2019年7月27日 星期六

《財報估值投資攻略》讀後感(2019年7月27日)


圖片來源:股壇老兵鍾記 長勝之道

剛剛星期日走完書展,買了一些投資書籍,當中也包括鍾Sir《財報估值投資攻略》。廢寢忘餐的一個星期就看完。從書的內容,看得出鍾Sir的行文上的功力依然厲害,把一些深奧的會計理念和估值,用顯淺的文字解釋,初心者也很容易明白;同時,也看到出鍾Sir對會計數字及估值的理解是多麼的透切。

如果有上過鍾Sir的課堂,相信對內裡的內容不會感到陌生,而且內容大部分篇幅也是圍繞著如果理解/使用會計報表,小薯就不在這裡多討論,亦認為這些內容必須是看書才有更深的理解。

反而,小薯對書本文章的編排更感興趣!書本的第一部分小薯相信是BLOG文,在內容主要圍繞價值投資的基本概念,重申買股票就是買公司,看的是其價值,而非價格,為下一章節補底。

之後就是這本書的重心內容,透過三間上市公司新鴻基地產(016)、銀河娛樂(027)和金山軟件(3888)的財務報表,解釋如何理解和運用鍾Sir經常稱呼做「會計三寶」的財務報表,評估一家公司的優劣,以及討論如何運用重估資產淨值(RNAV)折讓、企業價值倍數(EV/EBITDA)和分類加總估值法(SOTP)等估價工具為三家公司做估值。這一部分就是鍾Sir的課堂花得最多時間討論的部分,正好讓小薯溫故知新。不過,這部分主要是定量分析 quantitative analysis),如果能再加入定性分析(qualitative analysis),就能全面覆蓋整個公司的評估過程,使整個分析更多嚴謹。當然,相對定量分析,小薯明白定性分析涉獵的範圍更廣更深,需要的篇幅和理解能力的要求更多,甚至可以獨立成書,所以小薯也認為現在的編排是最好的處理方法,也最切合書本的主旨。

隨後的一部分也應該是BLOG文的結集,再配以「答股問」補充。老實說,這一部分給我最大的驚喜!這一部分亦是以估值為主要內容,不過是以公司為分類基礎。不知道鍾Sir是否有意為之,又或者是小薯想多了,這一部分剛好讓我看到上一部分所遺漏的定性分析。小薯以書中分析廣汽和金沙的部分作例,當中的編排讓小薯看出幾個重點:
  1. 估值不是「某一時點」,而是一個過程,要不斷根據公司的演化而不斷更新;
  2. 評估時不只是看目標公司,也要看同業如公司,所以為何同時會有吉利、比亞迪的估值。如果在研究廣汽時沒有研究同業,相信也較難發現吉利、比亞迪的價值;同時也為什為會有銀娛和金沙的看沙;
  3. 評估公司的前景,當然當刻的環境是很重要,但更重要的是前景,所以當刻的負面,長遠未必是,甚至可以是買入股票的契機;和
  4. 選擇哪一種估值工具不是憑感覺的,而是有一個更深層次的原因。


以上種種,如果沒有將BLOG結集編排,單追BLOG文,很難會有這麼深的體會,也比單純數字上的估值更為深刻,亦也是在整個評估過程中,最要了小薯的命的部分,也反映出鍾Sir的功力深厚。

最後,正如小薯在另一篇推介鍾Sir的《選股與估值-----價值投資的得勝之道》所說,自負自大是投資的大敵,而鍾Sir在行文中所展示的謙卑,正是我們所有以價投為投資方法的人,必須要學會的東西。


作者:80後小薯的投資人生
小薯其他平台原創專欄: 知名內地財經平台-雪球

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2 則留言:

  1. 謝謝小薯兄寫了一篇詳盡的讀後感,可以用作這本書的導讀呢!

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  2. 鍾Sir,不用客氣,小薯只是本著分享的心態寫,如果有什麼不什麼完善,也請鍾Sir多多指教。

    有機會鍾Sir有講座,小薯會帶書來找鍾Sir簽名呢~~~^^

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