2018年11月13日 星期二

銀娛(0027)2018年第三季業績速報(2018年11月13日)

小薯近日真的忙得不可較支,看了銀娛、金沙及永利的業績也沒有時間跟大家分享。第三季的業績資料不多,但也可以結合整個行業及同業表現再一些有意義的比較。

今次跟大家分享銀娛2018年第三季業績,但因為時間跟資料也不太多,今次文章就簡單一點了


業務數據
  • 第三季度,淨收益為130億港元,按年上升6%,按季下跌7%。中場、貴賓廳收益總額按季下跌3%12%;角子機則按季增長8%
  • 經調整EBITDA39億港元,按年上升10%,按季下跌10%
  • 酒店入住率幾乎爆滿
  • 「澳門銀河™」是全球最大的渡假城之一,乃集團盈利貢獻的主要動力所在,淨收益按年上升7%,按季下跌6%。經調整EBITDA按年上升9%,按季下跌8%。按香港財務報告準則計算,經調整EBITDA 利潤率與第二季持平為32%
  •  資產負債表依然十分穩健和流動性高,有淨現金為347億港元。
  • 管理層表示,業績較差是因為澳門及區內的新項目開幕加劇了競爭,同時七月份的世界盃及九月份的颱風山竹亦為澳門帶來負面影響,在貴賓廳及中場位置的吸煙區工程也影響第三季人流,不過大部份吸煙區工程已於9月底完成。
  • 管理層也認為內地中產階層持續快速增長、市場滲透率仍然偏低及對休閒和旅遊的殷切需求,對澳門的長期前景充滿信心,可是國際貿易的緊張局勢、利率上升和經濟放緩,均可能在短期內影響消費者信心。高鐵網絡加上港珠澳大橋開通,結合粵港澳大灣區融合計劃,將有助繼續推動澳門長遠發展。



行業數據
  • 2018年第三季,訪澳旅客按季及按年均上升9%。其中,過夜旅客按季及按年分別上升0.4%6.7%,而過夜旅客的平均逗留時間按年增加0.2日至2.4日,由此反映新酒店的客房供應成功增加即日往返旅客及過夜旅客的數量,可是效果沒有想像中顯著,有可能是因為七月份的世界盃及九月份的颱風山竹亦為澳門帶來負面影響。
  • 2018年首九個月收益達到2,241億元,按年增長16%2018年第3季度收益總額為738億元,按年增長10%,按季只升0.2%(相比上年同期6.5%增幅大為放緩),相信博彩收益總額受到七月份的世界盃及九月份下旬的颱風山竹的短暫負面影響。
  • 按月份看,五月起增長開始放緩,按年只得1x%增幅,七月受到世界盃賽事更只得10%增幅,到九月受到九月份下旬的颱風山竹只得2.8%增幅,到十月份也只很2.6%



業績短評
  • 銀娛的第三季業績按年及按季也較同期澳門博彩毛收入分別上升10%0.2%為差。
  • 業務較差主要是因為貴賓業務的投注額及淨贏率也減少,導致貴賓業務收益下跌;中場業務值得留意是中場業務雖投注額上升,但淨贏率大減2.2%,也導致中場業務收益下跌。
  • 在中國經濟放緩下,佔轉碼數╱投注額91%的貴賓業務下滑而受影響較大,同時貴賓業務淨贏率通常較低,少許跌幅已令收益大幅減少。值得留意是金沙中場業務雖轉碼數╱投注額下跌,貴賓業務則連續兩季上升,銀娛則連續兩季下跌,側面證明金沙搶佔了銀娛貴賓業務市場,也解釋了銀娛為何跑輸行業,但第三季流失市場份額是否短暫問題仍待觀察。
  • 貴賓業務佔轉碼數╱投注額依然近91%,佔賭收近60%,這顯示銀娛在轉型至中場業務仍需要努力(較對中場業務較強的金沙貴賓業務分別佔67%32%)。
  • 「澳門銀河™」是銀娛盈利貢獻的主要動力所在,第三季度淨收益按年上升7%,按季下跌6%,佔總收益近75%,也明顯反映銀娛業務高度集中的弱點。
  •  以經調整EBITDA計算,金沙早已以是排第一;但以營收計,則被金沙超前排第二,也反映銀娛的市場份額正在流失。
  • 經調整EBITDA的變化主要與賭收同步,而經調整 EBITDA 利潤率跟第二季相若。
  • 前景方面,與半年結變化不大,路氹第三期項目發展需待政府審批後才可復工,管理層料工程2020上半年完成。值得留意是,今次季結沒有提及菲律賓項目,可能顯示菲律賓項目觸礁的可能性增大,值得在年結多加留意。
  • 銀娛連續三季按年增幅減慢,而十月賭收雖然回到颱風山竹前的水平,但按年增長也大減至2.6%(縱使有黃金週),故展望第四季賭收也未必太好。全年回報應較預期差,但整年計也應會繼續有雙位數增長
  • 同業近年推出新項目,如美高梅中國旗下「美獅美高梅」、新濠旗下「摩珀斯酒店」、永利旗下「永利皇宮」等、加上明年落實禁煙令,相信金沙短期博彩市佔率也會面臨挑戰。



作者:80後小薯的投資人生




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