估計合理市盈率打九折，約14-25倍。

由此推斷， 2018年的每股估值應約：HK$24 – HK$42

小薯執筆日（2018年3月5日），收市價是HK$41.9，接近合理估值的最高點。此價的安全邊際不夠，故小薯認為還未是合適時機購入。

金沙為穩定型，增長較銀娛慢，如現時想購入持貨，只可小注買入，再待股價回落至較合理水平才開始分注購入，待股價跌至$35以下始正式買貨，再持貨等待行業回春和金沙的氹仔項目爆發。

**此文章不構成投資建議，投資前請自行考慮風險**