薯友問答：加息週期的資產配置

有TG群組內有薯友問起，如果再來一次由低息急急加息，我們可以如何做些資產配置，以避免損失。

 
當時小薯看到這條問題，就想到兩個方向。首先，再來次由低息加息變高息，即是這是有一個循環，是由高息變低息，而高息已經足夠高，所以再上升有限，而大概率在中短期向下走。簡而言之，即是市場現在正預期的狀況。只有變回低息，才會有機會由低息變高息，所以小薯第一樣想的，不是下一波由低變高的資產配置，而是在高變低時如何應變。
 
首先在過去一年多由低變高，股債出現下跌時，應該或多或少都應該加貨，不管是增長股，還是收息股或債券。因為現時買入收息股或債券基本上已經鎖定了較高的股/債息率，而增長股已理應未來受惠減息的估值修復。因此，小薯做估值時，也會有一個敏感性測試，如果無風險利率下跌0.25% - 0.5%，大約是什麼光景。當然，如果這段期間沒有加貨都沒所謂，畢竟經濟循環，以後還有機會，只希望你捱過這段時期，沒有輸身家，同時在這段時間有提高一下財商。
 
理論上當環境高息變低息這個週期，所持有的資產應該會有所升值，而理論上增長股的升幅應該會較收息股高。因此，理論上由高變低時，增長股升值後，是應該賣少少，轉把資金轉到收息股儲現金流。一來組合有現金流支持著，增長股的持貨能力會更高，二來這個時間增長股大多去到高估的水平，而收息股可能仍是合理價的時刻。事實上，在剛剛年初市場憧景減息，特定主題的增長股有一定升幅時，小薯是有賣出部份增長股（當然都會留返些來放風箏），再轉成收息類資產。
 
同時，到了低息期（如果真的回到過去10年的情況），理論上做槓杆是一個好時機，所以為何小薯說組合有現金流支持是十分重要。一來高息時期買下的高息資產，可以讓你有底氣去支付借貸利息，二來也收息股也平穩了組合波動性，減少爆倉風險，三來優質的收息股也有較大的借貸額度，同樣減少爆倉風險。當然，如果無什麼財商，不知道如何運用槓杆，其實小薯真的不建議網友做槓杆，最多累積財富慢些，但不會大輸。小薯見到不少KOL在2020、21年做槓，之後在過去一年爆倉消失，又或者關倉，另組新倉再跟網友繼續hiyo。
 
現在回到網友問題，如果再來一次由低息變高息又如何？其實加息理應股債都會下跌，當見到好實在的加息勢頭，其實最重要先減槓，減少爆倉機會，以及慢慢減持增長股，可是不要一炮過減，以及不要一口減到零。因為優質的增長股理應是穿越經濟週期，短期增長減速但長遠也是價值提升。網友也提過REITS的問題，其實REITS還好，至少有息收，只是因為cap rate上升而物業估值短暫下跌，從而做成公司的估值短暫下跌，只要物業優質，捱得過加息週期，cap rate下跌，物業估值就能回升，而這段時期公司可能租金也有所提升。
 
其實以上方向，大家在過去兩三年由低變高，應該都知道，感受到。最好當然是最好在加息前，慢慢減，轉為現金，捱得過加息期，之後到開始到頂峰時買入。可是，有早知，無乞衣，基本上以上全部都是廢話！其實問題是如何判斷加息和減息週期，但這才是最難的東西。小薯也沒有答案，FED 21年時也想不到，inflation不是temporally，22年也不知道要加息多加高才可以把inflation壓到2%，到現在也不知要higher for longer多久，把inflation壓到2%，同時又可以soft landing。在21年那時，有多少人想到今次加息會那麼急而事前能大幅減持。如果最後沒有加息，你減了持股就失去之後升幅。同時目前又有幾多知道什麼開始減息而大手增持？
 
小薯在今次反應也是慢了，以為今次covid和inflation很快會完（特別是covid），但慢慢變成而家既higher for longer。幸好在加息初期已減持了一部分REITS和增長股減槓，同時用較平的fixed rate loan替代高息margin，lock住低息，再慢慢用人工還錢。雖然部分硬食REITS和增長股的跌幅，但至少留住了margin額度，慢儲錢，保留現金，再上年10月，跟過去一季債市有波動時趁機操作，帳面虧損小薯反而不太在意（始終在過去一年多，一些股票賺變虧，虧變賺循環見得太多），加上組合又退回上年虧損還有賺，一來一回，年收息金額反而多了，又減到槓，心就更定了。
 

其實，上面講了一大堆，都是一些大家都明的東西（如果是傳統理論的資產配置，小薯在《年報解密》也有分享）。問題是自己願不願意去實行，賺少些錢以平衡組合的風險，考慮多些組金的現金流。本身不管是加息還是減息週期，現金流也是避免錯誤的良方，只是在不同時期時的配置問題。說到底，不管是「歲數」資產配置、「25-75股債」資產配置，目標都是因應自己的風險，加大現金流，減少組合波動性，以減少心理壓力，減低錯誤決策和total loss的風險。

因此小薯一直都是同一個論點，千萬不要過度貪婪，all in 某一類形股票，玩到好像契媽，真的隨時PK。同時，千萬不要過度恐慌，100% cash，always stay invest，因為你不知道個市是否真的如你所期望的下跌。