薯友問答：投資者的抉擇

在上一篇回答了薯友有關加息時的資產配置問題，就再追問了一個問題。這個問題就涉及出售股票的考慮。 

薯友舉了一個例子：「假設股票A賣了的話就即時蝕50-60％，如果發現有另一隻股票B長遠息率較高，或者這股票中長線增長率會高過股票A，就算慘蝕賣股票A都可以？」 

其實不少朋友都會有這個問題。看著帳面大虧的股票，總會有希望會回到家鄉。可是，有這個想法或問題，就是未完全脫離了股價和價值這個思維，也脫離不了買入價的心理陷阱。 

我假設公司B，2018、19年時，以當時的監管環境、經濟狀況和利率，估值$300，用$250買入，是合理的決定。可是，到了2022年，股價跌到$80，大跌近70%，而這時的監管環境、經濟狀況和利率跟買入時經全然不同。以現在利率，目前的增長，可能估值只餘下$100。從$80到$100，其實這一至兩年的回報率可能只有25%（假設公司不派息，所有只有capital gain），那由$250跌到$100的部份，就真的是capital loss（價值損失），這個虧損不是因為股價跌，而是本質上的改變，可能是：

• 因為監管環境改變而增長沒有以前想像的高；或者
• 風險系數上升（加大折現率）；或者
• Rf也可能回不到以前0%，未來會維持在3%+（加大折現率）；

這些因素是由根本上侵蝕左公司價值。如果還想由現時的$80回到買入的$250，甚至去到之前的$300估值，其實是非常困難。我們必須承認我們在這項投資真的虧了。 

大家可以想像08年前的HSBC，和現在的HSBC，本質上因監管環境不同而增長大幅減慢，估值已經下跌，還想去到08年半的光景真的很難。 

回到薯友的問題。假設06年用$100,000買了1,000股HSBC，現時只有值$50,000。同時，你重新評估後，$50,000真的是這1,000股HSBC的估值（即是真的虧了）。這我們先簡化事情，所有股票只有股息回報，沒有capital gain。 

• 這1000股HSBC未來會為你每年提供$3,000股息（$3,000/$50,000 = 6% 股息率）
• 如果現在套現，賣出HSBC拿到$50,000，買入1883，而這$50000等值的1883可以為你每年提供$4,500股息（$4,500/$50,000 = 9% 股息率）

那你會如何選擇？如果因為回歸不到$100,000而死抱不放，而放棄未來更多的股息，是否值得？其實個我們思考這個問題的方向應該是，如果一切由零開始，現在你手上有$50,000，你會買HSBC，還是買1883？如果答案是買1883，那死抱住HSBC望穿秋水希望回到$100,000的理據又何在？ 

事實上，當你見到一個機會，面對「投資者的抉擇」，過去的買入價對你當刻的決定是完全無關。現在是應該站在目前時點，重新評估手上的公司，看看那個未來的回報率較高。即使手上的持股有paper loss，只要換股的回報率長遠是較高，就值得換。不要執迷於手上的paper loss及過去的買入價，而是以當刻的情況即時評估每一支股票，作出買賣決定。 

投資無包贏，輸錢要認命

係要輸打贏要，包你輸得仲癲！