公司股權架構剖析（三）（2019年8月10日）

連續寫了兩篇股權架構的文章，兩篇都是硬知識，不知大家對這種硬知識的文章的反應如何，但小薯相信不少人應該都睡著了！

我們再重覆一下，提及上市公司的股權架構大體上分成五個情況：

1. 全資擁有子公司，即是上市公司100%持有的下屬公司
2. 非全資擁有子公司，泛指上市公司持有多於50%，但少於100%股權的下屬公司
3. 合營公司，大體會簡化說成持股50%的公司
4. 聯營公司，大體會簡化說成持股約20%至49%的公司
5. 股權投資，指持股少於20%的公司

《公司股權架構剖析（一）（2019年8月6日）》討論了第1、2、4和5四個情況。

《公司股權架構剖析（二）（2019年8月8日）》討論了第3個情況。

如果大家一口氣重溫一次，大家可能會發現，一個硬幣有兩面，當上市公司有「少數股東權益」，意味著這個「少數股東權益」就應該以第四、五個情況入帳，如果上市公司是持有「合營公司」，理應另外一方也會計作「合營公司」，如果雙方也是上市公司，就能通過對方的財務報表了解被投資公司的運作情況，因為會計準則要求公司披露重大的少數股東權益、合營公司和聯營公司的財務資料。

最後，說了一大堆這麼悶的知識，重點其實是想說，通過不同的股權架構，就能「操控」公司的帳目：

• 合營公司和聯營公司，只需列出所佔溢利，而不需分列收入成本，那就能隱藏盈利的來源。鍾Sir舉的廣汽廣汽與日本豐田汽車的聯營公司為例子，這家聯營公司的盈利來源還好了解，如果某些公司的聯營公司的盈利來源只是公允值變動，則公司則會無原被谷大，做成有很高的利潤率的假象。
• 同上，合營公司和聯營公司的資產、負債及相應的收入及開支不會分開併入上市公司的帳目，而只是淨金額以「合營公司權益」或「聯營公司權益」單列入帳。那就可以出現一個情況，合營公司或聯營公司如果有高負債，而上市公司理應要滿足負債，但以淨金額單列公司權益變相就能把負債變成表外項目，隱藏債務。
• 同一道理，合營公司和聯營公司也變相能隱藏公司的資產質素，並能以整體股權減值的形式慢慢處理問題資產。
• 股權投資是以市價或公允價值入帳，如果該投資是上市公司的股票或基金，仍有一定是定價資料，如果是以評估的方法計算公允價值，管理層就有一定「方法」「操控」公允價值，調整利潤。
• 更卑劣的，就是上市投資於封閉性基金，慢慢把投資減值，變相把錢從上市公司轉走。

所以，上市公司的股權架構，要簡單可以很簡單，但要複雜，也可以有很多理論去討論！

鍾Sir的一個短片，就挑起了小薯的「教書」模式，相對鍾Sir及止凡兄的深入淺出，小薯這篇肯定的硬橋硬馬的硬知識，是很難消化。不過，小薯正嘗試不同類型的題材，不知這類型的文章又合不合大家口味，也想看看小薯的BLOG友大約是怎樣的人，大家不妨給小薯一些意見。

作者：80後小薯的投資人生

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