金沙(1928)2018年第三季業績速報（2018年11月15日）

前幾天跟大家分享了銀娛2018年第三季業績，今天就跟大家分享金沙的第三季業績（因為時間跟資料也不太多，今次文章就簡單一點了）：

業務數據

• 第三季度總收益淨額及收入淨額按年增幅為13%
• 正常化經調整EBITDA增長18%，季內正常化EBITDA利潤率增長150個基點，達到35.0%。
• 貴賓及中場博彩板塊均錄得強勁增長
• 所佔收益市場份額有所增長
• 酒店入住率亦達到創紀錄的96%。除澳門金沙外，其他酒店平均客房收入及日均房租均有提升。
• 澳門威尼斯人、金沙城中心是金沙的兩大收入來源，佔總收益46%及25%。威尼斯人第三季EBITDA按季升4%，貴賓博彩收入按季增20%而贏率則上升0.65%至3.75%，惟中場博彩收入則按季跌3%而贏率則持平；金沙城中心第三季EBITDA按季升7%，貴賓博彩收入按季微跌1%而贏率則上升0.71%至3.95%，中場博彩收入則持平而贏率上升0.5%至21.5%。
• 利息上升近52%，加權平均借款成本上升至約為4.2%，而2017年第三季則為3.2%，主要是因為8月時發售3批息率較高的優先無抵押票據。
• 將在澳門的資本開支提升9.25億元至22億元，加大對澳門四季大樓套房、澳門瑞吉大樓套房及澳門倫敦人的投資規模，並將於2020年及2021年分階段上線。主要是新增景點零售、豪華酒店套房業務及世界級娛樂景點。
• 具備意向及財政實力，力求繼續將過剩資本歸還予股東。

行業數據

• 行業數據已於銀娛的分析中提及，大家可以參考《銀娛(0027)2018年第三季業績速報（2018年11月13日）》一文。

業績短評

• 金沙的第三季業績按年及按季也較同期澳門博彩毛收入分別上升10%和0.2%為好。
• 在中國經濟放緩下，中場業務較強的金沙受的衝激較細，而港珠澳大橋落成相信能大灣區的旅客，高鐵則能吸引更多內地二三線城市旅客到訪（相信他們應中場中高端旅客佔比較多）。
• 同時，雖然受颱風影響賭場關閉33小時，期內貴賓廳博彩收入按季增7%，中場博彩收入按季仍持平，而值得留意是金沙貴賓業務轉碼數╱投注額是連續兩季上升，銀娛則連續兩季下跌，側面證明金沙有機會從銀娛那邊搶了一些貴賓業務市場份額，也解釋了金沙為何能跑贏行業。
• 澳門威尼斯人、金沙城中心是金沙的兩大收入來源，共佔65%，反映相起較銀娛，金沙的業務風險較低。
• 以經調整EBITDA計算，金沙早已以是排第一；但以營收計，金沙則超越了銀河排第一。
• 除澳門百利宮、澳門金沙外，所有賭場投注額按季也有上升，反映旅行趨向在氹仔遊玩。
• 經調整EBITDA的增幅主基本上較賭收增幅大，除澳門百利宮、澳門金沙外，所有賭場經調整EBITDA按季也有上升。而經調整 EBITDA 利潤率按季增長150個基點，但只有澳門威尼斯人及金沙城中心的EBITDA利潤率有所上升，其他均下跌。
• 巴黎人表現較差主要因為套房裝修預計到2018年底才完成；澳門百利宮則因於2018年初開始的貴賓博彩區翻新工程受到影響，預計2019年第三季才完成；位於澳門半島的澳門金沙則因旅行趨向在氹仔遊玩而減少。
• 將在澳門的資本開支提升9.25億元至22億元，顯示管理層對澳門博彩業長遠發展有信心。
• 金沙連續三季按年增幅減慢，而十月賭收雖然回到颱風山竹前的水平，但按年增長也大減至2.6%（縱使有黃金週），故展望第四季賭收也未必太好。全年回報應較預期差，但整年計也應會繼續有雙位數增長，但其領先的地位可能會為金沙優於大市及同業的表現。
• 與銀娛一樣，同業近年推出新項目，如美高梅中國旗下「美獅美高梅」、新濠旗下「摩珀斯酒店」、永利旗下「永利皇宮」等、加上明年落實禁煙令，相信金沙短期博彩市佔率也會面臨挑戰。

作者：80後小薯的投資人生

作者原創專欄：https://xueqiu.com/8078832199/column

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