2021年5月20日 星期四

京東物流原來唔係快遞公司?京東物流業務財表大拆解!(2021年5月20日)



薯圈裡有谷友有沒有考慮抽一兩手京東物流,試試自己手氣。當時,小薯就表示自己沒有興趣,主要因為自己唔鐘意京東物流盤數。當然如果想試吓手氣賭下錢炒上市日小薯就不提太多意見。

有谷友則表示「最重要都係估值合唔合理。一般情況下,管理層比散戶更了解自己公司,而無管理層會平賣公司」「散戶在IPO上沒什麼優勢,純粹睇上市當日的市場情緒,而市場情緒由所有人組成,要預測一個人的情緒都很難,要預測大部分人的情緒就更難」,這部份小薯覺得說得太好了!

就因為有這個主題,而網上也有不少KOL討論了京東物流的業務獨特性,而招股書也解釋了不少,所以小薯當日沒有多討論業務問題,反而把招股書關於收入的明細和解釋截圖,拋出了幾個問題,希望谷友能深入了解公司的收入結構,想想京東物流的業務是否on the right track。當然,京東物流的業務是客戶stickness是較高,但是如果是想買京東物流的獨特業務,現在是不是合適的間?

這此問題包括:
  1. 公司主要收入來源是由那些業務來?
  2. 2019開始毛利率上升,而升幅是說4%,其實當年發生了什麼事?成本結構有沒有改變?
  3. 一體化物流與快運的收入分佈是怎樣?
  4. 京東與第三方在一體化物流與快運兩項業務的收入分佈是怎樣?第三方的業務增長又如何?
  5. 某些KOL把順豐和京東物流作比較,認為順豐受到強力競爭而看淡,但順豐的毛利率事實上又較京東物流高,這個有什麼想法?
  6. 京東物流所處的市場是高度分散市場,但這個高度分散的市場是代表高競爭(順豐也做這個市場),還是有整合空間,有協同效應?
如果看完招股書,能解答出以上問題,小薯肯定你對京東物流情況十分熟悉,而對財務和業務的互相論證能力也很高,也確定你同小薯一樣,都好無聊,(非因工作關係)去睇本咁厚的招股書。雖然小薯考慮過把答案作薯粉優惠,但今次的例子實在太好,真的是「TEXTBOOK」的財務推理例子,所以今次小薯就把整個答案公開,希望大家能夠了解小薯的推理思維。



最後,賣下廣告讚花香雖然現在人數不多,但小薯覺得薯圈的討論氣氛都不錯,不少討論都高伙汁。如果大家有興趣參興薯圈可以通過以下連結JOIN小薯的PATREON:

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