企業要做大做強，兼併未必是好方法！（2019年6月30日）

近日，工作上正在審閱一些併購項目，就相跟大家分享一下小薯對併購的一些想法。評估一項併購是否對股東有益是一個很深的課題，不能三言兩語說得完。今篇可能先以入門，和較為理論的方式跟大家分享，實務性的有時間再跟大家討論。

一家企業要做大做強，主要有兩個辦法，一個內生增長，即是自身成長，通過做大規模，慢慢搶佔市佔率，最後成為行業龍頭。另外一個方法就是外生增長，即是透過向外兼併。

此外，兼併也有三個角度，包括：

• 橫向發展：通過兼併同行，擴大生產規模、降低成本、鞏固企業的市場地位、提高企業競爭優勢、增強企業實力。例如，從1991年起，海爾先後兼併了原青島空調器廠、冰櫃廠、武漢希島、紅星電器公司等10多家大中型企業，集團資產從幾千萬元迅速增長至39億元，成為中國第一家家電特大型企業。
• 縱向發展：企業兼併或開發原料供應商，或下游的產品銷售商，將經營領域向深度發展。例如，一家成衣製造厰，向上游收購棉花種植商，向下開創自家品牌銷售自家制品牌。
• 多元化發展：企業從事與本業不相關的業務，將經營風險分散。最成功的例子就是李氏家族，先是開設塑胶厂，進入地產行業，再進入基建、零售等行業。

當一間公司向股東請求批準一項投資建議時，通常涉及巨額資金，以致方向上的轉變，對現有業務有很大影響，可以說是一場賭注（根據上市條例，重大的交易項目是需要向股東發CIRCULAR解釋投資建議，並尋求批准，當然有多少股東會相就是另外一回事），小薯一定會詳加研究！

如果新的投資項目和公司目前所經營的企業的業務有許多共同點，例如收購同業，或更專注在產業鏈發展，那小薯認為那是不是十分大的賭注，那隻是企業業務的縱橫發展。

不過，縱橫發展也不是盲目地擴大生產規模，也不會改變企業的經營理念，而是在企業自有的基礎上有計劃地擴大公司的業務生產。橫向發展有機會過度擴張所產生的巨大生產能力，但市場需求卻追不上，導致產能過剩。縱向發展也有機會提高企業的退出壁壘，行業低迷時要退出時就更難，變相反而增加商業風險。事實上，很多公司就是在兼併時，放下自己的基礎和脫離原來的圈子，收購別的公司或原料供應商，生產附加價值更高的同一系列產品，導致失去自家本業的優勢。

另一方面，當涉及與本業不相關的投資項目時，小薯就會提高警覺。很多時，當公司發展與本業不相關的投資項目，多會說分散業務風險，同時抓住新行業的機遇，最大公司以為股東帶來最大的利益。沒有錯，多元化經營是能夠促進企業的發展和壯大，能使企業發展的更為穩健，提供更大的安全保障，情況好像我們投資不要把所有雞蛋放在同一個籃的理論一樣，適當的分散是對企業有很大的裨益。

可是，歷史告訴我們，這一種方式的發展通常都是失敗的。這一種發展創業一樣，需要的技能和管理能力也很大機會與本業的不同。行業的文化也可能與本身的不盡相同，兼併後要發展統一的企業標準和文化難道更高。

正因為以上原因，而且對公司也影影深遠，所以當公司向股東請求批準一項投資建議時，小薯會詳加評估該項建議，第一時間一定會先考慮到以下兩點：

• 資金的流動性是否充足？如果因為收購要大幅加大槓桿，或者會大大削弱公司的現金流，最後導致資金緊絀影響本業，是否有些本末倒置？（如果評估又是另外一門學門）

• 有沒有具備相關能力和經驗的人來經營這個新事業？一個的事業成敗，很大程度上要由人來決定！ 一個做水泥貿易業務的人，可能有些許經驗做鐵礦貿易，但一定不懂得做鐵礦開採。除非買下一間公司時，能連他的管理團隊也買進來，否則此項投資失敗居多。

基本上，如果以上兩項也滿足不了，小薯也不會繼續去研究這項建議，因為這項建議很大機會最後會損害到小股東的利益了！

作者：80後小薯的投資人生

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