2018年9月10日 星期一

福壽園 (1148) 2018年中期業績速報(2018年9月10日)


剛剛上月底福壽園出了了半年業績,作為小薯愛股之一,當然要看看他的業績有沒有走樣。

以下為業績主要數據:

 財務數據重點 : 


  • 生意額同比增長只得 2.5%,業務佔比由墓園服務轉向殯儀服務,不過墓園服務依然佔大多數。 福壽園為了提升服務的品質,自營占比越來越多,2018年上半年自營收入就上年的81%提升至88%。 重點是包括墓園設計服務及火化機的其他服務佔比大幅提升,特別在2017年8月新購的一間專門提供設計服務的附屬公司,錄得設計服務的收益達人民幣15.9百萬元。
  • 墓園服務(下跌 0.9%)




  1. 售出經營性墓穴 6,214座(2017年:6,750座,-7.9%),因為變更了及產品結構及銷售管道:增加了(i) 小型化墓穴的銷售數量;(ii)藝術墓的銷售數量(定價跟毛利較高),同時減少傳統墓的銷售數量;及(iii)直營銷售隊伍的收益貢獻。
  2. 平均售價為每座人民幣 100,483元,(2016年:每座人民幣93,884元;+7%),同時有較多新墓園的銷售(通常未改善景觀而單價較低), 意味原有墓園單價有所上升。
  • 殯儀服務(增長 24.2%)
  1. 原有殯儀設施單價和銷量有所增加;
  2. 服務喪家的數量增加, 2018年上半年服務喪家有15129戶,同比增長67.9%,自上市後增長了一倍多。
  3. 2017下半年起新投入運營的殯儀設施(新設施因服務未提升而通常單價較低)

  • 地區分析

  1. 大多數地點都較去年實現增長。
  2. 上海依然佔比最大,但因為調整產品結構及銷售管道致收益短暫下降,其實管理層也希望儘量擺脫過度依賴上海的局面。
  3. 遼寧因優化產品結構、增加直營銷售隊伍銷售而收益下降,但其利潤率有所上升。
  4. 2017年下半年廣西華祖園開始提供殯儀服務,2018年上半年貴州天圓山、內蒙古和林格爾縣安佑陵園,擴展三個新地區。



  • 成本結構也沒有多大轉變,能保持相對較高及穩定的經營利潤率,整體經營利潤率為 45.9%(2016年:47.0%)
  • 擁有人應佔溢利較上年同期增長 14.6%,較銷售的2.5%為多,證明利潤率有所上升。 該增加主要是由於:(i)墓園及殯儀設施的整體收益增長2.5%;(ii)有效的成本控制令經營利潤率上升及資金管理增強;及(iii) 企業所得稅有效稅率下降。
  • 中期股息每股港幣 3.72仙。
  • 資產負債比率為 25%(2017年12月31日:27.0%),而帶息負債佔資產總值比率為 3.9%( 2017年12月31日: 3.9%) ,而現金結餘多於總負債,財政依然穩健


營運狀況重點 :
  • 截至 2018年上半年,福壽園的業務已經覆蓋30個城市,運營的墓園有20座,運營的殯儀有20間,還有9個在建專案。 福壽園的版圖已經十分明顯,在東部也有有成熟的發展,管理層表示,未來會慢慢深入到全國各地。
  • 收購: 20%遼寧觀陵山藝術陵園(到90%)、100%遼寧省朝陽縣龍山公墓、80%貴州天圓山(新業務地區)、100% 內蒙古和林格爾縣安佑陵園(新業務地區)、25%江西省婺源縣萬壽山陵園(到100%)
  • 「福壽康寧」生前契約已在十五座城市銷售;期內簽訂 902個合約(2017:562)
  • 新建項目:重慶市璧山區的墓園和殯儀館、安徽省宣城市的殯儀館投入運營;大豐、高郵項目建設按計劃進行中,預期明年也可以投入運營。
  • PPP專案有五個:取得浙江蕭山、浙江奉化、江蘇昆山、江蘇常州金壇四個殯儀館殯儀業務運營權和江西鉛山殯儀館的BOT專案。
  •  環保型火化 機取得了國家發明專利, 新安裝四組火化機(累計十三組,全在集團內殯儀館),也贏得公開招標,向武漢市一家國營殯儀館提供八組火化機。
  •  剩餘總可出售面積總計約為 217萬平方千米。 2018年上半年使用了17,175平方米,假設按照消耗速度,土地不增長的情況下,福壽園目前的土地儲備可以消耗超過於60年。
  • 在 6、7月政府有不少專項整治行動,整改雖有短期陣痛,但卻有利於行業的健康發展,提供更有利的運營環境和市場機遇


未來發展:
  • 殯葬行業專項整治行動,有利於殯葬行業的長遠發展。
  • 繼續整合高度分散的中國殯葬資源,努力擴大市場份額。
  • 推進結構調整,包括業務結構、產品服務、銷售渠道(由中介人轉向直接銷銷售)和區域收入分佈等方面,以優化產業佈局,擴大業務規模。
  • 加殯儀服務的業務佔比及擴大設計服務業務的規模。管理層表示產品結構上,殯儀的結構要起來,國際上的企業殯儀,比如美國的sci,的結構都是在90%以上。
  • 推動火化機業務成為集團的重要業務板塊,不久將來會為整體收入帶來可觀的貢獻。



6 則留言:

  1. 2018/09/10 15:26
    內地傳媒報道,民政部官網公布《殯葬管理條例》徵求意見稿,當中包括完善基本殯葬公共服務、強化公益導向作為修訂重點,內容提及,為整治殯葬商品和服務價格虛高亂象,多項殯葬服務內容被確定實施政府指導價和政府定價,並將會有步驟地實行火葬。

    福壽園(01448.HK) -1.563 (-23.388%) 沽空 $1.59千萬; 比率 5.194% 今輕微低開0.3%報6.66元後,跌幅逐步擴大,午後呈「洗倉式」下跌,最多曾跌25%,低見5.01元,屆今午約3時24分,報5.03元,跌幅約24.7%,暫屬主板跌幅最大股份,成交逾4,770萬股,涉約2.66億元。

    其他殯葬股普遍隨大市受壓,仁智國際(08082.HK) -0.010 (-2.597%) 跌3.9%,中國萬桐園(08199.HK) -0.035 (-12.281%) 更跌12.3%。
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    請教小薯兄對以上消息有何高見?今日1448股價大跌,是否反映市場擔心1448的高毛利優勢已失去所以急速沽貨?現價$5,12,是否增持的好機會呢?小薯兄又會否增持?謝謝賜教!

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  2. 小薯今晚會撰文跟大家分享以上消息的意見,明早開市前應該能發布。是否增持應該是要看個人的資產分配,以及持倉的平均成本,小薯認為福壽園最多只能佔組合5%-10%。不過,小薯今天是有增持的。

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  3. 補充多一句,始終現時受內地政策的影響,存有未知數,如看好想買入,必須要分注,不要太心急,而且中短期一定會波動,可能會受壓,要以年計的時間才能出現回報。

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  4. 謝謝小薯兄回覆!今早小注買入,會聽取小薯兄寶貴意見,只能佔組合5%-10%!

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  5. 小薯兄,有空可否分析一下1448的2018年全年業績呢?謝謝!

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  6. 小薯也在追回不同公司的業績,未有時間為業績出文(希望今個月能出到1448的業績分板),不過初步重新估值,現價算了合理的了。

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