《財報估值投資攻略》讀後感（2019年7月27日）

圖片來源：股壇老兵鍾記 長勝之道

剛剛星期日走完書展，買了一些投資書籍，當中也包括鍾Sir的《財報估值投資攻略》。廢寢忘餐的一個星期就看完。從書的內容，看得出鍾Sir的行文上的功力依然厲害，把一些深奧的會計理念和估值，用顯淺的文字解釋，初心者也很容易明白；同時，也看到出鍾Sir對會計數字及估值的理解是多麼的透切。

如果有上過鍾Sir的課堂，相信對內裡的內容不會感到陌生，而且內容大部分篇幅也是圍繞著如果理解/使用會計報表，小薯就不在這裡多討論，亦認為這些內容必須是看書才有更深的理解。

反而，小薯對書本文章的編排更感興趣！書本的第一部分小薯相信是BLOG文，在內容主要圍繞價值投資的基本概念，重申買股票就是買公司，看的是其價值，而非價格，為下一章節補底。

之後就是這本書的重心內容，透過三間上市公司—新鴻基地產（016）、銀河娛樂（027）和金山軟件（3888）的財務報表，解釋如何理解和運用鍾Sir經常稱呼做「會計三寶」的財務報表，評估一家公司的優劣，以及討論如何運用重估資產淨值（RNAV）折讓、企業價值倍數（EV/EBITDA）和分類加總估值法（SOTP）等估價工具為三家公司做估值。這一部分就是鍾Sir的課堂花得最多時間討論的部分，正好讓小薯溫故知新。不過，這部分主要是定量分析 （quantitative analysis），如果能再加入定性分析（qualitative analysis），就能全面覆蓋整個公司的評估過程，使整個分析更多嚴謹。當然，相對定量分析，小薯明白定性分析涉獵的範圍更廣更深，需要的篇幅和理解能力的要求更多，甚至可以獨立成書，所以小薯也認為現在的編排是最好的處理方法，也最切合書本的主旨。

隨後的一部分也應該是BLOG文的結集，再配以「答股問」補充。老實說，這一部分給我最大的驚喜！這一部分亦是以估值為主要內容，不過是以公司為分類基礎。不知道鍾Sir是否有意為之，又或者是小薯想多了，這一部分剛好讓我看到上一部分所遺漏的定性分析。小薯以書中分析廣汽和金沙的部分作例，當中的編排讓小薯看出幾個重點：

1. 估值不是「某一時點」，而是一個過程，要不斷根據公司的演化而不斷更新；
2. 評估時不只是看目標公司，也要看同業如公司，所以為何同時會有吉利、比亞迪的估值。如果在研究廣汽時沒有研究同業，相信也較難發現吉利、比亞迪的價值；同時也為什為會有銀娛和金沙的看沙；
3. 評估公司的前景，當然當刻的環境是很重要，但更重要的是前景，所以當刻的負面，長遠未必是，甚至可以是買入股票的契機；和
4. 選擇哪一種估值工具不是憑感覺的，而是有一個更深層次的原因。

以上種種，如果沒有將BLOG結集編排，單追BLOG文，很難會有這麼深的體會，也比單純數字上的估值更為深刻，亦也是在整個評估過程中，最要了小薯的命的部分，也反映出鍾Sir的功力深厚。

最後，正如小薯在另一篇推介鍾Sir的《選股與估值-----價值投資的得勝之道》所說，自負自大是投資的大敵，而鍾Sir在行文中所展示的謙卑，正是我們所有以價投為投資方法的人，必須要學會的東西。

作者：80後小薯的投資人生

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