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上一個星期連續兩天討論了約翰·鄧普頓爵士的投資心法，不知大家有多少體會呢？
約翰·鄧普頓爵士的「便宜捕獵手」策略的確是很引人入勝，小薯甚至認為鄧普頓爵士的低價股策略比巴菲特的於能力範圍圈內投資企業並長線投資的策略更高深、更難實踐。因為鄧普頓爵士的策略需要對巨集觀經濟、政策導向、金融市場、行業動態、個股價值等方面都有深入的剖析，再由上而下，在全球找出便宜的市場，再找出便宜的行業，最後找出便宜的個股。相反，巴菲特傾向由下而上，利用行業的特性找出低估的的企業。
2018年7月28日星期六
2018年7月26日星期四
金沙（1928）2018年第二季業績穩健增長，現價合理（2018年7月26日）
金沙剛剛出了第二季業績，澳門業務經調整物業EBITDA為7.5億美元，計及第一季的7.89億美元，即上半年經調整物業EBITDA為15.39億美元（留意：此數字是根據美國公認會計原則計算，跟香港上市公司要求的香港會計準則或國際會計準則計算的結果會稍有不同，但不會相差太遠），簡單年化，EBIDTA即約240億港元。
過往的較保守合理EV/EBITDA的13 ~ 17範圍內（可參考：金沙中國2018年第一季估值更新，現價稍為偏高（2018年5月14日）），以今天（2018年7月26日）收市價HK$41.6計，EV/EBITDA約15.7X，故現價仍算合理，所以小薯仍然會選擇繼續持有金沙。因為現時營運資料不多（包括派息情況，若以股息角度估值，情況跟上次一樣，變動不大），待正式半年報告出具後，再重新評估投資策略。
2018年7月25日星期三
何解莎莎（0178）近日走弱？（2018年7月25日）
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| 人民幣兌港元過去一年的走勢圖 |
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| 莎莎與卓悅過去一年的走勢圖 |
近日人民幣不斷下跌，小薯近日經常提及的莎莎也不斷下跌。小薯忽發奇想，將人民幣兌港元（HKD:CNY）的走勢跟莎莎與卓悅的走勢作一個比較。
上圖是人民幣兌港元過去一年的走勢圖，而下圖是莎莎與卓悅過去一年的走勢圖。
2018年7月22日星期日
「鄧普顿教你逆向投資」讀後感（二） - 再談鄧普顿投資15法則（2018年7月22日）
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| 網絡圖片：约翰•邓普顿(1912-2008) |
上文提及鄧普顿爵士的逆向投資法，承接昨天的測試，昨天小薯問過現在仍有沒有膽量購入比亞迪股份(01211)、騰訊控股(00700)、莎莎國際(00178) ？未知大家的答案如何？要做到一名出色的「便宜捕獵手」，做到「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪」，投資心理質素比什麼都重要。當然，有良好的投資心理質素，其次也要有穩紮的基礎分出析背靠，加上「寧要準確的模糊，莫要精準的錯誤」的估值，去決定買入什麼優質股及何時買啦！
今日想再跟大家談談小薯對鄧普顿爵士的15條投資法則的一些看法：
2018年7月21日星期六
「鄧普顿教你逆向投資」讀後感（一） - 鄧普顿逆向投資法（2018年7月21日）
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| 圖片來源：Amazon.com |
上個月小薯雖然較忙，但亦利用一些空檔時間重溫約翰·鄧普頓爵士的侄孫女的名著：「鄧普頓教你逆向投資」。約翰‧鄧普頓（1912—2008）全球投資之父 、史上最成功的基金經理，鄧普頓爵士是鄧普頓集團的創始人，一直被譽為全球最具智慧以及最受尊崇的投資者之一，是上個世紀最著名的逆向投資者。他有一句名言：「Buying when others have despaired, and selling when they are full of hope, takes fortitude. / 行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。」
2018年7月13日星期五
年金真的是必賺？（2018年7月13日）
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| 網上圖片 |
上星期香港按揭證券有限公司（按揭證券公司）公佈了終身年金計劃的詳情，以按揭證券公司公佈的可能範圍中最高的內部回報率，即4%，65歲投保100萬港元為例，男性及女性投保人分別可獲發約5,800港元及5,300港元的每月固定年金。這個算法，即預計每年最多可獲得接近7萬元的固定年金，每年年金率約7%（注：這個算法忽視了原本的100萬港元是不會退還的）。
這個計劃簡單來說，就是現在投保人給按揭證券公司100萬港元，每個月派約5,800港元，保證派到第182期（即大約15年，投保人約80歲），就可以收回$1,392,000，回本兼有賺。如果好健康到80歲仍未過身，就會繼續每個月派約5,800港元，直到壽終正寢，換之言，投保人愈長壽則愈着數。
2018年7月12日星期四
回購不斷的領展有沒有變質？（2018年7月12日）
領展房產基金(823)上周公佈截至2018年3月底年度業績，小薯持有領展股份，自然也得研究一下。2018財年，領展可分派總額升7%至HK$54.31億元，每基金單位分派(Distribution per unit，DPU)則增9.4%至HK$2.49，後者升幅已連續數年高於前者。小薯估計主要的原因是領展去年進行了回購令基金單位數量減少。
回購最直接的效果是提升每股盈利，因為按會計準則，任何因股份回購而出現的盈虧均不會反映在損益表內，而每股盈利是將當期盈利除以已發行基金單位加權數量，回購能讓已發行基金單位加權數量減少，當期盈利不變而已發行基金單位加權數量變少下每股盈利自然增加。我們做一個簡單的例子說明，看看領展回購的效果。
2018年7月8日星期日
莎莎2018年績後估值更新，現價處於合理價中間（2018年7月8日）
莎莎(0178)出了業績後，小薯當然要為莎莎重新估值。 有留意小薯的雪球 ，小薯曾留言在「莎莎国际(0178)业绩速报」一文中留言，提及在HK$4.x買了一注（主要是補回早前HK$5.x 出售的一注），因為小薯認為股價下跌至相對合理的水平。
小薯為莎莎估值，主要從股息及市盈率兩個角度分析，主要是因為莎莎基本上會將 100% 的盈餘派息。
其實，今年莎莎的估值沒有之前的那麼容易，因為2018的業績要稍作調整才能讓往後的估值計算更有意義。 總括來說：
市盈率角度分析，今年的合理價約 HK$3.2 ~ HK$5.0
股息角度分析，今年的合理價約 HK$3.0 ~ HK$5.7
將兩個角度的估值作簡單平均，HK$3.1 ~ HK$5.4 （ 較合理的估值為 HK$4.3 以下）
