恆指跌到25,000點，是時候貪婪嗎？（2020年3月10日）

上星期美股好像過山車的，昨天恆指也經跌穿25,000點。小薯執筆時，標普500指數也曾瀉7%，觸發溶斷機制在周一開盤後立即暫停交易15分鐘。小薯經驗淺，第一次見美股跌到全面停市，根據Bloomberg新聞，上一次標普500指數瀉超過7%觸發溶斷機制是發生在2008年12月1日。

作為美股豆知識，跟大家分享美股的溶斷機制。從大盤看，美股實行三級熔斷機制，以標普500指數為例，當指數下跌5%時，將暫時停盤15分鐘；當股指下跌10%時，將會停盤1小時；當股指出現20%的暴跌時，將會關閉股市1天。以個股看，根據美國證交會(SEC)的最新規定，個股設有「限制價格波動上下限」的機制。如果某隻個股的交易價格在5分鐘內漲跌幅超過10%，則需暫停交易。如果該個股交易價格在15秒鐘內仍未回到規定的「價格波動區間」內，將暫停交易5分鐘。標普500指數和羅素1000指數成分股以及430只交易所交易產品中價格超過3美元的個股，SEC規定的「價格波動區間」為漲跌幅5%，其他交易價格在3美元以下的流動性較弱的個股「價格波動區間」則為10%。

說回股市，不知不覺，恆指從年頭近30,000點，輾轉下跌至現時的25,0000點左近。小薯參與的價投群組在今天美股開始之初，就十分熱鬧，愈跌愈興奮，果然是「別人恐懼我貪婪」的一群。如果你想問小薯會否繼續跌下去，到底了沒有，小薯不知道，因為要估大市升跌，見頂見底，比小薯做長實的估值更難。

從估值看，恒生指數歷史平均市盈率約13倍，最高22倍，最低8倍，較小四分位數11倍，較大四分位數14倍。根據彭博Bloomberg（多謝當中的一位師兄的幫助），於2020年2月28日，恒生指數2020年預測每股盈利約2,590點，所以目前恒指處於25,000點，預測市盈率約9.7倍。

不過，是否還有沒有機會向下跌，純計數是有的：

過去十年恆指預測市盈率為：

• 高位為15.7倍；
• 低位為9.3倍

市場於2020年2月28日的共識預測恆指利潤為：

• 2020年HK$2,590（相當於長7.0%）；
• 2021年HK$2,810（相當於長8.5%）；
• 2022年HK$3,020（相當於長7.5%）

所以，估計恆指波幅約為：

• 2020年24,100 – 40,700；
• 2021年26,100 – 44,100；
• 2022年28,100 – 47,400

不過，一如小薯的說法，預測是有誤差，而且經驗告訴小薯彭博的預測通常會較樂觀（樂觀的市況較樂觀，悲觀的市況較悲觀），也可能未完全反映這幾個月的疫情影響，所以必須做一些敏感性測試（即是小薯常說的安全邊際）。以2020看來，當預測每股盈利分別下跌10%及20%，25,000點下的預測市盈率分別約10.7倍和12.1倍，對應的今次恆指波幅約為21,700 – 36,600和19,300 – 32,500。當然，小薯相信不會跌到19,300點吧，否則很多人真的要上國金天台了。

故此，對小薯來說，恆指算了開始步入便宜區，雖未至於最便宜，不過可以考慮分注入市。

請意，以上資料是由彭博提供，並只是純計數上的估值，而預測恆指利潤也只是市場的估計，可能會出錯。因為近期政經和疫情變化太大，預測恆指利潤可能會不時改變，甚至調低，所以以上數字並非一定準確，不過值得參考用途一下。

跟據以上估值，大家便可以調整自己的風險資產的比重。小薯過去半年現金水平慢慢上升，也有意無意沒有太多動作，慢慢的股票比重調整至50%的水平，提升自己的現金水平，希望能在這次跌市時有買人更多優質股。

作者：80後小薯的投資人生

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