重思人生 - 思考投資人生的80後小薯: 阿里巴巴2022年財年全年業績分析

2022年6月2日星期四

阿里巴巴2022年財年全年業績分析 - 是韜光養晦？還是龍入淺水？（二の三）

上一篇文章，小薯就把整體業績輕輕帶過，這篇就會開始轉入每個分部。如上一篇文章所說，今次分析比較長，足足寫了10頁紙，9000字，為方便閱讀，所以小薯會分開五篇去寫，以下就是每篇文章的快速連結：

今篇就會著重討論本地生活服務、菜鳥、雲業務、國際電商業務四大業務群。

本地生活服務

本地生活服務經調整EBITA利潤率，2022年財年為-50%（2021：-46%），第四季為-52%（2021：-82%），第季為-45%（2021：-41%）。明顯仍在投資期，要止損還要時間，但管理層表示，自2021年12月份季度起，餓了麼焦於重點城市的用戶留存及運營效率提升。今年本地生活服務的AAU約3.76億，訂單量較2021財年同比增長超過25%，特別來自非餐（例如生鮮及藥物）的訂單於2022財年錄得強勁增長，平均訂單金額提升所推動。在優化用戶獲取的投入及降低每單派送成本的推動下，餓了麼的單位經濟效益同比持續改善。

餓了麼著力非餐業務，不正面跟美團對抗，同時非餐業務也跟淘特和淘菜菜有協同效應，這個變化小薯樂見其成，但不會有任何幻想，只要做到不虧就好了。高德和飛豬就沒有什麼特別新發展，即是「算了吧！」

菜鳥

菜鳥在抵銷跨分部交易的影響前，收入同比增長 27%至668.08 億元；在抵銷跨分部交易的影響後，收入同比增長 24%至461.07 億元。這個數字反映69%來自外部客戶，與之京東物流的29%相映成趣。之前也提過，BABA在中國不跟京東玩物流，主要是通過物流聯盟（自營的只是50多個物流園）和在對欠發達地區的菜鳥驛站網絡，這是因為中國的主要城市的物流網絡太成熟，玩的只會是紅海。現在為商家提供菜鳥端到端智慧供應鏈解決方案，其實就類似FBA的模式，加大中國商業業務的take rate。今年，來自外部商家的收入增長加速，同比增長超過 30%。同時，菜鳥驛站也與淘特和淘菜菜齊產生了協同效應。

相對中國，國際物流基建才是菜鳥目前的重點發心。今年有四個位於西歐投入運營，另外2021 年 11 月在吉隆坡及列日的國際 eHub也投入運營，總自營分揀中心總數增至九個，主要聚焦東南亞，相對這個地區的物流設施的市場增量有較大空間。吉隆坡及列日兩個新eHub短短4個月已經在 2022 年 3 月接近滿負荷。未來還有印尼、香港和越南的eHub。今年菜鳥收入上升，就是由跨境及國際零售商業業務的訂單量和滲透率提升帶動。

雲業務

於2022財年，在抵銷跨分部交易的影響前的雲業務總收入（包括來自為其他阿里巴巴業務提供服務的收入）為1,001.8 億元，同比增長 21%；抵銷跨分部交易的影響後的總收入約為745.68 億元，同比增長 23%。這個數字反映69%來自外部客戶。同比增長放緩主要是由於一位互聯網行業頭部客戶基於非產品相關的原因，逐漸減少使用我們的海外雲服務；以及來自中國互聯網行業客戶的需求減少所致。如果剔除來自這位頭部客戶的收入，收入同比增長 29%。

今年雲業務首次獲得全年經調整 EBITA盈利，反映雲業務已經達到規模經濟效益。不過，也再提一下，雲業務的盈利是被釘釘的投入增加帶來的虧損增加所抵消，所以阿里雲實際盈利更高。

誠如分析第三季業績（LINK）所說，小薯較擔心阿里雲的增長和市佔變化的情況。根據Canalys發佈的2021年中國雲基礎設施服務市場報告，相比2020年，四巨頭的市場控制力稍微放緩，同口徑比較下，中國四巨頭的總市場份額下滑了1個百分點，從81%下滑至80%。但分個體看，除阿裡雲外的三巨頭的控制力仍在加強，華為雲份額從17.4%上升至18%，騰訊雲份額從14.9%上升至16%，百度雲份額從8.4%上升至9%。而阿裡雲份額則從40.3%下滑至37%。

雖則如此，目前阿里雲仍然是正面的，根據全球諮詢分析機構Gartner最新發佈的《市場佔有率：全球資訊科技服務行業2021》報告，BABA於IaaS市場的全球份額升至9.55%，於亞太區的市場份額亦達到25.5%，收入連續四年位列全球第三以及亞太區首位。在市場規模上看，亞太地區的IaaS市場在2021年收入達到331.6億美元（全球908.9億美元），增速高於全球平均水平

不過，如第三季業績（LINK）所說，小薯樂見阿里雲的收入組成正愈趨多元化，來自非互聯網行業的客戶收入佔阿里雲總收入的 52%（主要來自交通、銀行及投資服務、保險、製造及天然資源、批發貿易），頭十大客戶貢獻收入少於10%，失去客戶的影響將會大減。

國際零售商業

這個業務分部主要包括 Lazada、速賣通、Trendyol 及 Daraz。今季國際零售商業收入為426.7億，增長24%。。增長的主要原因是來自Lazada的收入增長。同比增長放緩主要由於Trendyol 收入增速受土耳其里拉對人民幣匯率貶值帶來的負面影響而放緩，以及速賣通的歐洲訂單因價值低於22歐元的跨境包裹被徵收增值稅而減少和烏克蘭衝突導致供應鏈和物流中斷的影響而削弱其訂單量增長。

本年度活躍消費者達到約3.05億，按年淨增長分別為 6,400 萬及及按季淨增長為 400 萬。2022 財年整體訂單同比增長約 34%，而 Lazada 和 Trendyol 分別錄得 60%和 68%的強勁訂單增長而第四季度整體合計訂單同比增長約 7%，而Lazada 和 Trendyol 分別錄得 32%和 48%的穩健增長所推動，較低增長主要是烏克蘭衝突的影影響。