10月19日台積電出了業績，情況真的喜出望外。今篇會跟大家分享TSM 2023年第三季的業績，而估值本星期稍後時間會在Pateron中分佈。有興趣的移玉步到Pateron看看。
第三季度的收入以新台幣計算，按季增長 13.7%，或以美元計算，增長 10.2%，符合公司的預期。毛利率為54.3%，增加0.2%，高於公司預期。毛利率增長反映了產能利用率提高，以及台幣貶值的關系。不過跟過去新制程初推出的情況一樣，新制程N3擴產也減低了利潤率。營業利潤率為 41.7%，下跌0.3%。主要是由於研發N2的費用增長所致。
8月業績期完結，小薯的家事也告一段落。也花了少許時間分享一下未分享過的公司的業績。另外，823 CEO龍囝減持股票，在823股價跌跌不休的情況下，龍囝減持就成了過街老鼠，但小薯一於少理，又從另外一個角度跟大家看看。最後，還有小薯最喜愛的薯友問答，每次薯友問的問題，都能激起小薯的一些反思。
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7月業績期開始，少不免要看一下業績。同時，因為小薯其中一收息股659可能被私人化，出現了reinvestment risk。找了幾類的收息股，也跟大家分享有關的選股邏輯。最終只是買了少許331，更多是放到債券上，因為目前債券的值搏率真的較買股為高。
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6月開始工作開始忙碌，加上家中發生一些事情，沒太多心血出文。可是，世紀供股後的領展首份業績，沒理由不看看。
過去幾個月算是小薯的多事之夏，近日回歸平靜，出文也相對多了，也可以更新一下估值，也可以發掘下新公司。同時整理一下過去數個月出的文章。
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雖然JPEX事件對受害者不太好受，但JPEX這粒花生今次真的頗香口。小薯好上一篇嘗試用旁觀者的心態去冷眼看看不同的輿論。今日小薯又趁一下熱度，帶出其他投資心態。 截止周一下午2點，一共1408人報警，涉款大約10億元，即平均每人涉款約71萬。香港人有錢的人真的很多，百萬美元（即780萬港元）的富翁有12.95萬名（LINK），全球排第七，但有沒有對應的財商樣又是另外一個問題。接二連三的騙案，就反映到人有錢不等於有財商。
軟銀旗下的半導體設計公司Arm已經確定將於14日在納斯達克上市，定價每股51美元，估值超過540億美元。Arm同時引入多過基石投資者，包括蘋果、Google、英偉達、三星電子、AMD、英特爾和台積電。呢單今年最大IPO，同時有AI熱加持，第一日會唔會抄上去，小薯食下花生就算。小薯感興趣的，反而係佢盤數，同埋個估值是否吸引。睇下本招股書，就大約有個感覺。
薯友舉了一個例子：「假設股票A賣了的話就即時蝕50-60％，如果發現有另一隻股票B長遠息率較高，或者這股票中長線增長率會高過股票A，就算慘蝕賣股票A都可以？」
BABA出了FY24第一季業績，小薯本身都不太想寫，因為FY23 Q1上海封城，淘天系今季的業績是預期會向好，所以小薯更傾向睇多一季，再確實一下復甦情況。可是，今季又是「1+6+N」之後的第一個季績，所以BABA財報的分部統計口徑又有變化，淘天、國際數字商業、本地生活、菜鳥、雲業務、大文娛作為六大業務集團單獨呈現。另外，今次業績也是張勇作為CEO的後一份成績表，所以就跟大家起看看。
小薯今天繼續就領展CEO龍囝開火。上一篇怒「屌」完一次（LINK），今次小薯繼續做「維園阿伯」，繼續分享之前跟朋友，就龍囝「企圖賣出認股權得來的股面，意圖損害小股東自故之來擁有之利益完整」一件，「維園阿伯」式的討論。
今天跟大家分析一間得簡單的公司。就是因為簡單，所以小薯之前一直都沒有分享（基於小薯偏好分析複雜的公司，越複雜學得越多，再看回簡單的公司就很易上手）。這間公司就是Moody's（MCO），MCO盤數小薯很多時都不會細看，甚至一年睇一次都okay。因為業務簡單，即使業績往下跌多數是大圍經濟原因，其市場地位堅固，通常都唔會「死得去邊」，能夠穿越經濟週期。
最後跟大家分享多間「紫海」中的公司。相信唔少人都已經講過Tesla，小薯自己就以「食花生」的心態去看今期業績，沒有detail研究，只會基於公司的PPT做口水短評，所以人地一定睇到小薯睇唔到既地方，所以大家可以一起打臉小薯。
PATERON LINK --> LINK
大家不用擔心，這篇是公開文，大家可以一齊研究。
無獨有偶，台灣同荷蘭兩間公司的管理層對前景的想法真的很一致。這個行業真的可以互相check有冇講大話。當然，老黃、CC、荷蘭佬可以串通夾口供，一齊講大話。咁荷蘭佬ASML點樣睇半導體行業？這個分析之前已在FB share過，但為免有讀者不知道，也在這裡share。
之前一個多月，家中發生了不少事，沒有大過時間寫文看數。不過，業績期當然少不了要分析業績。可是，也抽了些時間點列分享下，這個方面Pateron在這方面就方便些。之前已在FB share過，但為免有讀者不知道，也在這裡share。
當我們講價值投資，通常都會談及一個概念，就是「能力圈」。當提及價投時的「能力圈」，不少人就會想到對投資標的的行業的熟悉程度，不熟不投資，再進一步就是，就是認為有了能力圈，就好像投資該行業就能成功！事實上，單單對投資標的的行業很熟悉，並代表投資該行業就能成功，否則該行業的專家就是投資高手，但現實明顯就不是那樣。「能力圈」是遠比對行業的熟悉程度要求更高！
領展（0823.HK）上星期公布了截至2023年3月31日止年度末期業績，一如所料，在領展於三月底完成供股後，已發行基金單位數目增加20%，即使公司的總可分派金額不變，每基金單位分派也會大幅減少。因此，領展的年度每基金單位分派減少10.3%%至274.31港仙（2022年：305.67港仙）。當中，中期包括每基金單位分派155.51港仙（2022年：159.59 港仙）及減少約18.6%的末期每基金單位分派118.80港仙（2022年：146.08港仙）。
上一篇文章主力討論的變動較大的電商業務，今篇則主力分析將會全面獨立分拆的阿里雲。阿里雲是BABA的一個發展重心，全面分拆意味BABA會更去這項業務的價值。小薯從來沒有獨立分析阿里雲。可是，公司決定以股票股息的方式把阿里雲分所有BABA的股東，意味我們也要獨立考慮這項業務的發展以決定我們的投資策略。
過去一個星期有些忙，在前一兩天快速的在TG群組分享了BABA FY23的業績感覺，今天終於有時間靜心看看這份業績，及各主要業務的情況。今次業績的資訊量很多，而且各項業務在過去一至兩年出現了一些質變。因此，小薯今次會較長氣，側重討論BABA的新發展方向，多於財務情況，因為今季的財務情況跟23財年的第三季差不多，需要的就可以看回那篇分析（LINK）。今篇主要集中在電商業務。阿里雲因會獨立分拆，所以另文全面分析，以全新公司的角度去詳細討論阿里雲目前的形勢（LINK），以決定投資策略。最後關於公司的上市計劃，資本架構重組及小薯對BABA的投資策略（LINK）。三篇共有7000多字，因此各位可能要花些時間靜心去看。
4月回歸平靜，業績期過了，可以更新一下估值，也可以發掘下新公司。小薯正在Follow的公司中，BABA的「1+6+N」方案真的算是大新聞，徹底癲覆了BABA的方向，所以小薯也花了些時間去研究一下。另外，過了1年後，環境改變，用開的現金流折現模型也要更新一下。
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3月真的是小薯最peak的時間，出文量也減了，只有分析兩家公司的業績分析和業績之外的觀察，但都是一等一的長文，有興趣可以看回。
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文章匯總真的完全忘了，想寫的topic好多，但時間真的沒有，唯有作出取捨。有時在TG Group有些觀點輕輕帶過，不夠成文，想在FB留下腳毛，但看到水蛇春的「股神」留言，也就放棄了。過了之後，也無謂再PO，畢竟有時間性，出文留PO也沒有意義，就當成薯圈的專屬優惠吧！
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上文（LINK）提到工作目標是為了賺取知識、人生經驗，和社會保持連繫，讓自己持續更新，找尋工作的方向就是看這份工作能否增加你整個生命的現值（present value）。雖然小薯最後也說錢不是人生最重要的東西，畢竟人生有不少東西不能量化。可是，如果大家將自己當成一間公司，在時間上的運用和工作上的選擇就會更有施效率。
在工作或者行業上的選擇，我們不妨考慮兩個情況：
止凡的YT channel常駐客席主持匯君舉行的六場共十多小時的三週年拉闊問答，在13日灑花結束。先利申，小薯未聽第五場的重溫，不過已經聽其他四場公開場及第六場的私人場，都想趁記憶猶新，整理一下作個總結。為何小薯膽敢做這個總結，因為匯君所有答案都好自後一致，不會像一些KOL搞live，答案變來變去，想總結也無從入手，有時回答也是遊花園，摸不著邊際，沒太多意義。
止凡的YT channel常駐客席主持匯君開設的匯君財經開立了三週年，並舉行了六場共十多小時的拉闊問答，在13日灑花結束。今次的拉闊問答因為多了一些非財經類的問題，令到匯君的人設（？）多了一份人性。當中不少人問到匯君為何能這樣的客觀評論事件，甚至有聽眾叫匯君放輕鬆，笑多些。。匯君的回應是他在工作或投資評估時，會把自己抽離，以第三者的角度去看待事情，表現出來就是極端的客觀、冷靜、不苟言笑。可是，大家只是認識工作上匯君，但是私底下他是很幽默，很愛笑、懂得放鬆的人。
當小薯聽到這裡，不期然想到剛剛完結的Berkshire Hathaway的年度股東大會上，也有人問巴菲特和芒格了一個問題：「你們有沒有做過情感驅動的投資決策？」
今年首程的報表表達方式又變！事後孔明講，其實中期報都有這個跡象（停車業務中突然出現了投資收益），但小薯也想不到這麼徹底，連分部業績也不去分，只分收入來源！業務也重新改組改名，不再是資產管理和停車出行，而是資產融通和資產運營。資產融通的收入包括REITs諮詢、REITs發展基金、資產管理、戰略配售基金等綜合收入。資產運營的收入包括停車、產業園的運營、科技服務收入和與REITs原始權益人共同開發的業務收入。雖然業務的表現方成大變，但業績都要睇的！
原本小薯也不太想寫亞馬遜 FY23 Q1的業績，一來時間問題，二來FY23 Q1業績的主軸也是跟FY22 Q4差不多些，零售業務持續復甦，但AWS增幅繼續下跌的趨勢。不過，可能是因為不少人們擔心AWS的問題，所以PM小薯睇法。為了懶一點點，就出一篇簡單的文說說好了。
根據星期四亞馬遜公佈的FY23 Q1業績，由於全球經濟形勢的不確定性，公司雲計算收入增幅大幅下降，但公司今季的銷售額和利潤仍然均超出預期。拆分不同的業務，情況如下：
先講這封信的再兩個重點：
今日終於小薯有追蹤但仍在觀察的公司的業績，這就是Sea Limited。3月7日晚美股盤前，Sea公佈了2022年四季度財報，小薯只能說公司為了儘早扭虧為盈，基本上是「無所不盡其極」，完全是擦新了小薯的三觀。在早前集團整體的營運及現金流狀況是倒閉邊沿，而管理層明言今年重點是降本增放，注重利潤多於增長，因此今季的分析重點再於集團能否扭虧為盈，以及降本增效的成果。
寫下近日熱度的BABA一拆六。28日阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇發佈全員信，宣佈啟動「1+6+N」組織變革。所謂一拆六，就是把目前公司的業務業務群和業務公司分成以下六大業務集團+N間不包括在六大集團內的N間業務公司，分別成立董事會及自己的CEO，每個業務集團和業務公司的董事會及CEO自己直接營運，BABA全面實行控股公司管理：
這個月簡直是非人生活，由上旬每天十二三小時的工作時數，到下旬每天十五六個的工作時數，想不到復常加上市條列修改的工作量會變化得這麼大。處理好一間公司的問題，就到第二間爆出新問題，雖然小薯的業績期明天才完，但這兩天終於可以鬆一鬆，回到十小時工作圈，有時間追回一些業績寫下文。見易後難，今次先看看福壽園。
3月17日晚間，福壽園（01448.HK）發佈了2022年業績報告，公司期內實現營業收入21.72億元（人民幣，下同），歸屬於母公司股公的淨利潤6.59億元，並向股東派發2022年末期股息每股7.58港仙，連同中期已派的每股5.64港仙，2022年全年共派息每股13.22港仙，較去年增加17.2%，派息比率為40%，實現了2022年5月底公告的提升股息報酬承諾：「擬提高股息分紅比例，擬分配總額不低於公司當年實現的可供分配利潤的35%，並預期未來將逐年提升至公司當年實現的可供分配利潤的60%或以上」
全美第16大銀行，Silicon Valley Bank（SVB）由上星期傳出擠提，要賣債、配股集資去彌補資金缺口，到星期五上午，SVB被Federal Deposit Insurance Corporation （FDIC）接管，要求關閉，成為自 2008 年金融危機以來倒閉的最大銀行，是第二大的bank failure in U.S. history（第一就是2008爆雷的Washington Mutual) 。
相信有些人滿頭黑人問號，SVB為何會倒閉，明明帳面資產2118億美，債務為1955億，為何會資不抵債？如果不是資不抵債，為何又要賣債及配股集資？為何在星期三出售 210 億美元的證券，虧損 18 億美元，就會倒閉要被接管？為何會出現bank run？
當然小薯沒有研究這間銀行，事實上如果SVB不爆雷，小薯也不知這間銀行的存在。不過，作為case study，好多野學！如果有人想玩distressed，但又唔去睇數，搏無事，可以低位反彈，其實同賭無分別！
Jehoshaphat Research在2023年2月23日在網路上刊發的研究報告，指控創科實業有限公司利用「操縱性會計」和「玩弄會計數字」，誇大公司盈利。Jehoshaphat作為沽空機構，就能通過研究報告的指控（先不管是否合理，或者是否事實），使市場恐慌拋售股票，導致股價下跌，而Jehoshaphat就能從公司股價下跌中獲利。
小薯在2月27、28日看了研究報告，來不及出文，創科實業就於3月1日出了澄清公告(LINK) 。不過，寫了不好浪費，大家當小後知後覺馬後炮去討論又好，當照住答案說又好，小薯會用回第一次看報告的第一身想法，沒有睇年報（畢竟沒有研究），去睇一下研究報告的指控，又再看看創科實業的回應是合理。這份報告也是學習機會。
BABA的業績上星期出爐，因為今季業績是BABA架構重組後一週年，所以花多些時間去研究。總體結論是兄弟爬山，各自努力。淘系的大淘寶，淘寶和天貓依然在泥沼中同其他競爭者打摔角，收入在競爭下仍未止血。作為以住往輸血給其他業務群發展的淘寶和天貓，已經自顧不暇。在較成功的降本增效下，其他業務群的虧損已經大幅度收窄，特別是菜鳥和盒馬兩隻動物已經接近收支平衡，慢慢做到各自修行的情況。
先講業績結論，前景放到最後。總的來看，業績表現都要高於市場預期。其中Q3 BABA收入2478億元，略高於市場預期2459億元；經調整EBITA同比增長16%，約520億元，超過市場預計的445億元：
其實這兩個星期太多花生，823供股，BRK減持TSM，Munger炎上，誤了業績正事，但花生不食又對唔住自己。希望呢篇講完Munger點評BABA ，就回歸正途。
新聞大賣headline說BABA是一個biggest mistakes，當然又會不少KOLssss拿花生，講punch line。可是，我們更應該了解的，不是為何Munger說BABA是biggest mistakes？
我們又看看原文：
除了TSM，Charlie Munger 在Daily Journal AGM講得最多既公司仲有BYD （加Tesla），以及BABA。當然，亦都唔少KOL都會講上幾咀，但唔知有幾多個會睇哂成個AGM？
先講BYD vs Tesla。Tesla信徒一聽到Munger講BYD勁過Tesla，就同99歲老人開片，主要論點都係：
領展星期五意外地宣布5供1，集資188億，供股價44.2元，較收市價折讓30%，資金40%至 50%將用於償還下列現有債務及用作一般營運資本。其餘部分將用作探索未來投資機遇，尤其專注位於亞太區的零售、停車場、辦公室及物流板塊。 截至本公告日期，供股所得款項淨額沒有被指定用於任何具體的投資機遇。先利益申報，小薯現持有領展，大約佔股票組合的3%，對領展這次供股可以理解，但同時又不解。
2月3日Amazon公佈了2022年四季季度財報。核數期加上今年農曆新年早了來，小薯只有三個字：忙、忙、同埋好忙！好多業績都只是快看都未detail睇，更不要說出文分析。今天先跟大家分享最有noise的 Amazon業績。 先講結論：
業績排山倒海的來，ASML同MSFT都未睇，TSM原本都想找時間講下，但呢幾間小薯就算睇遲少少都不太擔心，反而Tesla業績小薯會更大興趣。無他的，純粹好玩，就睇下，八卦下！（係咁變態，吹咩！笑！）
收入再創新高
第四季度收入同比增長 37% 至 2431.8 萬美元；全年收入為 814.62 億美元，同比增長 51%。汽車收入第四季度為 213.07 億美元，同比增長 33%；全年收入為 714.62 億美元，同比增長51%。
可是，當我們細看汽車收入的明細時，就會發現一些有趣的點。租賃收入實際上環比下降了3.5%，而regulatory credits銷售比 2022 年第三季度飆升了 1.8 億美元。當我們再看每輛交付車輛的汽車收入（包括租賃和regulatory credits）環比下降 1,800 美元，已經是連續第二季下跌，而且這個下跌還未反映23年第一季的降價影響，而降幅是高達6% - 13%，所以第一季有可能每輛交付車輛的汽車收入可能跌回21年的低點。
19日Netflix公佈了2022年第四季度的業績。從業績看是好壞參半，Netflix的第四季度收入為78.5億美元（下同），按年升1.9%；EPS為12美分，按年下跌91%。另外，淨用戶增加766 萬，遠超過預測的457 萬。正因為淨用戶顯著增加，因此市場對 Netflix的增長故事好像重拾信心。
