2022年3月27日 星期日

福壽園 2021年業績分析(1 の 3)- 財務回顧及開疆擴土

為分享騰訊的業績,就把福壽園的業績丟在一邊。這個weekend有時間,就詳細而睇一下福壽園的為情況。因這段時間,除了中概股外,福壽園也曾跌穿$5,小薯也怕看漏了些什麼,福壽園變了質。今次的業績分析會較以往詳細,會分三篇出:1) 財務回顧及開疆擴土; 2) 業務發展3) 公司前景

最後,小薯會在pateron分享一下小薯的一些想法,和績後操作。

今次業績分析會非常非常之長,希望小薯的讀者朋友會否只看公司前景,而不去理解一下公司目前的情況。特別今次小薯從業績中也得不少的insight。


財務情況

2021年錄得收益人民幣23.3億元,較2020年增長22.9%,整體收益分佈如下:



2H收入約11.8億元,同比增長2.2%,環比增長3.7%,增幅較1H56%大幅放緩。在20202H的高基數效應下,加上20212H疫情反覆,這也是預期之內。不過當我們對比2019年,兩年複合增長率,1H2H及全年,分別為11.9%12.3%12.1%,對比2019年按年增長12.1%,証明公司在2018年的後監管時期的增長並沒有大幅減退。

另外,所有地區的收益均獲增長,主要受益於服務銷售數量在疫情後快速修復以及新收購的殯儀設施和墓園的貢獻。上海地區對集團墓園和殯儀服務收入貢獻從上年度的46.9%下降為44.5%,本集團的增長針對上 海地區的依賴度進一步降低,經營縱深進一步鞏固。

(小薯:這裡不多解說了,重點是墓園服務佔比越少,而帶來帶來長期收益的殯儀服務越多,公司的穩定性越高。地域越分散,意味公司受單一地接區的不政策影響更少,也反映公司在向外擴張的成績)

2021年經營利潤人民幣10.9億元,增長17.9%,淨利潤人民幣8.9億元,增長17.5%,其中擁有人應佔溢利人民幣7.20億元,增長16.1%,整體經營利潤分佈如下:



2H經營利潤約5.3億元,同比下降7.0%,環比增長7.0%,增幅較1H56%大幅放緩。在20202H的高基數效應下,加上20212H相對上同期及1H有較多的公益性墓穴及村遷,因而做成經營利潤下跌。其實這個情況是回復正常情況,因為過往年度,公益性墓穴及村遷的數佔整體墓穴銷售數量,2H通常都是高於1H,而佔比也是高達50%1H則通常約有20%-30%),可是2020年因疫情關係,1H2H的公益性墓穴及村遷佔則只15%5%47%的經營利潤率只是回復到2019年的正常水準。詳細分部下文再談。 

其他服務分部錄得經營虧損人民幣約18.2百萬元,主要來自於加大對集團兩大戰略板塊,火化機和福壽雲的科技和產品研發的投入。 

特別一提,今年公司的實際有效企業所得稅稅率為24.6%202022.7%),主要因為(i)員工已行使購股權可以抵免企業所得稅,2020年員工已行使購股權金額高於2021年,導致去年更高的企業所得稅抵免額;及(iii)位於中國西部地區的子公司較低的優惠所得稅稅率15%繳稅取消,恢復至25%稅率。 

ROIC略微下降0.8個百分點,主要是由於集團各個業務板塊和各個分、子公司本年都有不同程度的增長,且新收購和新建的公司對集團業績的貢獻占比不斷擴大,較成熟企業這些公司的ROIC相對較低所致。 

董事會擬向股東派發2021年末期股息每股5.64港仙,連同本年度內已派發之中期股息每股5.64港仙,2021年全年合共派息每股11.28港仙 派息率30.2%(小薯:公司的派息政策為「向股東分派不少於年度可分派淨利潤的25%」) 

市場環境

2021年中國人口總量保持增長,老齡化程度進一步加深,城鎮化水準穩步提升。據國家統計局發佈的數據:

  • 2021年末,60歲及以上人口為26,736萬人,佔18.9%。同比增加329萬人,人口比重上升0.2個百分點,老齡化程度進一步加深。
  • 2021年末,中國城鎮常住人口達到91,425萬人,同比增加1,205萬人,常住人口城鎮化率為64.72%,同比提高0.83個百分點。
  • 「十四五」時期,二十世紀六十年代第二次出生高峰所形成的人口佇列將會相繼跨入老年期,使得中國的人口老齡化水準步入加速增長的「快車道」。
  • 從人口分佈看,中國常住人口城鎮化率保持快速增長趨勢。「十四五」時期可突破65%的城鎮化率。

(小薯:以上數據就是跟你說,「十四五」、「十五五」,即2021-2025年及2026-2031年,將會一大堆殯葬服務的需求,不只是墓園或殯儀服務需求,而是連帶生前契約和週邊產品的需求也會增加。)

隨著七普人口數據公佈,殯葬行業將逐步融入整個老齡化事業的統籌發展規劃中, 與各「為老」服務行業統籌協調發展。這些趨勢不僅體現為大眾對殯葬服務需求 總量的增加,更體現為大眾對殯葬服務品質的提高及對殯葬服務內容多元化、差異化的要求。(小薯:即是說,公司的定位不再是生後,更是在於生前,而作為能提供多元化、差異化服務的一線大型服務供應商,更是有利。) 

法制改革

  • 20216月,民政部印發了《「十四五」民政事業發展規劃》,全面建立基本殯葬服務保障制度,進一步加快補齊殯葬服務設施短板,切實提高殯葬領域治理水準。同時,將進一步規範和加強殯葬服務管理,強化殯葬服務事業單位公益屬性,規範殯葬仲介機構、服務企業經營行為,建立健全綜合監管機制。
  • 20216月,國務院印發《關於深化「證照分離」改革進一步激發市場主體發展活力的通知》,將經營性公墓的審批許可權由省級民政部門下放至設區的市級民政部門,設區的市級民政部門將審批結果報省級民政部門備案。(小薯:根據管理層所說,現在還沒有具體落地的時間節點)
  • 202112月民政部印發了《「十四五」民政資訊化發展規劃》,推動互聯網與殯葬服務融合發展,探索開展遠端告別、網上祭掃等新模式,為群眾提供更加便捷的殯葬服務。同月,民政部發佈《網路祭祀服務規範》,規定了網路祭祀服務的服務保障要求,服務流程,網上紀念館的要求和評價與改進。

(小薯:不解釋太多了,總之殯葬業的准入門檻不論對新或舊的參與者都將有所提升。新的更難入,舊的但小型就被淘汰,大型的就壯大,整個行業將更向龍頭靠攏。) 

業務情況

  • 公司板塊涵蓋公墓運營、殯儀服務、設備製造、追思用品、規劃設計、生前事 業、「殯葬互聯網+」和生命教育等多個領域,集團業務已拓展至全國十九個省、自治區、 直轄市的四十餘座城市。(小薯:比上年多了一個省,業務也加入了由上年「設備用品」轉為「殯儀服務、設備製造」)
  • 202112月,公司正式收到自願開展碳中和項目相關證書,實現名義「碳中和」,成為中國殯葬行業內第一個宣導、 踐行碳中和事業的集團企業。
  • 積極參與安寧療護事業,幫助社會減負,提升民生福祉。(小薯:安寧療護是指當以治癒為目的的醫療措施無法控制病情的惡化,病人預期生命可能少於六個月時,為重症病患與其家屬提供症狀緩解、情緒支援、靈性照顧與其他社區綜合資源,以改善他們的生活品質。 安寧療護不加速死亡,也不延緩死亡,但協助與支援病人與家屬直到生命自然結束。大家想像到為何公司要參與安寧療護事業?下文會說。)
  • 進一步走進高等院校,將殯葬行業帶入社會公眾視野,促進福壽園生命服務 學院在產學教研的深度合作,向建構專業教育體系又邁出了堅實的一步。 

墓園和殯儀業務拓展

  • 續以資源整合,謀求高品質發展的戰略佈局為原則,以混改項目和合作項目為創新點,尋求可複製模式(小薯:重點是可複製)
  • 6月完成了大連市大連灣人文紀念公園項目的簽約,此次簽約是本集團在東北地區開拓的又一個極具地理優勢的戰略據點
  • 8月完成了對安徽龍門文化陵園100%股權的收購
  • 10月簽約收購河北省涿鹿隆暉天富元寶山開發管理有限公司30% 股權。在河北與北京地區逐漸樹立福壽園品牌。
  • 12月完成了對山東菏澤福祿源公墓管理有限公司90%股權的收購。
(小薯:除了2018年,每年一般並購4-5個項目。今年算是正常發揮)    
  • 管理層說:「繼續在省會級城市戰略重點區域進行拓展(小薯:地理擴張),在項目的範圍上將更加側重於殯葬一體化項目的機會,在項目結構上會積極參與混改,與國有企業、政府平臺一同合作(小薯:項目擴張),不斷的嘗試多元化協同發展的戰略投資格局。」
  • 管理層說:「同時現在還有一批優質的專案在並購洽談的最終進程當中,包括在遼寧省的一個成熟墓園,粵港粵大灣區的一個新建墓園的項目」(小薯:這個說法,感覺上是差不多成事,2022年的併購可能會有這兩個項目。
  • 2020年的廣西框架協議100億生命人文紀念園專案,今年管理層沒有在業績提及,業績會也沒有多談,未知進度,可能未能成事,當是沒有「價值」的嘗試吧!
  • 年收入預計要超過5000萬的四川項目的說法是「有望取得突破性進展」,這個說法從小薯的眼中也覺得太樂觀。其實漁翁撒網式去談,十個項目有一兩個成功,也是以億元計的收益,同時至少說明管理層仍然在非常積極的開拓業務。


業務發展篇

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