估值令股價跌的死胡同

再一次是麥加文的Discord入面的問題： 

「1310（HKBN）由於減派息而導致大跌，是否代表較多投資者是用DDM? 從而因減派息而令股價跌? 另外，有網友提及1373（日本城）會用DCF對其估值，但萬一市場其實更多投資者是用DDM，若減派息亦可能導致大跌 (減派息但DCF 可以不變)。應如何思考這問題？」 

「所以如用FCFF 的人，可能不太理會股息率，但當payout ratio 減，股價就會大跌。因為用DDM跟FCFF的人，走了DDM的一批，確實對股價有影響。 以1310為例，業績沒有太大問題，但長遠 payout不增回的情況下，股價就可能不能不能升回去，即是選用哪一model去做估值是有影響的? 因此，如果同樣是高派息的1373如果是用FCFF估價，但當payout減時，DDM估值就會下跌，那即使業績穩的情況下，股價也可能會大跌。」 

S&P 500仲可以跌幾多？大家一齊「股」一「估」！

在幾個月之前，小薯在Pateron中曾解釋過為何P/E不可以一成不變地去看。因為當Risk free rate不斷上升，從股票所需求的回報（earning yield = E/P）就要上升以保持一定的equity risk premium。Earning Yield上升，即意味P/E會下跌，因此P/E不可能是一個恆等數。 

小薯亦在Pateron示範了如何通過Risk free rate去計算S&P 500的合理價，現在那個Pateron post現在公開了，大家可以去看看（LINK）。 

如何確定成長股的成長率？

現在市場個個對成長股都嗤之以鼻時，認為成長股不再成長，小薯偏偏就「成長」這個題目。其實早一兩年市場對「成長」趨之若慕，只要有成長，就可以做獨角獸、十角獸，其實back to the basic，「成長」的預期（to be exact，成長率）我們可以如何得知？ 

成長率是一個很重要的topic，因為成長率可以告訴投資者資產、投資、投資組合或業務在特定時期內的成長情況，並幫助投資者預測公司未來的增長。這個成長率也會影響公司的估值。那問題就來，我們如何決定或者預測公司的成長率？

 

就小薯經常使用的，主要的方法有五個：

A Lesson Learned：中國有贊（8083）私有化再上市，玩轉「估」朋友（2021年3月1日）

（已文章在小薯的FB專頁已作討論，要整理成文以提高閱讀效率）

星期日（2021年2月28日）中國有贊（8083）在傍晚發了一則公司，提出把中國有贊提私有化，再以迂迴方式轉主板上市。先不評論為何咁鬼崇在星期日刊發公告，而不是星期一早上或收市刊發，我們睇下單deal玩緊咩先。

首先，其實單dael行緊三步曲：

1. 將中國有贊持有51.9%的有贊科技（即SaaS業務），以介紹形式在主板上市
2. 中國有贊派「息」，每一股中國有贊派0.05077265股有贊科技股份
3. 如分派完成後，會將所有中國有贊股份以股每股0.1352作價私有化，計及有贊科技股份，分派現金計劃代價的理論總值相等於2.3088元

作價於上一個交易日在聯交所所報收市價每股中國有贊股份3.31港元折讓約30.2%。