2022年3月27日 星期日

福壽園 2021年業績分析(3 の 3)- 公司前景篇

前兩篇文章跟大家go through了公司的2021 年的財務回顧及業務拓展,以及每一個業務版塊的發展情況。如果未睇「財務回顧及業務拓展」篇,請按這裡離開。如果未睇「業務發展篇」篇,也請按這裡離開。

因為今次的業績分析會較以往詳細,分三篇出:1) 財務回顧及開疆擴土; 2) 業務發展3) 公司前景

希望不小薯的讀者朋友只看公司前景,而不去理解一下公司目前的情況,這樣對了解公司情況和作投資決策也不是好事。特別今次小薯從業績中也得不少的insight。


財政穩健,有助未來發展

  • 經營活動產生的淨現金為約人民幣10.34億元,較上年度的約人民幣9.0億元增加約人民幣1.3億元%,經營活動現金產出能力保持一貫強勁。
  • 為收購附屬公司、墓園及殯儀館的運營權以及其他投資而支付約人民幣1.5億元(2020:人民幣5.1億元);殯葬設施的各類建設,升級及維護性資本支出以及運營系統的建設支出共計約人民幣1.3億元(2020:人民幣1.1億元);購買墓園土地相關淨支付約人民幣4200萬元(2020:人民幣8300億元)。
  • 以此推算,公司的自由現金流由2019年的約人民幣4.4億元升到2020年的約人民幣7.1億元,3年複合增長17.3%;如果由2018年的約人民幣2.2億元計,4年複合增長34.4%
  • 銀行結餘及現金約為人民幣10.8億元,定期存款餘額為人民幣2.9億元,金融資產中非上市現金管理產品約為人民幣6.7億元(大部份預期年化收益率從2.35% 3.90%不等),沒有未償還銀行借款,但有附屬公司非控股股東貸款約人民幣2800萬元,同時有人民幣164億元的銀行綜合授信額度,資產負債比率為0.5%

(小薯:公司在業續會說2022年的資本支出預計達到人民幣7-12億元,但大部分都是Growth CAPEX,不用借錢也有每年不斷有幾千萬元的低資本成本合同負債流入,加上可持續的經營活動現金流流入下,相信有足夠的資金作對外收購。)

 

未來展望

  • 財務目標:收入、淨利潤都將爲雙位數以上增長。從收入角度來講,我們的增長指引在15%左右;淨利潤增長會超過10%,也希望它可以靠在15%;歸母淨利潤的增長也在10%-15%左右,期望也能達到15%的目標。小薯:用這個guidance,大家都可以計到估值吧!)
  • 將繼續堅持擴張型戰略目標,尋找合適發展機會,積極對外拓展並擴大產業鏈佈局,整合高度分散的中國殯葬行業資源,努力擴大市場份額以滿足更多老百姓對高品質殯葬服務的需求
  • 憑藉對殯葬業務的先進理念和專門知識,整合新收購業務,將其提升至我們的標準
  • 推動火化機業務迅速成長為本集團的重要業務板塊
  • 通過大力推行以生前契約為核心的生前事業及與地方政府合作的創新思維
  • 增加殯儀服務在集團的業務佔比及擴大設計服務業務的規模
  • 推進與互聯網結合以增加服務的內容與可及性

(小薯:以上數點,中期報也提過,小薯就不多談了,大家看回1H的業績分析吧!)

  • 努力推進已簽約項目的落地(小薯:其實真的要努力,因為2021 1H提及的項目,真的有miss record)
  • 籌劃殯葬用品業務(小薯:新提及的業務)
  • 80%物理屬性+20%精神屬性的產品,在3-5年後將轉變爲20%物理屬性(小薯:就是通過「數智陵園」,減少產品和服務對土地的依賴,結合線上的數位化的產品和服務最終實現對整個物理屬性的降低)+80%精神屬性的產品(小薯:所謂精神屬性就是以文化、傳承、紀念、藝術、環保為核心的可持續發展的生命服務)
  • 注重短期利益和長期價值的平衡,以更平穩及可持續的步伐把本集團業務的發展,致力於經營好福壽園這個承載記憶與情感的生命場所(小薯:公司打算在下一個30年,將目前把墓地變成承載紅色文化,綠色文化、公益文化,的人文紀念公園,轉變成為一個以生命意義永存爲目標的生命公園),以最好的業績持續回報所有股東(小薯:即是繼績會維持派息)
  • 進行3-5年的內部團隊提升:1) 全面整合成立了供應鏈管理中心;2) 打通了端到端的管理流程鏈;3) 全面建設集團資訊管理系統,升福壽園系列的互聯網+產品對現在傳統業務的賦能。
  • 在新的集團架構中專門設立三個產品中心。第一個是殯葬設施研發中心,負責激發傳統業務的潛力,主要的任務是將數字化的手段賦能到現有的墓園產品。第二個是創新服務中心,負責開拓to B, to C的高效運營管理服務模式,包括現有的殯儀服務和墓園的物業服務。未來火化機板塊也將開發出以租代售的業務模式,成爲運營管理殯儀設施中的一個非常基本的業務。第三個是生命文化研發中心,負責重點研究在家族傳承的生命教育方面的一系列文化方面的產品,讓殯葬業借著文化的底蘊去打破原有的框架,能夠出圈,提前部署研究年輕一代人的生命觀,爲未來的生命公園做好前期的基礎文化研究。
  • 調整產品結構,調整業務板塊結構,調整並購的標準,調整支出結構,大力增加研發和公益的開支。
  • 總結公司未來發展向,就是:

  1. 內生增- 差異化產品,品牌優勢,領先的經營理念,專業團隊,資金優
  2. 外生增長 - 產業鏈升級,區域性擴張
  3. 橫向佈- 股權項目、合作項目、政企合
  4. 縱向佈- 完善產業鏈,發揮協同作用:環保火化機、生前服務、設計服務。


福壽園 2021年業績分析

4 則留言:

  1. 小薯兄,想請教你點解「收購附屬公司、墓園及殯儀館的運營權」都計入資本開支?係因為福壽園靠收購擴張去維持競爭力?因為一般投資書學到,收購都唔當係資本開支去計自由現金流

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    1. 對的。當然你可以不計「收購附屬公司、墓園及殯儀館的運營權」,但你用DCF去做估計時,增長就不能太高。特別,其實福壽園的競爭力來源就是不斷併購再帶來新增現金流而來。

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  2. 想問可以在甚麼地方重溫業續會嗎?

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    1. 小薯也不太找到重溫的地方,但官網上有公司演示的材料

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