2020年9月9日 星期三

中期業績短評 - 金界控股(2020年9月9日)

上一篇了澳門賭企的業績,今次就看看有柬埔寨賭企金界。同樣,小薯今次也是點列速報的方式分享。看完這兩篇文章,不知大家對這個方式有什麼意見?

大環境

  • 從各國的疫情看,柬埔寨的病例數目相對較少。截至826日,已確診的個案為273宗,其中 249(91%)為輸入個案。264宗已治癒(治癒率為97%),死亡個案為0
  • 各地政府因COVID-19實施限制旅遊政策,馬來西亞、菲律賓、新加坡及越南等國家暫時於2020年第一季度對中國實施旅遊限制。然而,柬埔寨仍繼續向中國開放直到2020330日(即意味金界第二季沒有業務),是僅有一個對中國旅客入境較為寬鬆的國家。
  • 2019年與國際商務有關的柬埔寨旅遊增加100%1,371,363人次,其中76%來自中國。
  • 2020年首兩個月,柬埔寨獲批建築項目(主要是住房發展項目)價值較去年同期增長47%20億美元。
  • 2020717日柬埔寨皇家政府允許柬埔寨所有賭場重啟業務。
  • 基於以上情況,可以大致預期金界的業績於2020年上半年縮一半,但下年半會有所改善,前景較澳門賭企良好。因此,小薯的重點則會看公司的復甦程度(看看第三季業績吧)和能否付清付即期的帶息負債。

公司業務

  • 博彩業務僅營運三個月,2020年第一季度的博彩總收入增長15%
  • 2020年上半年仍錄得正數EBITDA及純利,分別為8,870萬美元及2,060萬美元
  • 2020年上半年及2019年上半年的每股基本盈利分別為0.48美仙(3.72港 仙)及5.65美仙(43.79港仙)。
  • 2020年第一季度(第二季賭場營運關閉),貴賓博彩總收入及貴賓轉碼分別增長了25%18%
  • 整體毛利率為46%201946%),大眾市場繼續保持99%的高毛利率。
  • 就針對該期間賭場業務暫時關閉而實施一系列節省營運成本的措施。
  • 202078日重啟業務起至827日,博彩營業額已大致回復正常(以平均每日營業額比較第一季的營業額計算):

    1. 大廳賭桌按押籌碼相對復甦90%,較7月回升44%
    2. 電子博彩機投入金額復甦93%,較7月回升4%
    3. 貴賓轉碼復甦98%,較7月回升57%
    4. 主要來自目前一直在柬埔寨生活或經營業務的中國僑民的光顧
    5. 公司的復甦程度比相中樂觀,且看第三季業績對不對版,始終重啟業務已是覆蓋整個第三季

  • 資本投入:

    1. 2020年上半年資本投入為4,484萬美元,比上年同期的2.77億美元少
    2. Naga 1餘下的250間酒店房間已完成
    3. Naga 3的概念設計過董事會,預計2020年下半年前後開始的打樁及地基施工計劃作準備,預期於2025年順利完成
    4. 海參崴市投資項目的酒店大樓的平頂工作已經完成,賭場平台的建設已進行到第2層,預計於2020年前投入營運。

  • 財務資源情況:

    1. 宣派中期股息每股普通股0.29美仙,這裡應有1.25億港元
    2. 202076日,金界發行了3.5億美元(未扣發行費用),於202476日到期的優先票據,加上本身現金及存款約為2.86億美元,即有6.23億美元流動資金。
    3. 總債務為7.03億元,帶息債務為2.97億美元(2021年到期),合約負債0.41億美元。
    4. 跟據以上數據:金界可動用的流動資金為6.23億,雖然不能付清所有債務,但即少能付清即期債務6.2億美(而當中實際要按時清還只有2.97億美元的2021年到期票據),加上20207月已重啟業賭場務,有回經營現金流,相信流動性問不大。
    5. 此外,根據2019年年報,酒店及賭場娛樂城的資本承擔為36億美元,相信是Naga 3和海參崴市投資項目,攤開5年,每年也有7億,反而如何為這些項目融資才是重點。

前景

  • 國際貨幣基金組織及穆迪分別預測柬埔寨的GDP2021年增長6.1%6%
  • 柬埔寨旅遊部預計,在疫情結束後的四至五個月內,中國遊客(屬主要市場)人次將會反彈,到訪柬埔寨的外國遊客數量將增加兩至三倍。
  • 中國和東南亞前往金邊的空中交通正在逐漸恢復,自20205月初起,外籍人士及商務旅客已開始返回柬埔寨
  • 國家文化和旅遊部會同有關部門建立了跨境賭博旅遊目的地「黑名單」制度,將對中國公民前往「黑名單」中的境外城市和景區採取相關旅遊限制措施。此制度明顯是不鼓勵境外博彩,亦變相限制資金外流,可能導致未來內地遊客人數下跌,也令內地資金向外流動更緊張和困難。另外,中國6月起將跨境賭博資金流動確認為國家安全風險,嚴查網上賭博以遏止資本外流。這些措施估計會貴賓廳市場流動性造成打擊。
  • 金界:在賭場重啟業務後,預計賭場短期內將延續其增長勢頭,尤其根據官方資訊下,中國和柬埔寨的疫情已經相對受控。另外,金界大部分博彩收入是來自中國旅客,上述中國政策相信會也對金界的貴賓廳市場有影響,但相對澳門有多家西方賭企,「一帶一路」的柬埔寨小薯認為相對安全,加上有其他東南亞旅客,相信其影響能分散掉

4 則留言:

  1. 1. 合約負債是否客戶下的訂金?當客戶正式購買金界的產品或服務後,這筆錢就在會計定義下變成了收入?這是否與福壽園客戶落訂買生前契約般,訂金就定義為合約負債?

    2. 貴賓轉碼是什麼?淨贏率又是什麼?數學上同博彩淨收入是什麼關係?

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    1. 1. 更確切的應該是預收款。例如房地產公司,通常正式簽約時先收錢再交付。交付是確認收入的時點,所以先收的錢就是預收款(合約負債),其後達到交付條件,就可以確認收入。
      2. 轉碼數你可以大約理解施為下注額,實際操作不冗述,可以google下。淨贏率就是贏額佔下注額的百分比,對賭場而言,淨贏率可理解為賭局的回報率,比率愈高,賭場這個「莊家」贏取的回報便愈高。數學上,投注額 x 淨贏率 = 博彩收益,再扣掉一些佣金等支出,就是淨博彩收入

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  2. 多謝小薯兄分享
    我一直在考慮金沙 銀娛 金界
    從中挑一個去買
    金沙 銀娛都可以實地考察
    但金界就可能要要旅遊才能考察

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    1. 其實看你想要什麼。金沙派息穩定,外資氹仔龍頭,但政治風險較銀娛高;銀娛中資龍頭也有橫琴的發展,是一個較成熟的市場;金界獨市但仍待發展的市場。就看你的風險接受程度了

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