福壽園 2022年第四季業績分析：不完美中的驚喜

這個月簡直是非人生活，由上旬每天十二三小時的工作時數，到下旬每天十五六個的工作時數，想不到復常加上市條列修改的工作量會變化得這麼大。處理好一間公司的問題，就到第二間爆出新問題，雖然小薯的業績期明天才完，但這兩天終於可以鬆一鬆，回到十小時工作圈，有時間追回一些業績寫下文。見易後難，今次先看看福壽園。 

3月17日晚間，福壽園（01448.HK）發佈了2022年業績報告，公司期內實現營業收入21.72億元（人民幣，下同），歸屬於母公司股公的淨利潤6.59億元，並向股東派發2022年末期股息每股7.58港仙，連同中期已派的每股5.64港仙，2022年全年共派息每股13.22港仙，較去年增加17.2%，派息比率為40%，實現了2022年5月底公告的提升股息報酬承諾：「擬提高股息分紅比例，擬分配總額不低於公司當年實現的可供分配利潤的35%，並預期未來將逐年提升至公司當年實現的可供分配利潤的60%或以上」

福壽園2022年中期業績：通過「壓力測試」，但卻帶著「不光彩」

今次業績分享來到福壽園，跟大家簡單看看，重點關注了一下幾個點，作為思考記錄。這次分享同樣主要是財報分析，具前膽性的論述就放到PATERON（LINK）（無辦法，有些野真的不方面明言，也不想引戰）

中期業績下滑，預期之內。2022年上半年營收9.06億（2021年：11.42億），同比下跌20.6%。其中：墓園營收7.28億（2021年：9.69億），殯儀1.64億（2021年：1.62億），其他0.22億（2021年：0.17億）。

福壽園 2021年業績分析（3 の 3）- 公司前景篇

前兩篇文章跟大家go through了公司的2021 年的財務回顧及業務拓展，以及每一個業務版塊的發展情況。如果未睇「財務回顧及業務拓展」篇，請按這裡離開。如果未睇「業務發展篇」篇，也請按這裡離開。

因為今次的業績分析會較以往詳細，分了三篇出：1) 財務回顧及開疆擴土; 2) 業務發展; 及3) 公司前景。

希望不小薯的讀者朋友只看公司前景，而不去理解一下公司目前的情況，這樣對了解公司情況和作投資決策也不是好事。特別今次小薯從業績中也得不少的insight。

福壽園 2021年業績分析（2 の 3）- 業務發展篇

上文提及了公司的2021 年的財務回顧及業務拓展，今篇就是每一個業務版塊的發展情況。如果未睇「財務回顧及業務拓展」篇，請按這裡離開。

因為今次的業績分析會較以往詳細，分了三篇出：1) 財務回顧及開疆擴土; 2) 業務發展; 及3) 公司前景。

希望不小薯的讀者朋友只看公司前景，而不去理解一下公司目前的情況，這樣對了解公司情況和作投資決策也不是好事。特別今次小薯從業績中也得不少的insight。

福壽園 2021年業績分析（1 の 3）- 財務回顧及開疆擴土

前日因為分享騰訊的業績，就把福壽園的業績丟在一邊。這個weekend有時間，就詳細而睇一下福壽園的為情況。因這段時間，除了中概股外，福壽園也曾跌穿$5，小薯也怕看漏了些什麼，福壽園變了質。今次的業績分析會較以往詳細，會分三篇出：1) 財務回顧及開疆擴土; 2) 業務發展; 及3) 公司前景。

最後，小薯會在pateron分享一下小薯的一些想法，和績後操作。

今次業績分析會非常非常之長，希望小薯的讀者朋友會否只看公司前景，而不去理解一下公司目前的情況。特別今次小薯從業績中也得不少的insight。

北美最大殯葬公司 - Service Corporation International簡介

Service Corporation International（SCI）是北美最大的殯葬產品和服務提供商，擁有大量且地域最廣的殯儀服務網點和墓地。截至 2020 年 12 月 31 日，SCI運營了 1,470 個殯儀服務場所和 483 個墓地（包括 297 個殯儀服務/墓地組合地點），分佈在 44 個地區州、加拿大八個省、哥倫比亞特區和波多黎各。公司以“Dignity Memorial”品牌提供服務，同時也提供該品牌的死亡護理產品及服務。公司提供的其他品牌包括“Dignity Planning”、“National Cremation Society”、“Advantage Funeral and Cremation Services”、“Funeraria del Angel”、“Making Everlasting Memories”、“Neptune Society”及“Trident Society”。

福壽園2021年中期業績：業務情況持續向好，發展潛力可期！（2021年8月22日）

福壽園又出了中期業績，又要睇數驗下真身！小薯記得，當公司公佈了「正面盈利預告」，說「集團的表現有所改善乃主 要由於收益增長超過50%」，這一有利消息時，TG GROUP的網友也有一番討論，當時小薯跟他們說，不要單文字，要想清楚，業績的對比期間是2020年上半年，是疫情最嚴重的時候，我們而應該要與2020年下半年較，看看復甦是否持續！

福壽園(1448) 2020年全年估值更新，現價合理可繼續持有（2021年4月16日）

上星期了福壽園的業績，如果未睇的，請按轉送門。不想看文字，也有聲音導航版，可以看以下兩段片。

今次就跟大家分享福壽園全年的估值。小薯為福壽園估值，主要從市盈率及市帳率兩個角度分析。

福壽園2020年業績：大方向不變，小風波不減風彩，業績危中看出潛力！（2021年4月7日）

這兩三年清明節，小薯必定會做的事，就是看看「清明節」的概念股，福壽園的業績。在疫情的影響下，上半年營收大跌，全年的業績有如何呢？小薯的總結是：「大方向不變，小風波不減風彩，業績危中看出潛力！」稍後會推出聲音導航版。新增聲音導航版上、下集

福壽園(1448) 2019年全年估值更新，現價合理可繼續持有（2020年4月13日）

寫了數篇心法的文章，都是要交一下「硬」文章，今次是跟大家分享福壽園全年的業績。業績的數據就大家自行看了，小薯這裡就說一些對業務的看法。

福壽園2019年全年的每股攤薄盈利是RMB0.2570，較2018年增長約17.4%，每股資產淨值是RMB1.79。建議就派末期股息每股港幣4.21仙。業績的表現跟小薯在《2019年9月時福壽園(1448) 2018年全年估值更新，現價合理可繼續持有（2019年9月14日）》的估計相若。

福壽園(1448) 2019年半年估值更新，現價合理可繼續持有（2019年9月14日）

小薯這兩星期處理一些新的項目，打算嘗試新的東西，小試牛刀，並以會出要total loss的心態去冒這個風險，所以要計好資產配置的方向。福壽園的估值其實一早計算好，之前福壽園股價在8月底突然抽升至HK$7.6，對小薯吸引力大減，就丟下了這支股票。不過，近日好像有下調趨勢，小薯就買入的憧憬，所以就與大家分享一下小薯對福壽園的估值。（福壽園半年的業績表現，大家可以自行翻閱半年報告，再決定你的買賣策略）

福壽園2018年全年的每股攤薄盈利是RMB0.133，較2018年同比增長約10.8%，每股資產淨值是RMB1.70。小薯為福壽園估值，主要從市盈率及市帳率兩個角度分析。BLOOMBERG的2019年共識每股盈利是RMB0.261，以此，小薯估計福壽園2019年的估值如下：

福壽園(1448) 2018年全年估值更新，現價合理可繼續持有（2019年4月20日）

小薯近日實在太忙了，很多東西想跟大家分享但實在沒有時間。不過，既然答應了網友的要求，就與大家分享一下，今天再跟大家分享一下福壽園的估值。（福壽園全年的業績表現，大家可以自行翻閱年報，再決定你的買賣策略）

福壽園2018年全年的每股盈利是RMB0.22，，較2017年增長約13%，每股資產淨值是RMB1.59。業績的表現跟小薯在2018年9月時（福壽園(1448) 估值計算（2018年9月12日））的估計相若。

小薯為福壽園估值，主要從市盈率及市帳率兩個角度分析。根據2018年全年業績，小薯估計福壽園：

「福壽園的土儲價值」（續）- 意見總結（2018年9月15日）

想不到小薯的文章會引來熱烈的討論，小薯實受寵若驚。討論當中有一些意見，足見平臺裡高手雲集，讓小薯得益不少。小薯也發現不同時間也有相近的意見提出，所以小薯認為值得把意見整理總結一下，讓大家也有一起學習：

福壽園(1448) 估值計算（2018年9月12日）

福壽園2018年半年的每股盈利是RMB0.12，每股資產淨值是RMB1.5。

根據歷史數據，過往5年年未市盈率約31.2x，最高市盈率約40.1x ，最低市盈率約18.3x。再參考2017年的市盈率約18.6x-30.3x，而市場也給予公司約27x市盈率，故小薯估計合理市盈率約18x-29x。

同時，從福壽園的過去5年的平均年未市帳率約3.9x，最高及最低市帳率分別約4.8x和2.3x。再參考2017年的市帳率約2.6x-4.3x，考慮到潛在資產增值，小薯估計合理市帳率約2.9x-3.9x。

《殯葬管理條例》徵求意見稿有感（2018年9月11日）

今天福壽園 (1448.HK) 大瀉 20% 以上，殯葬股普遍隨大市受壓，仁智國際 (8082.HK) 跌 3.9% ，中國萬桐園 (8199.HK) 更跌 12.3% 。 相信就是今天引發殯葬股大跌的主因是民政部就《殯葬管理條例》徵求意見稿，當中數項條文更是令市場對殯葬的高增長的可持續性存疑：

福壽園 (1148) 2018年中期業績速報（2018年9月10日）

剛剛上月底福壽園出了了半年業績，作為小薯愛股之一，當然要看看他的業績有沒有走樣。

以下為業績主要數據：

福壽園的土儲價值（2018年9月8日）

今天中午，小薯在FACEBOOK跟雪球問了一個問題：

「福壽園 (01448)的土儲有多少年的銷售儲備？ 土儲的價值又有多少？ 不如大家一起估一估，小薯今晚把小薯的想法跟大家分享。 

根據 《殯葬管理條例》（徵求意見稿）第十八條【墓位面積和墓碑高度】嚴格限制公墓墓位占地面積、墓碑高度和使用期限。 安葬骨灰的獨立墓位占地面積不得超過0.5平方米，合葬墓位的占地面積不得超過0.8平方米。 安葬遺體的墓位（含合葬墓位），占地面積不得超過4平方米。 墓碑高度不得超過地面0.8米。 應當使用可降解骨灰容器。 提倡地上不建墓基，不建設硬質墓穴，推行墓碑小型化或不立碑，提高綠化覆蓋率。 」

現在就把小薯的想法跟大家分享：

福壽園(1448) 估值計算（2018年3月20日）

	2013	2014	2015	2016	2017
每股盈利 (人民幣)	0.084	0.111	0.136	0.162	0.196
年增長率(%)	34.6%	32.8%	22.6%	19.0%	21.0%
每股賬面資產淨值 (人民幣)	0.71	0.96	1.07	1.21	1.39
年增長率(%)	N/A	34.8%	11.9%	12.7%	15.6%
年未市盈率(倍)	59.21	32.67	43.36	28.14	29.52
年未市帳率(倍)	4.90	3.30	4.00	5.50	4.78

  

以上為福壽園2013到2017年五年的每股盈利、每股賬面資產淨值、市盈率、市帳率的資料。需留意的是，因為2013-2014期間利用集資金額大幅擴張業務而實現短期的高增長，現時此情況應不會重現，所以該兩年的數據代表性不高。

福壽園(1448)業績速報（2018年3月18日）

剛剛星期五福壽園出了業績公告，連投資者簡介會仍未舉行，但作為小薯愛股之一，小薯一定先看看其業績，再聽管理層有什麼話說。

以下為業績主要數據：

	二零一七年	二零一六年	升/(跌)
	人民幣千元	人民幣千元
收益	1,477,208	1,267,655	16.5%
毛利	1,184,892	1,002,352	18.2%
毛利率	80.2%	79.1%
年內溢利	550,173	448,505	22.7%
年內溢利率	37.2%	35.4%
股東應佔溢利	417,350	338,974	23.1%
每股盈利(人民幣分)	19.60	16.20	21.0%