成長型公司的價值可在？小薯手把手帶你找出十倍股，爆升股的價值（2021年5月31日）

（聲音導航版，最後會有關首程新發展的彩旦）

近日內地有不少互聯網公司的創辦人先後辭任或去世，例如併多多的黃崢，貝殼找房的左暉，抖音的張一鳴，這些創辦人的辭任或去世，通常對公司的股價有負面影響。

其實一間公司的價值或者估值，有一部分的價值來自於公司的管理層。這個部份就是管理層價值。一間穩定成長的公司，業務提供的價值相對管理層價值佔公司整體價值高很多，這就是巴老經常說，連儍瓜也能管理的公司。通常這些公司已經有完善的制度，主要依靠制度去運作，而接班人制度也十分完善，所以頂部管理層的去留不會太影響公司的運作。這幾年的港資地產商接棒潮就作出了完美的示範。

反而，管理層價值佔比最大的是成長型公司。買成長型公司，其價值多來自公司的管理層（大多數是創業家），而投資者是確信創業家能帶出高度的成長潛力，和在高成長時能夠產生超過其資金成本的回報。可是，這並不容易，你看看市場有這麼多的初創企業，有多少能夠成功，就明白這個要求有多麼的困難。

可是，如果我們細心研究一下過去已成功的成長股，就會發現他們都有一個共通點，就是優秀的公司管理階層。由美國那邊，APPLE的Steve Jobs，AMAZON的Jeff Bezons，到中國這邊，阿里爸爸和騰信的雙馬。即使現時大家稱為成長股，併多多的黃崢，貝殼找房的左暉，抖音的張一鳴。這些新晉的成長型企業的成功很大一部分來自於管理層的正確判斷，並貫徹方案所獲得。

所以，如果是成長型公司，小薯通常會評估從以下幾個方向評估：

1.         管理層對公司的市場定位研判

不管公司的管理層有多厲害，公司獲得利潤的地方始終是市場。因此，我們就要看管理層如何看公司的業務定位。就以AMAZON為例好了，如果當初他是以實體零售書店為市場，也不可能有發展空間（那更稱不上成長股了）；但他一開始就定位為所有零售產品的電子商貿，那就很難實現而不切實際。因此，一開始Jeff Bezons先打下電子書店起步，再慢慢調節發展，發展起今天的電子商貿巨企。因此，管理層如何精準的看公司的市場定位，是第一個考慮評估栗素。

2.        管理層的執行計畫

有清晰的市場定位，優質的產品後，就要看管理層的執行能力。就好像NETFLIX的Reed Hastings，他看準了Blockbusters的弱點和當中的市場要求，就打出了flat rate 郵寄的DVD服務，而當發現問題時就很快作出調整修改，到後來變成on demand的影音服務。可是，一個人是做不了所有東西，所以管理層的團隊就很重要，找到對的人放到對的位置上，並願意下放權力給團隊執行也是很重要。讓銷售管銷售，製造管製造，財務管財務，而管理層則是製造一個共同的價值讓整個團隊有一個共同目標，同時建立一個平台讓整個團隊互相了解，互補不足。

3.        管理層對風險的認知

成長型公司所定位的市場在管理層眼中一定前途一片光明，而團隊也是萬中無一的出色團隊。可是，有光的地方一定有黑暗，過度對公司的前景樂觀只是令自己忽略了公司面臨的危險和風險（這個也是很多散戶評估公司時忽略了地方），例如潛在競爭（如物流業的極兔），監管（如社區團購），財務的可持續性（如瑞幸）等等。如果管理層不能坦然面對公司的風險，充份評估公司的成功機率和風險，把評估放到決策過中，很大機會會失敗。

一個好的管理層，會早早預視最壞的來臨並提前準備。危機對初創可以是致命的，但跨過了就能把公司提升到另外一個層次。

4.        管理層能否開誠佈公

歷史告訴我們，成長型公司所走的路一定不會是平坦的！一定面對著不少風險，而我們投資者就是根據公司的成長性和風險去做估值、評價。投資者不怕風險，最怕未知的風險，如果公司管理層不願意開誠佈公，只會徒增風險。其實，如第三點所說，投資者是在賭創業家的未來，而不是公司。如果理層不願意開誠佈公，只會失去投資者的信任，而管理層價值就會大幅減少。

這裡有兩個指標可以給大家參考，一是看公司的主席報告和管理層報告（這個小薯的《年報解密》有討論。二是看投票權。現在有不少同股不同權的公司上市，不管創業家口中說有多願意聽取股東的意見，投票權是最直接反映他們的取態。如果公司的普通股股東沒有實質投票權，那明顯這位創業家只是想要你的錢。小薯明白投資者要信任管理層，但投資者也會希望表達自己的看法，而管理層是認真重視投資者的意見。其實，除非是惡意收購，否則沒有一個投資者是希望自己投資的公司會失敗的。