2018年11月15日 星期四

金沙(1928)2018年第三季業績速報(2018年11月15日)


前幾天跟大家分享了銀娛2018年第三季業績,今天就跟大家分享金沙的第三季業績(因為時間跟資料也不太多,今次文章就簡單一點了):

業務數據
  • 第三季度總收益淨額及收入淨額按年增幅為13%
  • 正常化經調整EBITDA增長18%,季內正常化EBITDA利潤率增長150個基點,達到35.0%
  • 貴賓及中場博彩板塊均錄得強勁增長
  • 所佔收益市場份額有所增長
  • 酒店入住率亦達到創紀錄的96%。除澳門金沙外,其他酒店平均客房收入及日均房租均有提升。
  • 澳門威尼斯人、金沙城中心是金沙的兩大收入來源,佔總收益46%25%。威尼斯人第三季EBITDA按季升4%,貴賓博彩收入按季增20%而贏率則上升0.65%3.75%,惟中場博彩收入則按季跌3%而贏率則持平;金沙城中心第三季EBITDA按季升7%,貴賓博彩收入按季微跌1%而贏率則上升0.71%3.95%,中場博彩收入則持平而贏率上升0.5%21.5%
  • 利息上升近52%,加權平均借款成本上升至約為4.2%,而2017年第三季則為3.2%,主要是因為8月時發售3批息率較高的優先無抵押票據。
  • 將在澳門的資本開支提升9.25億元至22億元,加大對澳門四季大樓套房、澳門瑞吉大樓套房及澳門倫敦人的投資規模,並將於2020年及2021年分階段上線。主要是新增景點零售、豪華酒店套房業務及世界級娛樂景點。
  • 具備意向及財政實力,力求繼續將過剩資本歸還予股東。


行業數據


業績短評
  • 金沙的第三季業績按年及按季也較同期澳門博彩毛收入分別上升10%0.2%為好。
  • 在中國經濟放緩下,中場業務較強的金沙受的衝激較細,而港珠澳大橋落成相信能大灣區的旅客,高鐵則能吸引更多內地二三線城市旅客到訪(相信他們應中場中高端旅客佔比較多)。
  • 同時,雖然受颱風影響賭場關閉33小時,期內貴賓廳博彩收入按季增7%,中場博彩收入按季仍持平,而值得留意是金沙貴賓業務轉碼數╱投注額是連續兩季上升,銀娛則連續兩季下跌,側面證明金沙有機會從銀娛那邊搶了一些貴賓業務市場份額,也解釋了金沙為何能跑贏行業。
  • 澳門威尼斯人、金沙城中心是金沙的兩大收入來源,共佔65%,反映相起較銀娛,金沙的業務風險較低。
  • 以經調整EBITDA計算,金沙早已以是排第一;但以營收計,金沙則超越了銀河排第一。
  • 除澳門百利宮、澳門金沙外,所有賭場投注額按季也有上升,反映旅行趨向在氹仔遊玩。
  • 經調整EBITDA的增幅主基本上較賭收增幅大,除澳門百利宮、澳門金沙外,所有賭場經調整EBITDA按季也有上升。而經調整 EBITDA 利潤率按季增長150個基點,但只有澳門威尼斯人及金沙城中心的EBITDA利潤率有所上升,其他均下跌。
  • 巴黎人表現較差主要因為套房裝修預計到2018年底才完成;澳門百利宮則因於2018年初開始的貴賓博彩區翻新工程受到影響,預計2019年第三季才完成;位於澳門半島的澳門金沙則因旅行趨向在氹仔遊玩而減少。
  • 將在澳門的資本開支提升9.25億元至22億元,顯示管理層對澳門博彩業長遠發展有信心。
  • 金沙連續三季按年增幅減慢,而十月賭收雖然回到颱風山竹前的水平,但按年增長也大減至2.6%(縱使有黃金週),故展望第四季賭收也未必太好。全年回報應較預期差,但整年計也應會繼續有雙位數增長,但其領先的地位可能會為金沙優於大市及同業的表現。
  • 與銀娛一樣,同業近年推出新項目,如美高梅中國旗下「美獅美高梅」、新濠旗下「摩珀斯酒店」、永利旗下「永利皇宮」等、加上明年落實禁煙令,相信金沙短期博彩市佔率也會面臨挑戰。




作者:80後小薯的投資人生



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4 則留言:

  1. 80後小薯兄,

    金沙中國有限公司(1928)近幾年,差不多每年派息都超過100%。長遠來看,好像不點問題。你的看法如何?

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  2. 保羅投資兄,小薯相信你是想說每年派息超過100%,好像有點問題。
    沒錯,如果單看派息比率,是有些問題,但要留意是盈利是包含一些折舊等非現金流支出,所以當我們評估派息的可持續性,其實看公司的自由現金流(即經營現金流-資本開支)會較好。

    看回金沙的情況(港元):
    年份:2012/2013/2014/2015/2016/2017
    比息比率:111%/117%/81%/141%/168%/128%
    每股派息:1.33/2.50/1.99/1.99/1.99/1.99
    每股自由現金流(以7.8港元:1美元):0.87/2.39/2.22/0.68/1.16/2.09

    從以上看,除了2012年因是建金沙城中心、2015、2016年因建澳門巴黎人加博彩業低谷,而大量資本支出導致每股自由現金流較低外,其他年份均有足夠的現金派息,而2014-2017派息不變相信主要是希望給股東的訊息是派息政策不變,會將大部分收入回饋股東。資本開支則以借貸融資。

    當然值得留意是今年中期不派息是有些許出乎小薯意料之外,派息政策是否有變尚待觀望。

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  3. 80後小薯兄,
    多謝你詳細的分析。明白你的意思,公司收入大部份都會派給股東。看來公司管理層還算公道。
    自己看財務報表還是學習階段,還未學懂分析自由現金流。這方面要多加學習。謝謝你指出盲點。

    回覆刪除

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