根據銀娛公佈2018年半年業績，經調整EBITDA為經調整物業EBITDA為86億港元，較前一年增長34%，表現跟第一季相若。而出了業績的澳博(00880.HK) 也按年上升30%，金沙中國（1928）也按年上升25%，意味整個行業也趨向正面發展
小薯為銀娛估值，主要從股息及EV/EBITDA兩個角度分析，主要是因為銀娛基本上會將30%的盈餘派息，而剩下來的就會保留作未來發展用。
簡單地將半年度的業績年化，2018年經調整EBITDA為86億港元x2=172億港元，較2017年的140億港元增長23%。基於這個盈利預測，小薯估計銀娛：
- EV/EBITDA角度分析，今年的合理價約HK$51 ~ HK$71
- 股息角度分析，今年的合理價約HK$35 ~ HK$71
- 將兩個角度的估值作簡單平均，HK$43 ~ HK$71（較合理的估值為HK$57以下）
現價58港元，與估值相比還算合理。即使從EV/EBITDA角度分析，有約5%安全邊際，但小薯認為仍有未足夠安全邊際作增持，故小薯認為值得繼續持有，待第三季業績公佈後再作檢討。
銀娛最新估值計算：
以EV/EBITDA角度分析
發行股數 = 4,319,834,422
少數股東權益 = 5.63億港元
帶息負債 = 88.09億港元
銀行結存 =84.54億港元
未發股息 = 21.5億港元
2018年半年經調整EBITDA約86億港元
簡單地將半年的業績年化，2018年經調整EBITDA為86億港元x2=172億港元。
過往5年平均年未EV/EBITDA為16，經評估後，保守估值合理EV/EBITDA為13 ~ 18
合理企業價值為172億港元x13 = 2,236億港元 ~ 172億港元x18 = 3,096億港元
合理市值 = 合理企業價值 - 少數股東權益 - 淨負債（即帶息負債 + 未發股息 - 銀行結存）
= 2,236億港元~
3,096億港元- 5.63億美元 – (88.09億港元
+ 21.5億港元 - 84.54億港元)
= 2,205億港元
~ 3,065億港元
合理價 = 合理市值 /發行股數
= 2,205億港元
~ 3,065億港元/ 4,319,834,422
= HK$51.1 ~ HK$71.0（較合理估值約HK$61以下，即EV/EBITDA約15.5x，故現價約HK$58還算合理，與市場預測EV/EBITDA約14.7x相若）
以股息角度分析
2017年特別派息年為HK$0.74，銀娛派中期息HK$0.5，而過往4年派息比率基本是30%，故預測2018年全年派息約HK$0.85（預計EPS有15%增長，再以30%派息比率計算）。
參考過往5年年未周息率為0.8%-5.5%，過往5年平均年未周息率為2.1%，經評估後，保守估值合理周息率為1.2%
~ 2.4%。
合理價 = 基本派息 / 週息率
= HK$0.85/ 1.2% ~ 2.4%
= HK$35 ~ HK$71 （意味現價HK$58算是合理，較安全、合理的起碼要HK$53以下）
作者：80後小薯的投資人生
免責聲明
本網頁純屬個人網誌，一切言論純屬個人意見及經驗分享。小薯不是證監會持牌人士，不會提供亦不是提供任何投資意見，小薯或任何人等的一切言論，並不構成任何投資買賣的要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦。另本人無法保證有關內容的真確性和完整性。
小薯或持有本網誌所提及的公司或資產的長倉及短倉及衍生工具 , 並會在亳無預料下買入及賣出。小薯在撰文時會儘量保持客觀公正，但對所持有的資產內容亦可能有較偏頗的論述。投資涉及風險，讀者應考慮該投資是否適合閣下的個別情況，務請讀者運用個人獨立思考、求證、分析，讀者一切的投資決定以及該投資引致的收益或損失，概與本人無關。
版權及知識產權
本網頁的內容，包括但不限於所有文本、平面圖像、圖表、圖片、照片以及資料或其他資料的彙編，均受版權保障。本人是本網頁內所有版權作品的擁有人。除非預先得到本人的書面授權，否則嚴禁複製、改編、分發、發佈或向公眾提供該等版權作品。歡迎向本人申請授權發佈或向公眾提供本網站的內容
沒有留言:
發佈留言