2023年8月文章匯總

8月業績期完結，小薯的家事也告一段落。也花了少許時間分享一下未分享過的公司的業績。另外，823 CEO龍囝減持股票，在823股價跌跌不休的情況下，龍囝減持就成了過街老鼠，但小薯一於少理，又從另外一個角度跟大家看看。最後，還有小薯最喜愛的薯友問答，每次薯友問的問題，都能激起小薯的一些反思。

 

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2023年7月文章匯總

7月業績期開始，少不免要看一下業績。同時，因為小薯其中一收息股659可能被私人化，出現了reinvestment risk。找了幾類的收息股，也跟大家分享有關的選股邏輯。最終只是買了少許331，更多是放到債券上，因為目前債券的值搏率真的較買股為高。

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2023年6月文章匯總

6月開始工作開始忙碌，加上家中發生一些事情，沒太多心血出文。可是，世紀供股後的領展首份業績，沒理由不看看。

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2023年5月文章匯總

過去幾個月算是小薯的多事之夏，近日回歸平靜，出文也相對多了，也可以更新一下估值，也可以發掘下新公司。同時整理一下過去數個月出的文章。

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學懂 「接受」的JPEX事件

雖然JPEX事件對受害者不太好受，但JPEX這粒花生今次真的頗香口。小薯好上一篇嘗試用旁觀者的心態去冷眼看看不同的輿論。今日小薯又趁一下熱度，帶出其他投資心態。 截止周一下午2點，一共1408人報警，涉款大約10億元，即平均每人涉款約71萬。香港人有錢的人真的很多，百萬美元（即780萬港元）的富翁有12.95萬名（LINK），全球排第七，但有沒有對應的財商樣又是另外一個問題。接二連三的騙案，就反映到人有錢不等於有財商。

「責任不在己方」的JPEX事件

近日證監會發聲明指，JPEX旗下實體並無獲證監會發牌，亦無申領在香港經營虛擬資產交易平台的牌照。小薯處於外圍既外圍，既沒有參與其中，也沒有研究什麼加密貨幣，名符其實的食花生。其實看著事態發展，都幾好玩。對這事的觀點，其實真的不吐不快，小薯見到幾個輿論方向：1) 堅持JPEX係無問題，係陰謀玩針對，證監會係打手；2) JPEX的KOL或者代言人錯，收錢推人落火坑；3) 證監會太遲出手，累慘市民。 

545億 霸權皇者Arm，係Arm孫正義定啱投資者？

軟銀旗下的半導體設計公司Arm已經確定將於14日在納斯達克上市，定價每股51美元，估值超過540億美元。Arm同時引入多過基石投資者，包括蘋果、Google、英偉達、三星電子、AMD、英特爾和台積電。呢單今年最大IPO，同時有AI熱加持，第一日會唔會抄上去，小薯食下花生就算。小薯感興趣的，反而係佢盤數，同埋個估值是否吸引。睇下本招股書，就大約有個感覺。 

薯友問答：投資者的抉擇

在上一篇回答了薯友有關加息時的資產配置問題，就再追問了一個問題。這個問題就涉及出售股票的考慮。 

薯友舉了一個例子：「假設股票A賣了的話就即時蝕50-60％，如果發現有另一隻股票B長遠息率較高，或者這股票中長線增長率會高過股票A，就算慘蝕賣股票A都可以？」 

薯友問答：加息週期的資產配置

有TG群組內有薯友問起，如果再來一次由低息急急加息，我們可以如何做些資產配置，以避免損失。

BABA 2024財年第一季業績分析：暗藏倒退的增長

BABA出了FY24第一季業績，小薯本身都不太想寫，因為FY23 Q1上海封城，淘天系今季的業績是預期會向好，所以小薯更傾向睇多一季，再確實一下復甦情況。可是，今季又是「1+6+N」之後的第一個季績，所以BABA財報的分部統計口徑又有變化，淘天、國際數字商業、本地生活、菜鳥、雲業務、大文娛作為六大業務集團單獨呈現。另外，今次業績也是張勇作為CEO的後一份成績表，所以就跟大家起看看。

繼續大大力鞭打領展王CEO屁屁

小薯今天繼續就領展CEO龍囝開火。上一篇怒「屌」完一次（LINK），今次小薯繼續做「維園阿伯」，繼續分享之前跟朋友，就龍囝「企圖賣出認股權得來的股面，意圖損害小股東自故之來擁有之利益完整」一件，「維園阿伯」式的討論。

大家齊齊打展展王CEO屁屁

王國龍在8月8日披露減持逾107萬個基金單位，套現4,560萬元（LINK）。在8月16日，王國龍為此解畫，指出是個人財務需要，強調並非看淡公司前景（LINK）。就王生為佢套現出來解畫，有唔少人大力打王生屁屁，小薯都同樣一齊出下手先，打一屁屁先。 

MOODY'S 2023年第二季業績分析

 

今天跟大家分析一間得簡單的公司。就是因為簡單，所以小薯之前一直都沒有分享（基於小薯偏好分析複雜的公司，越複雜學得越多，再看回簡單的公司就很易上手）。這間公司就是Moody's（MCO），MCO盤數小薯很多時都不會細看，甚至一年睇一次都okay。因為業務簡單，即使業績往下跌多數是大圍經濟原因，其市場地位堅固，通常都唔會「死得去邊」，能夠穿越經濟週期。 

Tesla 2023年第二季業績分析

 

最後跟大家分享多間「紫海」中的公司。相信唔少人都已經講過Tesla，小薯自己就以「食花生」的心態去看今期業績，沒有detail研究，只會基於公司的PPT做口水短評，所以人地一定睇到小薯睇唔到既地方，所以大家可以一起打臉小薯。

ASML 2023年第二季業績分析

要談半導體行業，除了代工厰一哥的TSM外，當然也不能缺少ASML。如果未睇TSM的業績，大家請移玉步到以下LINK：

PATERON LINK --> LINK

大家不用擔心，這篇是公開文，大家可以一齊研究。

無獨有偶，台灣同荷蘭兩間公司的管理層對前景的想法真的很一致。這個行業真的可以互相check有冇講大話。當然，老黃、CC、荷蘭佬可以串通夾口供，一齊講大話。咁荷蘭佬ASML點樣睇半導體行業？這個分析之前已在FB share過，但為免有讀者不知道，也在這裡share。

TSM 2023年第二季業績分析

之前一個多月，家中發生了不少事，沒有大過時間寫文看數。不過，業績期當然少不了要分析業績。可是，也抽了些時間點列分享下，這個方面Pateron在這方面就方便些。之前已在FB share過，但為免有讀者不知道，也在這裡share。

AMZN 2023年第二季業績分析

今日分享AMZN 2023年第二季的財報。總體來看，FY Q2收入為134.4B美元（下同）稍稍高於公司提供的Q2指引（133B元），Y/Y +11%。增長主力推手是零售業務，AWS都有增長，但增長幅度繼續下跌（下面再談）。大家可以留意，今季7月有Prime Day，2022年的Prime Day都是在7月，所以比較都是Apple-to-Apple，不會受到Prime Day的因素而拉高的收入增長，7月的Prime Day更創造了AMZN有史以來的最高銷量（LINK）。這個增長反映美國的經濟和消費力仍較強勁，而Q3同時也跟22年一樣，在10月有Prime Early Access Sale，承繼Q2的增長，預期零售業務在Q3也會較Q2再有增長。

再談能力圈

當我們講價值投資，通常都會談及一個概念，就是「能力圈」。當提及價投時的「能力圈」，不少人就會想到對投資標的的行業的熟悉程度，不熟不投資，再進一步就是，就是認為有了能力圈，就好像投資該行業就能成功！事實上，單單對投資標的的行業很熟悉，並代表投資該行業就能成功，否則該行業的專家就是投資高手，但現實明顯就不是那樣。「能力圈」是遠比對行業的熟悉程度要求更高！

領展 2023財年業績分析：領展供股後遺症，業績亮麗但每單位派息大減。

領展（0823.HK）上星期公布了截至2023年3月31日止年度末期業績，一如所料，在領展於三月底完成供股後，已發行基金單位數目增加20%，即使公司的總可分派金額不變，每基金單位分派也會大幅減少。因此，領展的年度每基金單位分派減少10.3%%至274.31港仙（2022年：305.67港仙）。當中，中期包括每基金單位分派155.51港仙（2022年：159.59 港仙）及減少約18.6%的末期每基金單位分派118.80港仙（2022年：146.08港仙）。 

分拆出來的阿里雲，敵劍在前，以「降」為「進」

上一篇文章主力討論的變動較大的電商業務，今篇則主力分析將會全面獨立分拆的阿里雲。阿里雲是BABA的一個發展重心，全面分拆意味BABA會更去這項業務的價值。小薯從來沒有獨立分析阿里雲。可是，公司決定以股票股息的方式把阿里雲分所有BABA的股東，意味我們也要獨立考慮這項業務的發展以決定我們的投資策略。

BABA 2023財年業績分析：質變的新發展，新路向

     過去一個星期有些忙，在前一兩天快速的在TG群組分享了BABA FY23的業績感覺，今天終於有時間靜心看看這份業績，及各主要業務的情況。今次業績的資訊量很多，而且各項業務在過去一至兩年出現了一些質變。因此，小薯今次會較長氣，側重討論BABA的新發展方向，多於財務情況，因為今季的財務情況跟23財年的第三季差不多，需要的就可以看回那篇分析（LINK）。今篇主要集中在電商業務。阿里雲因會獨立分拆，所以另文全面分析，以全新公司的角度去詳細討論阿里雲目前的形勢（LINK），以決定投資策略。最後關於公司的上市計劃，資本架構重組及小薯對BABA的投資策略（LINK）。三篇共有7000多字，因此各位可能要花些時間靜心去看。

2023年4月文章匯總

4月回歸平靜，業績期過了，可以更新一下估值，也可以發掘下新公司。小薯正在Follow的公司中，BABA的「1+6+N」方案真的算是大新聞，徹底癲覆了BABA的方向，所以小薯也花了些時間去研究一下。另外，過了1年後，環境改變，用開的現金流折現模型也要更新一下。

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2023年3月文章匯總

3月真的是小薯最peak的時間，出文量也減了，只有分析兩家公司的業績分析和業績之外的觀察，但都是一等一的長文，有興趣可以看回。 

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2023年2月文章匯總

文章匯總真的完全忘了，想寫的topic好多，但時間真的沒有，唯有作出取捨。有時在TG Group有些觀點輕輕帶過，不夠成文，想在FB留下腳毛，但看到水蛇春的「股神」留言，也就放棄了。過了之後，也無謂再PO，畢竟有時間性，出文留PO也沒有意義，就當成薯圈的專屬優惠吧！

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學懂「工作效率」又高又低的員工

上文（LINK）提到工作目標是為了賺取知識、人生經驗，和社會保持連繫，讓自己持續更新，找尋工作的方向就是看這份工作能否增加你整個生命的現值（present value）。雖然小薯最後也說錢不是人生最重要的東西，畢竟人生有不少東西不能量化。可是，如果大家將自己當成一間公司，在時間上的運用和工作上的選擇就會更有施效率。

 

在工作或者行業上的選擇，我們不妨考慮兩個情況：

財自和工作，不會是平行線

上次分享匯君拉闊問答大會的總結後，也有不少討論。不驚訝地，財務自由（「財自」）的話題是引起最多人討論。今次想再進一步闡釋我的想法，也歡迎朋友一起討論：

 

匯君財經三週年拉闊問答總結

止凡的YT channel常駐客席主持匯君舉行的六場共十多小時的三週年拉闊問答，在13日灑花結束。先利申，小薯未聽第五場的重溫，不過已經聽其他四場公開場及第六場的私人場，都想趁記憶猶新，整理一下作個總結。為何小薯膽敢做這個總結，因為匯君所有答案都好自後一致，不會像一些KOL搞live，答案變來變去，想總結也無從入手，有時回答也是遊花園，摸不著邊際，沒太多意義。

巴菲特：「從未做過情感的投資決策」，真的只要股神才做到？

止凡的YT channel常駐客席主持匯君開設的匯君財經開立了三週年，並舉行了六場共十多小時的拉闊問答，在13日灑花結束。今次的拉闊問答因為多了一些非財經類的問題，令到匯君的人設（？）多了一份人性。當中不少人問到匯君為何能這樣的客觀評論事件，甚至有聽眾叫匯君放輕鬆，笑多些。。匯君的回應是他在工作或投資評估時，會把自己抽離，以第三者的角度去看待事情，表現出來就是極端的客觀、冷靜、不苟言笑。可是，大家只是認識工作上匯君，但是私底下他是很幽默，很愛笑、懂得放鬆的人。 

當小薯聽到這裡，不期然想到剛剛完結的Berkshire Hathaway的年度股東大會上，也有人問巴菲特和芒格了一個問題：「你們有沒有做過情感驅動的投資決策？」 

首程 2022年業績分析：漸見增長，但不要被股息綁架

今年首程的報表表達方式又變！事後孔明講，其實中期報都有這個跡象（停車業務中突然出現了投資收益），但小薯也想不到這麼徹底，連分部業績也不去分，只分收入來源！業務也重新改組改名，不再是資產管理和停車出行，而是資產融通和資產運營。資產融通的收入包括REITs諮詢、REITs發展基金、資產管理、戰略配售基金等綜合收入。資產運營的收入包括停車、產業園的運營、科技服務收入和與REITs原始權益人共同開發的業務收入。雖然業務的表現方成大變，但業績都要睇的！

Amazon 2023年第一季業績分析：降本增效見效，短期前景還看經濟

原本小薯也不太想寫亞馬遜 FY23 Q1的業績，一來時間問題，二來FY23 Q1業績的主軸也是跟FY22 Q4差不多些，零售業務持續復甦，但AWS增幅繼續下跌的趨勢。不過，可能是因為不少人們擔心AWS的問題，所以PM小薯睇法。為了懶一點點，就出一篇簡單的文說說好了。

根據星期四亞馬遜公佈的FY23 Q1業績，由於全球經濟形勢的不確定性，公司雲計算收入增幅大幅下降，但公司今季的銷售額和利潤仍然均超出預期。拆分不同的業務，情況如下：

Andy Jassy股東信給投資者的啓示

 

其實Andy Jassy的股東信中，有兩個位是很值得作為投資者的我們去學習。小薯會引用直接引用信中的原文： 

如果今天股市大跌，你想買什麼！

2022年10月時，恆指跌到14000點，市場中充滿了悲觀情緒，心裡不踏實的投資者越來越多，風聲鶴淚。這半年，恆指就由14000點升回21000點，就反映出市場先生是多麼情緒化。可是，在市面一片向好，或是向壞時，我們就越要冷靜，因為這個是往往是換倉的好機會。 

Amazon CEO Andy Jassy給股東的信 - 新的KPI，新的潛力，新的投資

Andy Jassy 出了新一份的Shareholders letter，2022年是他擔任Amazon CEO 的第一個完整年度，所以能更好看出他的思路，了解他如何在這個時代如何為自己的角色和Amazon定位。

簡單來說，今次Shareholders letter Andy Jassy檢閱了每項業務的經營情況，特別看得出他的KPI是1) 收入；2) 經營利潤；3)自由現金流；4) 資本投資回報，同時不斷顯示出Amazon的Customer obsession的原則， 也道出了Amazon未來的發展方向，明顯是為了向一眾投資者作出解釋他過去一年的行動、成效和投資目標，也看到公司的運作模式。 

先講這封信的再兩個重點：

SEA LIMITED 2022年第四季業績分析：用增長換利潤，降本增效成關鍵

今日終於小薯有追蹤但仍在觀察的公司的業績，這就是Sea Limited。3月7日晚美股盤前，Sea公佈了2022年四季度財報，小薯只能說公司為了儘早扭虧為盈，基本上是「無所不盡其極」，完全是擦新了小薯的三觀。在早前集團整體的營運及現金流狀況是倒閉邊沿，而管理層明言今年重點是降本增放，注重利潤多於增長，因此今季的分析重點再於集團能否扭虧為盈，以及降本增效的成果。

BABA大勢，合久必分，「1+6+N」大剖析

寫下近日熱度的BABA一拆六。28日阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇發佈全員信，宣佈啟動「1+6+N」組織變革。所謂一拆六，就是把目前公司的業務業務群和業務公司分成以下六大業務集團+N間不包括在六大集團內的N間業務公司，分別成立董事會及自己的CEO，每個業務集團和業務公司的董事會及CEO自己直接營運，BABA全面實行控股公司管理：

福壽園 2022年第四季業績分析：不完美中的驚喜

這個月簡直是非人生活，由上旬每天十二三小時的工作時數，到下旬每天十五六個的工作時數，想不到復常加上市條列修改的工作量會變化得這麼大。處理好一間公司的問題，就到第二間爆出新問題，雖然小薯的業績期明天才完，但這兩天終於可以鬆一鬆，回到十小時工作圈，有時間追回一些業績寫下文。見易後難，今次先看看福壽園。 

3月17日晚間，福壽園（01448.HK）發佈了2022年業績報告，公司期內實現營業收入21.72億元（人民幣，下同），歸屬於母公司股公的淨利潤6.59億元，並向股東派發2022年末期股息每股7.58港仙，連同中期已派的每股5.64港仙，2022年全年共派息每股13.22港仙，較去年增加17.2%，派息比率為40%，實現了2022年5月底公告的提升股息報酬承諾：「擬提高股息分紅比例，擬分配總額不低於公司當年實現的可供分配利潤的35%，並預期未來將逐年提升至公司當年實現的可供分配利潤的60%或以上」

矽谷銀行 SVB兩天爆雷死因分析，是自殺還是被謀殺？

全美第16大銀行，Silicon Valley Bank（SVB）由上星期傳出擠提，要賣債、配股集資去彌補資金缺口，到星期五上午，SVB被Federal Deposit Insurance Corporation （FDIC）接管，要求關閉，成為自 2008 年金融危機以來倒閉的最大銀行，是第二大的bank failure in U.S. history（第一就是2008爆雷的Washington Mutual) 。 

相信有些人滿頭黑人問號，SVB為何會倒閉，明明帳面資產2118億美，債務為1955億，為何會資不抵債？如果不是資不抵債，為何又要賣債及配股集資？為何在星期三出售 210 億美元的證券，虧損 18 億美元，就會倒閉要被接管？為何會出現bank run？ 

當然小薯沒有研究這間銀行，事實上如果SVB不爆雷，小薯也不知這間銀行的存在。不過，作為case study，好多野學！如果有人想玩distressed，但又唔去睇數，搏無事，可以低位反彈，其實同賭無分別！ 

塘邊鶴講故：猶大王 Jehoshaphat大戰DIY魔怪創科實業

Jehoshaphat Research在2023年2月23日在網路上刊發的研究報告，指控創科實業有限公司利用「操縱性會計」和「玩弄會計數字」，誇大公司盈利。Jehoshaphat作為沽空機構，就能通過研究報告的指控（先不管是否合理，或者是否事實），使市場恐慌拋售股票，導致股價下跌，而Jehoshaphat就能從公司股價下跌中獲利。 

小薯在2月27、28日看了研究報告，來不及出文，創科實業就於3月1日出了澄清公告(LINK) 。不過，寫了不好浪費，大家當小後知後覺馬後炮去討論又好，當照住答案說又好，小薯會用回第一次看報告的第一身想法，沒有睇年報（畢竟沒有研究），去睇一下研究報告的指控，又再看看創科實業的回應是合理。這份報告也是學習機會。

BABA 2023財年第三季業績分析：大淘系「病貓」未好轉，小動物要自力更生

BABA的業績上星期出爐，因為今季業績是BABA架構重組後一週年，所以花多些時間去研究。總體結論是兄弟爬山，各自努力。淘系的大淘寶，淘寶和天貓依然在泥沼中同其他競爭者打摔角，收入在競爭下仍未止血。作為以住往輸血給其他業務群發展的淘寶和天貓，已經自顧不暇。在較成功的降本增效下，其他業務群的虧損已經大幅度收窄，特別是菜鳥和盒馬兩隻動物已經接近收支平衡，慢慢做到各自修行的情況。

先講業績結論，前景放到最後。總的來看，業績表現都要高於市場預期。其中Q3 BABA收入2478億元，略高於市場預期2459億元；經調整EBITA同比增長16%，約520億元，超過市場預計的445億元：

芒格認錯！阿里巴巴是其中一個最大的錯誤！咁我們又學到咩？

其實這兩個星期太多花生，823供股，BRK減持TSM，Munger炎上，誤了業績正事，但花生不食又對唔住自己。希望呢篇講完Munger點評BABA ，就回歸正途。 

新聞大賣headline說BABA是一個biggest mistakes，當然又會不少KOLssss拿花生，講punch line。可是，我們更應該了解的，不是為何Munger說BABA是biggest mistakes？ 

我們又看看原文：

識睇緊係睇comment，睇下Munger評BYD v Tesla的評論

除了TSM，Charlie Munger 在Daily Journal AGM講得最多既公司仲有BYD （加Tesla），以及BABA。當然，亦都唔少KOL都會講上幾咀，但唔知有幾多個會睇哂成個AGM？

先講BYD vs Tesla。Tesla信徒一聽到Munger講BYD勁過Tesla，就同99歲老人開片，主要論點都係：

1. 新能源車風潮無Tesla帶起，何來BYD的增長；
2. BYD增長高係因為中國補貼，政策傾斜；
3. BYD加價就因為margin窄，Tesla減價就因為margin，去維護Tesla；及
4. 如果咁睇好BYD，點解要賣走BYD。

以上論點小薯在香港外國都見到。首先，小薯稱不上是BYD和Tesla信徒，亦利申有BYD不過已賣剩1/4貨。 

2023年1月文章匯總

呢兩個星期好多花生同業績，唔記得寫匯總！一月份真的較忙，以為會產量大減，想不到還有16篇文，算是對得住自己跟讀者了！預期2、3月產出也不多，一個月希望有8-10篇吧！
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一季賣出TSM，巴老變左短炒王？

巴郡的13F顯示TSMC ADR的持倉下跌引起了不少討論！小薯在FB 連續出了兩個POST討論。為便於閱讀和紀錄，就把過去兩天的討論整合成文！如小薯在FB所說，以下的討論並不是想說巴郡一定沒有出售TSM，而是可以先睇多些資料，了解多些，才下判斷。其實，巴郡在三月出的股東信和AGM都頗大機會有答案。
 
以下是whalewisdom.com的截圖，顯示巴郡的最新的TSMC ADR持股大減86%。這一個情況，在不少TG Group有不少討論，因為一向信奉價值投資的巴老，今次竟然巴老在半年內大手買入，再近乎清倉的賣出，表現出一個短炒的行為！

恨鐵不成鋼，領展供股，不解中的理解。

領展星期五意外地宣布5供1，集資188億，供股價44.2元，較收市價折讓30%，資金40%至 50%將用於償還下列現有債務及用作一般營運資本。其餘部分將用作探索未來投資機遇，尤其專注位於亞太區的零售、停車場、辦公室及物流板塊。 截至本公告日期，供股所得款項淨額沒有被指定用於任何具體的投資機遇。先利益申報，小薯現持有領展，大約佔股票組合的3%，對領展這次供股可以理解，但同時又不解。

Amazon 2022年第四季業績分析：To B/To C的攻守交替

2月3日Amazon公佈了2022年四季季度財報。核數期加上今年農曆新年早了來，小薯只有三個字：忙、忙、同埋好忙！好多業績都只是快看都未detail睇，更不要說出文分析。今天先跟大家分享最有noise的 Amazon業績。 先講結論：

悶牛到唔想寫、預期中的TSM 2022年第四季業績

核數期只有三個字，忙、忙，同埋忙！業績睇得切，都寫唔切，之前寫了比較好玩的Tesla同Netflix，悶牛既TSM就講幾句就算了！老實講，就算小薯唔寫、唔睇也不大問題，整個趨勢跟2022年第三季業績時所展望的差別不大，加上公司每個月都披露經營資料，基本上收入方面不會有太驚喜！收入跟預期一樣，是毛利率比想像還要高，5nm制程佔比提高當然是主力，匯率波動也是有幫助的。其實，對比今季業績，小薯更著重公司的建厰計劃，資本開支情況。 
 
以下就是今次業績重點：

Tesla 2022年第四季業績分析：Tesla估值的六個問題

業績排山倒海的來，ASML同MSFT都未睇，TSM原本都想找時間講下，但呢幾間小薯就算睇遲少少都不太擔心，反而Tesla業績小薯會更大興趣。無他的，純粹好玩，就睇下，八卦下！（係咁變態，吹咩！笑！） 

收入再創新高 

第四季度收入同比增長 37% 至 2431.8 萬美元；全年收入為 814.62 億美元，同比增長 51%。汽車收入第四季度為 213.07 億美元，同比增長 33%；全年收入為 714.62 億美元，同比增長51%。 

可是，當我們細看汽車收入的明細時，就會發現一些有趣的點。租賃收入實際上環比下降了3.5%，而regulatory credits銷售比 2022 年第三季度飆升了 1.8 億美元。當我們再看每輛交付車輛的汽車收入（包括租賃和regulatory credits）環比下降 1,800 美元，已經是連續第二季下跌，而且這個下跌還未反映23年第一季的降價影響，而降幅是高達6% - 13%，所以第一季有可能每輛交付車輛的汽車收入可能跌回21年的低點。

Netflix 2022年第四季業績分析：接受不合理的存在吧！

19日Netflix公佈了2022年第四季度的業績。從業績看是好壞參半，Netflix的第四季度收入為78.5億美元（下同），按年升1.9%；EPS為12美分，按年下跌91%。另外，淨用戶增加766 萬，遠超過預測的457 萬。正因為淨用戶顯著增加，因此市場對 Netflix的增長故事好像重拾信心。 

恆大怒炒羅兵咸，小薯赤口同大家開年

今日初三赤口，先跟大家拜個年，同時同大家分享一件鬧交的故仔！原本這篇文章只是想出個FB POST就算，不過寫下寫下就好HIGH，都係出篇文好玩！恆大終於換核數師了！大家可以一路睇住公告，一路睇呢篇文。 

其實小薯真的覺得恆大遲早會換核數師。通常核數師都會是自願辭職，大家和平分手。畢竟羅兵咸想想明哲保身：

估值令股價跌的死胡同

再一次是麥加文的Discord入面的問題： 

「1310（HKBN）由於減派息而導致大跌，是否代表較多投資者是用DDM? 從而因減派息而令股價跌? 另外，有網友提及1373（日本城）會用DCF對其估值，但萬一市場其實更多投資者是用DDM，若減派息亦可能導致大跌 (減派息但DCF 可以不變)。應如何思考這問題？」 

「所以如用FCFF 的人，可能不太理會股息率，但當payout ratio 減，股價就會大跌。因為用DDM跟FCFF的人，走了DDM的一批，確實對股價有影響。 以1310為例，業績沒有太大問題，但長遠 payout不增回的情況下，股價就可能不能不能升回去，即是選用哪一model去做估值是有影響的? 因此，如果同樣是高派息的1373如果是用FCFF估價，但當payout減時，DDM估值就會下跌，那即使業績穩的情況下，股價也可能會大跌。」 

絕望真相中的一點雞湯

一篇文章小薯提出了40歲要財自要3600萬的絕望真相（LINK），在投資群組中就有人「灰左」，覺得好難做到。真心，小薯無意提出這個說法去打沉任何人，但財自真的是一個計劃，而不是空口說白話。 

馬總失螞蟻，上市可期望？原來仲有一樣未解決！

前排螞蟻科技集團股份有限公司 （「螞蟻集團」）改變股權結權在市場鬧得熱哄哄，也因為這個原因，市場憧景螞蟻可以上市，令到BABA有一定升幅（當然係唔係呢個原因小薯唔知）。其實，呢個上市憧景唔係第一次，上年都發生過。小薯就在今篇講下今次螞蟻重組。

絕望真相！40歲財自要預好100x年開支才說吧！

早前匯君做了一個樹窿live，（印象中）提及一個如果一個30多歲的人想要財自退休，就要100x年支出的資產才行。當匯君到100x這個數字，不管是小薯的TG群組，還是其他投資群組，都有一番熱烈的討論，而最多的意見是「hopeless」、「好難」等等！等等，這是否真的hopeless，還是覺得不合理？ 

2022年12月文章匯總

2022年12月延續11月的強勢，繼續出了21篇文！12月主要把估值102的坑填掉，終於在年底前完成整個估值102系列，而今個月就完成了現金流的價值倍數、企業價值倍數、PEG三個大的price multiple，足足寫了8篇！另外，估值相關的文章，連同公司估值，也有5篇。

寫完估值102系列後，寫文方面真的放慢一下，畢竟11月及12月總共42篇文，大家消化都要時間，而且小薯也要開展無間的審計地獄。不過，現在都徵求題材，講完Price multiple及DCF兩種估值工具後，還有什麼topic想小薯討論，不妨跟小薯講聲？有興趣的話，小薯也可以寫下呢！

（過去成績不代表將來，不過JOIN PATERON不涉及風險，只是助養一下薯仔，歡迎大家助養。如果不喜歡，也可以繼績睇小薯的BLOG）