福壽園(1448) 2018年全年估值更新，現價合理可繼續持有（2019年4月20日）

小薯近日實在太忙了，很多東西想跟大家分享但實在沒有時間。不過，既然答應了網友的要求，就與大家分享一下，今天再跟大家分享一下福壽園的估值。（福壽園全年的業績表現，大家可以自行翻閱年報，再決定你的買賣策略）

福壽園2018年全年的每股盈利是RMB0.22，，較2017年增長約13%，每股資產淨值是RMB1.59。業績的表現跟小薯在2018年9月時（福壽園(1448) 估值計算（2018年9月12日））的估計相若。

小薯為福壽園估值，主要從市盈率及市帳率兩個角度分析。根據2018年全年業績，小薯估計福壽園：


市盈率角度分析，今年的合理價約HK$6.1 – HK$8.5
市帳率角度分析，今年的合理價約HK$5.6 – HK$7.9
將兩個角度的估值作簡單平均，今年的合理價約HK$5.9 ~ HK$8.2（較合理的估值為HK$7.0以下）

故此以2019年4月20日收市價HK$7.09算是合理位置。不過也要提一句，殯葬業正處於整合期，受內地政策的影響很大，存有未知數，如看好想買入，必須要分注，不要太心急，而且中短期一定會波動，可能會受壓，要以年計的時間才能出現回報。

以市盈率分析

小薯為福壽園估值，主要從市盈率分析，根據歷史數據，過往5年年未市盈率約28x，最高市盈率約36x ，最低市盈率約21x。再參考2018年的市盈率約20x-38x，而市場也給予公司約26x市盈率，故小薯估計合理市盈率約21x-29x。

參考市場共識預測，市場估計福壽園2019年的盈利約RMB0.27，大約預計每股盈利增長約22%，考慮到內地經濟有放緩跡象，而市場估算通常有誤差，故小薯保守為每股盈利打個九折，即福壽園2018年全年的每股盈利約RMB0.25（約HK$0.29），故保守估計全年每股盈利較上年的RMB0.22增長約13%。

合理價 = 預計每股盈利 x 預測市盈率
= HK$0.29 x 21x – 29x
= HK$6.1 – HK$8.5（較合理水平則要HK$7.3以下，意味以2019年4月20日收市價HK$7.09算是合理位置。）

以市帳率分析

另外，福壽園是一間資產型公司，所以最好同時以市帳率互相驗証。從福壽園的過去5年的平均年未市帳率約3.7x，最高及最低市帳率分別約4.7x和2.8x。再參考2018年的市帳率約2.8x-5.3x，而市場也給予公司約4.0x市帳率，考慮到潛在資產增值，小薯估計合理市帳率約2.8x-4.0x。

小薯保守預計2018年每股賬面資產淨值增長約10%，估算基準是：

2013到2018年的平均複合增長約15%，2018年每股賬面資產淨值較2017年結增長了RMB0.19（跟每股盈利差不多），約14%。以2018年每股賬面資產淨值的RMB1.59，計算以上的估算盈利及末期息派付，所以估計福壽園2019年年未的每股賬面資產淨值約RMB1.8（約HK$2.0），故每股賬面資產淨值增長10%是合理的。

合理價 = 預計每股賬面資產淨值 x 市帳率
= HK$2.0 x 2.8x - 4.0x
= HK$5.6 – HK$7.9（較合理水平則要HK$6.8以下，意味以2019年4月20日收市價HK$7.09算是合理區較高的水平位置。）


作者：80后小薯的投資人生
作者原創專欄：https://xueqiu.com/8078832199/column


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