如何確定成長股的成長率？

現在市場個個對成長股都嗤之以鼻時，認為成長股不再成長，小薯偏偏就「成長」這個題目。其實早一兩年市場對「成長」趨之若慕，只要有成長，就可以做獨角獸、十角獸，其實back to the basic，「成長」的預期（to be exact，成長率）我們可以如何得知？ 

成長率是一個很重要的topic，因為成長率可以告訴投資者資產、投資、投資組合或業務在特定時期內的成長情況，並幫助投資者預測公司未來的增長。這個成長率也會影響公司的估值。那問題就來，我們如何決定或者預測公司的成長率？

 

就小薯經常使用的，主要的方法有五個：

 

1) 用公司本身的往績以及同行去推斷。很簡單，就是看著公司過去的表現，合理預測未來的成長率。同時，即使有護城河，一間公司的很少成長會outperform同行太多，例如同行普遍增長20%，龍頭公司再厲害，也沒有可能有200%增長。可，這個方法有一個盲點，就是如果公司所處行業是處於夕陽行業，那我們看說往績和同行，就很容易高估了未來的成長率。

 

2) 公司管理層的業績指引，或者對前景的闡述。公司管理層手持的數據往往比投資者多，對公司的理解是最深的，所以公司管理層的業績指引是很好的切入點。有些公司不會提供業績指引，但會在年報、在業績會用文字或說話闡述前景，這些也能成為我們去評估公司成長率的方向。實際如何做？大家可以看看小薯為台積電 (TSM)的第一季業績做的分析（LINK）。問題是，管理層很多時都希望把公司的前景描述得很漂亮，指引過於樂觀。如果我們基於管理層過於樂觀的前景想法，就很容易高估了未來的成長率，我們就是小小心評估。大家可以看看小薯分析Tesla 2000萬的2030年願景那一篇文篇（LINK）。

 

3) 通過上下遊產業鏈去推斷。一家公司的下遊產業的需求如果強勁，那很合理地下遊產業的公司對公司的產品的需求就更高，成為公司的增長點。同時，如果公司預期自己有高增長，當然也會向上遊產業加單，這就成為是上遊產業的增長。因此，大家就可以看到，增長是一個由上向下流的過程。例如半導體行業，ASML的銷售會先增長，因為TSM要加大CAPEX去滿足未來下遊產業的需求。緊接就是TSM的增長，因為AMZN、GOOG會下單TSM去做他們的CAPEX，最後就是AMZN、GOOG賣給end user的增長。實際如何做？大家可以看看小薯為台積電 (TSM)的第一季業績做的分析（LINK）。

 

4) 市場報告。很直白，就是看看公司是做什麼生意，主要收入和利潤由那個行業而來（詳細就看《價值解密》），再找相應行業的行業統數據和預測，而對應公司在該行業的市佔，就可以大約預估公司的未來增長。行業統數據和預測則看看不同機構的行業報告或分析，把不同機構的核觀點互相對照，得出一個較合理的推算，以免一個被一些過份樂觀/悲觀的分析影嚮了成長率的估計。小薯分析Tesla 2000萬的2030年願景那一篇文篇（LINK）已經作出一個比較詳細的示範，大家可以看看。

 

5) Reverse engineering 逆向工程。平時我們是基於自己的觀點和假設去計出一個估值，逆向工程就是將工序倒轉，以目前市場的價格，究竟市場正給予公司怎樣的估值？給予多少的成長率？再評估一下市場給予公司的這個成長率是否合理。小薯上年年中快評騰訊的文章（LINK）也有示範，大家可以看看。

 

最後，其實大家看這裡，就會發現，沒有一個方法可以得一個標準答案，或者一個方法走天涯，而是需要幾個方法混合使用，互相驗証，還要對行業有充份的了解。投資沒有捷徑，而有勤力不勤力。