薯友問答：投資者的抉擇

在上一篇回答了薯友有關加息時的資產配置問題，就再追問了一個問題。這個問題就涉及出售股票的考慮。 

薯友舉了一個例子：「假設股票A賣了的話就即時蝕50-60％，如果發現有另一隻股票B長遠息率較高，或者這股票中長線增長率會高過股票A，就算慘蝕賣股票A都可以？」 

薯友問答：加息週期的資產配置

有TG群組內有薯友問起，如果再來一次由低息急急加息，我們可以如何做些資產配置，以避免損失。

再談能力圈

當我們講價值投資，通常都會談及一個概念，就是「能力圈」。當提及價投時的「能力圈」，不少人就會想到對投資標的的行業的熟悉程度，不熟不投資，再進一步就是，就是認為有了能力圈，就好像投資該行業就能成功！事實上，單單對投資標的的行業很熟悉，並代表投資該行業就能成功，否則該行業的專家就是投資高手，但現實明顯就不是那樣。「能力圈」是遠比對行業的熟悉程度要求更高！

Andy Jassy股東信給投資者的啓示

 

其實Andy Jassy的股東信中，有兩個位是很值得作為投資者的我們去學習。小薯會引用直接引用信中的原文： 

估值令股價跌的死胡同

再一次是麥加文的Discord入面的問題： 

「1310（HKBN）由於減派息而導致大跌，是否代表較多投資者是用DDM? 從而因減派息而令股價跌? 另外，有網友提及1373（日本城）會用DCF對其估值，但萬一市場其實更多投資者是用DDM，若減派息亦可能導致大跌 (減派息但DCF 可以不變)。應如何思考這問題？」 

「所以如用FCFF 的人，可能不太理會股息率，但當payout ratio 減，股價就會大跌。因為用DDM跟FCFF的人，走了DDM的一批，確實對股價有影響。 以1310為例，業績沒有太大問題，但長遠 payout不增回的情況下，股價就可能不能不能升回去，即是選用哪一model去做估值是有影響的? 因此，如果同樣是高派息的1373如果是用FCFF估價，但當payout減時，DDM估值就會下跌，那即使業績穩的情況下，股價也可能會大跌。」 

市場真的有合理估值嗎？

上文（LINK）說到麥加文的Discord有位網友問了幾個關於股票投資的概念，當中有一條是問「假設市場認可的合理PE 不變，Earnings（E）上升，Price自然會上升？」今天就是回答這條問題！

公司賺錢，股價一定升？

早前在麥加文的Discord有位網友問了幾個關於股票投資的概念，頗有趣，在這裡跟大家分享一下：

1. 股票獲利是否一定有股價的支持？
2. 假設市場認可的合理PE 不變，Earnings（E）上升，Price自然會上升？（這條問題會另文解答）
3. Payout ratio 不變，要股息升，就一定要E升？
4. E 升即係表示公司長期有增長？
5. 應該找有增長的公司，才看估值？

（除了小薯的回覆外，當中的一些內容也包含麥加文給那位網友的回覆，所以也要給他credit）

幣圈安然，FTX爆雷，有無野可以學到？

近日幣圈發生大事，連主流媒體也大事報導。這件事就是全球第二大的crypto交易所FTX因擠兌爆發破產危機。簡單來說，新聞網站CoinDesk刊出一篇報導，披露FTX姊妹公司Alameda Research資產負債表有問題，多數資產都是FTX自己發行的平臺幣FTT，即是暗示Alameda可能資不抵債。FTX的償債能力也連帶受到質疑，而後演變成交易所擠兌，FTX無力應付數十億美元的擠兌，帶崩幣價，FTX中止提領，最後宣告破產，市傳至少有 10 億美元的客戶資金從 FTX 中消失。

神打！經濟分析師上身！點睇經濟前景？

 前一天，股市無端端又吹起較快的減息時間表的預期而爆升了一天。

其實小薯不太明白為何有這個期望。如果看上個月公佈的CPI數據，食品（Food，佔CPI比重約14%）、服務（Services less energy services，佔CPI比重約57%，而加價壓力主要來自工資）及住屋 （Shelter，佔CPI比重約32%並包括在服務內）仍然上漲，只有能源（Energy，佔CPI比重約9%）一項有顯著下跌，從而拉低了CPI的升幅。變相也反映美國民生類的通漲情況仍未解決。 

如何確定成長股的成長率？

現在市場個個對成長股都嗤之以鼻時，認為成長股不再成長，小薯偏偏就「成長」這個題目。其實早一兩年市場對「成長」趨之若慕，只要有成長，就可以做獨角獸、十角獸，其實back to the basic，「成長」的預期（to be exact，成長率）我們可以如何得知？ 

成長率是一個很重要的topic，因為成長率可以告訴投資者資產、投資、投資組合或業務在特定時期內的成長情況，並幫助投資者預測公司未來的增長。這個成長率也會影響公司的估值。那問題就來，我們如何決定或者預測公司的成長率？

 

就小薯經常使用的，主要的方法有五個：

會計知識對投資真的必須？

小薯前幾天分享了中電虧損之謎（LINK），之後就有網友問投資所需的知識要求： 

• 「其實想如果做基礎分析，要知幾多東西？是否過到自己那關就足夠？」 
• 「懂不懂這些知識（小薯理解應是中電那些衍生工具和會計知識）， 對一位做基礎分析的投資者來說， 是不是不太重要？還是都是很重要？」

 

雖然小薯作為行內人講好像無什麼說服力，小薯也在《價值解密》也有提及，基礎分析並不是只看數字、年報，而是對公司的業務、生意本質的理解。 

點樣去摸頂同摸底？

不知有幾多人因為睇到呢個topic而按入來睇？在美股和港股都跌一大段時，相信會有很多人問，到底未？可以入貨未（雖然小薯認為美股離股災仍有一段距離）？如果你預期小薯會跟你畫下圖，看看一堆技術指標，那看來大家就不熟悉小薯的投資取向。其實，摸頂跟摸底，本身這個題目就是一個問題，所有所謂頂跟底，都是事情發生後，看回股價走勢，才知這是頂，還是底。那如果用一堆技術指標，畫下圖，分析完，你會想有什麼結論？學習估頂，跟同估底？

用理論看「加息股市就扑直」

早前鍾SIR出的BLOG文《加息股市就會下跌？》，完美解釋了為何用利息，甚至其他宏觀數據去預測股市，不是那麼容易。今次想再鍾SIR的文章的基礎上，再用很深的金融算式推演一下：「加息造成股市的下調壓力」這個命題。 

傳統上，我們做估值會用絕對估值法，其基本原理就是把公司估值時點之後的未來淨現金流入，用適當的折現率進行折現的動作，並且將所有折現後的未來淨現金流入得出來的現值，加總起來，就會得到這間公司在估值時點時的估值。這個折現率就是公司的加權平均資本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC），WACC是由債務資本成本（Cost of debt），股本資本成本（Cost of Equit，K(e)）而來。 

睇年報點睇？小薯心得談（2021年10月11日）

其實係不同的TG群組，都有人問小薯點樣看年報。其實，技術上點樣看年報，小薯在拙作《年報解密》已經討論了不少，今日反而想從自身經驗跟大家分享一下睇年報既心態。 

其實，看年報對小薯來說是，係一個找答案既心態，係一個解謎的過程。其實，在看年報之前，小薯會先將自己先當成一個經營者去想，從大方向先想：「我點先可以賺錢？ 長遠我點樣先可以打贏其他對手？如果我要發展，是從那個方向發展？」這些都是初步研究時必須問既問題。之後每年看年報時，再問問：「上年既目標達到未？在未來一年先有什麼問題我要解決？這些問題我要點樣解決？」 

一開始未必需要以企業角度去看，可以從自身出發。例如我們分析金界，先不要想太多金界如何做，而是我們自己如何做？假設在自己與別人打麻雀： 

用牙膏牙刷，同你講投資（2021年6月6日）

 

今日，有谷友傳了上面果條問題出來，小薯真心覺得幾得意，想同大家開心些牙（SHARE）下。 

其實呢條問題，係考緊係經濟學101既問題（如果有讀經濟可以玩下），主要係關於Complement product（互補產品）既concept。先給幾個經濟學concept： 

成長型公司的價值可在？小薯手把手帶你找出十倍股，爆升股的價值（2021年5月31日）

（聲音導航版，最後會有關首程新發展的彩旦）

近日內地有不少互聯網公司的創辦人先後辭任或去世，例如併多多的黃崢，貝殼找房的左暉，抖音的張一鳴，這些創辦人的辭任或去世，通常對公司的股價有負面影響。

通脹失控，加息預期升溫，股「JOY」將至？（2021年5月18日）

在薯圈裡有一個很有意義，有關通脹和利率的討論，真的高汁，所以決定成文公諸同好。

問：通脹上升導致原材料格價上升（定相反？），從而增加公司成本，減少利潤，所以股價跌？

加密貨幣的永續合約，哥利亞在BITCOIN戰場上的武器（2021年4月23日）

剛剛又學到新野，而家加密貨幣交易中人氣最高的一種方式，原來是永續合約。究竟永續合約係咩，大家可以去呢個網頁睇睇（轉送門）。

呢個永續合約同我地見慣既股票沽空有D唔同，沒有到期日，亦永遠唔洗被交割粒「幣」，所以做空就更容易。即係咩意思？大家睇落去就明了！

A Lesson Learned：中國有贊（8083）私有化再上市，玩轉「估」朋友（2021年3月1日）

（已文章在小薯的FB專頁已作討論，要整理成文以提高閱讀效率）

星期日（2021年2月28日）中國有贊（8083）在傍晚發了一則公司，提出把中國有贊提私有化，再以迂迴方式轉主板上市。先不評論為何咁鬼崇在星期日刊發公告，而不是星期一早上或收市刊發，我們睇下單deal玩緊咩先。

首先，其實單dael行緊三步曲：

1. 將中國有贊持有51.9%的有贊科技（即SaaS業務），以介紹形式在主板上市
2. 中國有贊派「息」，每一股中國有贊派0.05077265股有贊科技股份
3. 如分派完成後，會將所有中國有贊股份以股每股0.1352作價私有化，計及有贊科技股份，分派現金計劃代價的理論總值相等於2.3088元

作價於上一個交易日在聯交所所報收市價每股中國有贊股份3.31港元折讓約30.2%。

Howard Marks最新Memo給小薯對倍升股的一點啓示（2021年1月28日）

 

近日，Howard Marks（霍華德·馬克斯）出了一篇新memo，Something of Value，在小薯的投資朋友圈引起了很大迴響。今天小薯才有時間看這篇memo，終於明白為何有這麼大的迴響，因為這篇memo是對價值投資的重新檢視。小薯希望通過這篇文章跟大家分享這篇memo的重點和本人的看法。