講完業務，講完前景，今次講埋個風險大家就可以收工了！未睇知道公司業務既朋友，乖乖地去睇返先睇呢篇：
公司自己係2020年同2021年既result presentation提出左他們認為investors會有的七大concern/風險。
- 減派息：上一篇講到明，股息每年都有3%-6%增長。
- 有好多違約導致利潤大減：大家可以睇返第二篇講Bond組合那部分
- Brexit問題：業務主要係UK同US，而且UK exposure既bond只係得22%
- 2020年同2021年US同UK經濟差，導致利潤大減：而家都2021年尾了，2021年中期息同比增加5%，事實說明一切。
- 公司既share price 會受macro event影響：過去十年增長強勁，2021年也做得不錯，公司也到Alternative investment 有信心（睇返第二篇講Alternative investment那部分）。
- 因為macro event而導致有好多違約，睇賺返（1）
- 公司加大PRT務比重：公司對PRT前景有信心，大家可以睇返第三篇
當然，除左之上風險，仲有以下既風險：
- Pension同annuity有長壽風險（longevity risk）。長壽風險是指預期壽命和實際存活率超過預期或定價假設的機會，導致保險公司或養老基金的現金流需求大於預期。簡單點講，LGEN預D人80歲死，點知醫療好左，班人100歲先死，變相Pension同annuity要俾多幾年錢。
- Protection、insurance有死亡風險（mortality risk）。死亡風險是保險公司可能因太多人壽保險保單持有人在預期壽命之前死亡而遭受財務損失的風險。人話D講，原本LGEN預D人80歲死，要賠錢，點知醫療好左，D病就早發現左，班人就可以長命D，就遲左死，咁賠既錢個present value就會細左。
- 以上兩個風險，其實會互相有一定抵消。雖然longevity risk現在越來越大，不過，加息下，cashflow會多左，會更容易 match個longevity risk，同時，因為加息，pension同annuity未來定額既cashflow因為discounting effect 大左，而通過投資而得的return又大左，一來一回，加息環境可能會補償longevity risk上升而帶來的成本。Mortality risk上面第(2) 都講左，理論上係對LGEN有so。另外，LGEN係呢行已經有好多經驗，相信會係定價果時factor in 左longevity risk同mortality risk。
- Credit
risk，即係違約風險。違約風險上面都提過這裡就不多提了。
- Interest
rate risk，即係利息風險。其實目前趨勢係加息多過減息，小薯在第二篇都提過，公司係加息週期其實係利好。呢到再補多D，其實interest rate risk會帶到兩個風險，一是Fair value risk公允價值變動風險（下一點解釋），二是reinvestment
risk再投資風險（即是指投資者無法將現金流（例如利息）以目前回報率再投資的風險）。雖然，加息會導致公司的債務組合出現帳面的短期虧損，但如果LGEN持有至到期，收返票面價，其實帳面短期虧損問題不大，反而因為加息，不同的投資產品的回報該會普遍上升，那公司收回的利息或者回收的資金，就可以以較高的回報率再投資，所以overall幾年後，LGEN個債券組合反而受惠。
- Fair
value risk，即係公允價值變動風險。因為一件投資產品既Fair value理論上係未來既金流折現，discount到今日，得出present value。而家加息，代表個discounting effect會較大，就會影響到投資產品既Fair value，出現浮動，過去一年dream stock既股價波動咁大就係呢個因。加息不同的投資產品既影響，小薯在Patreon都討論過。老實講，你話inflation同加息對LGEN既投資無影響就假（上面第（4〕點）。不過，公司逐步加大「另類投資」，呢類形既資產通常需要更長既時間去成長，咁複息增長既效果就更明顯，同時，因為呢堆「另類投資」冇liquid market，所以反而個價格波動亦會較細。
- Illiquidity risk，流動性不足的風險。公司既private credit同「另類投資」其實冇好似係open market trade 既equity同bond咁高既流動性，甚至有D 垃圾級別既債即使有open market，流動性都唔高。如果需要錢時，要賣未必可以即是賣得出，又或者可能個價唔會好靚。不過，對LGEN來說，小薯覺得問題不大，因為LGEN係LDI（唔知咩來，請睇返第二篇），所以cashflow mismatch的問題不大，不太機會出現urgent disposal（緊急性出售）。另外，好係第6點咁講。公司係主打長期投資，本身就預左要長既時間去成長，去Strong Hold，所以即使無liquid market，也不會太大問題。
好了！LGEN系列文，四部曲終於寫完了！唔知大家點睇LGEN呢間公司呢？不妨真係留下言，話俾小薯聽。LGEN的估值文就會在Pateron發佈。有訂閱Pateron的朋友就留意下呢！
LGEN系列：
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