銀娛(0027) 估值計算（2018年3月5日）

經調整EBITDA（百萬港元）				2017 v 2016		2016 v 2015
	2017	2016	2015	TtY	QtQ	TtY	QtQ
第一季	3,180	2,433	2,302	31%	7%	6%	-2%
第二季	3,286	2,273	1,857	45%	3%	22%	-7%
第三季	3,522	2,681	2,101	31%	7%	28%	18%
第四季	4,159	2,961	2,476	40%	18%	20%	10%
全年	14,147	10,348	8,736	37%		18%

以上為銀娛2015、2016、2017年三年每一個季度的經調整EBITDA。

銀娛2017年全年的每股盈利是HK$2.45，每股資產淨值是HK$10.85。

根據歷史數據，估計合理市盈率約13-25倍，而估計合理市帳率約2.5-5倍。

銀娛(0027)業績速報（2018年3月3日）

小薯近日較忙，星期三銀娛出了業績，小薯到今天才有時間看，現在才能出這個一點也不迅速的業績速報。

以下為業績主要數據：

　

	2017	2016	升/(跌)
	<千美元>	<千美元>
收益淨額	62,450,453	52,826,115	18.2%
調整物業EBITDA	14,147,409	10,348,447	36.7%
除稅前利潤	10,628,377	6,348,062	67.4%
股東應佔利潤	10,504,361	6,283,397	67.2%
每股盈利(元)	2.45	1.47	66.3%
每股派息(元)	0.74	0.44	68.2%
每股資產淨值(元)	12.88	10.85	18.7%

大環境情況重點：

複息效果的助推手 - 「80/20」方法（二）（2018年2月28日）

上回說到真正提高回報的方法就是刪除不賺錢的80%，那如何操作呢？舉個例子，恒指平均ROE約10-12%，而上市公司有2,161間（截2018年2月27日），主板1,813間，創業板348間。小薯通常對創業板有保留(但不排除有優質公司)，所以通常會先剔除創業板公司。

剩下的主板1,813間公司，2017年ROE>12%的有496間，ROE>15%更只有365間，單單ROE就能將2000多間剔除了超過80%的公司，剩下的可以再用不同的標準剔除。如果還嫌太多，大家可以只研究50隻恆指成份股，因為能入恆指成份股，通常都是優質公司。

以小薯常用的標準，大約只剩下百餘家公司了！這種股票消除法，對肯做功課的投資人來說會很困難嘛？

巴菲特就是專注找出那20%股票，再把自己100%的資金投入那20%的股票，獲取高回報，這就是巴郡的「核心投資法」。

巴菲特主張分散風險是那些不了解自己投資公司的企業概況，也不具備分析能力的人的籍口。要大嬴，就要把資金投入在表現優異的少數公司上面，長期持有就能享受公司獲利，核心就是持有少數好公司的概念。這就是「80/20」方法的另一種演繹。

「80/20」這個方法不只用在投資上，也能用在自我提升上，就是把時間去提升自己最擅長的地方，最後就能提升自己的整體能力。

這個擅長的部分可以是你自己學得又快又好的興趣，或者為你帶滿足感的工作。

只要你把時間去提升你最擅長的地方，最後那就算只需用20%的時間，就能做到80%的事情了！

複息效果的助推手 - 「80/20」方法（一）（2018年2月26日）

之前提及複息的威力，只要你長期持有股票，同時將股息再投入，就能夠擁有複息效果。

如果要將複息的威力再加強，那又點做呢？小薯估計不少人會說用槓桿吧！可是，槓桿是兩面刃，小薯也說過，投資回報能有複息效果，負債也能，萬一失敗，虧損也會增加。

比槓桿更具威力就是「80/20」方法！

重溫價值投資法 - 要懂得做狗仔的主人（2018年2月23日）

新一年，見向大家拜個年 祝大家心想事成，恭喜發財。

這個假期，就趁有些空檔，看下書上下堂，重溫了巴菲特的成名的投資法 - 價值投資法。

當中有幾個重點：

1.股票機上的數字，其實只是公司的股票價格，不是其價值，那些數字最多只是市場上的參與者人氣投票票數而已。

2.公司的價值取決於公司的盈利情況，經營效率，管理層的質素，行業前景，公司的市場地位等多項因素。

3.要嬴是要低買高賣，不是股價的高低，而是相對價值，股價低於價值才是低，相反才叫高。

4.每次投資必須做足功課，除非公司情況跟買入時有本質上轉差，否則是以一生持有為目標，所以一個人一生其實要買的股票並不是很多。

其實，股價跟公司價值的關係跟放狗的情況一樣。公司價值就是主人，股價就是狗。放狗時，不管有沒有狗帶，狗仔總會圍著主人跑來跑去，但不管如何狗仔總會/要回到主人身邊，而狗仔要向前行，只有主人向前行才會跟著向前行。

這個情況就跟公司價值與股價一樣，公司價值穩定時，股價會經常上上落落，但長遠總會回歸公司價值。可是，優質的公司，價值會慢慢上升，股價長遠會跟著上升。劣質公司則相反。

所以，我們要投資，我們是要學懂做狗仔的主人，而不是追著狗仔亂跑一通，只需要靜心的等待，狗仔總會回到我們的身邊。

中國醫藥公司研究（二）（2018年2月22日）

小薯就於2018年2月17日提及小薯正在研究中國醫藥公司。就行業前景，小薯稍為做了少少功課。

根據《中國心血管病報告 2017》目前心血管病死亡占居民疾病死亡構成 40% 以上，居首位，高於腫瘤及其他疾病。

大升市，搶買股票，大跌市，也搶買股票，其實是要買，抑或不買？（二）（2018年2月20日）

4) 表面的專家就是高手

在股票行內有不少高手，用大量技術指標預測股市/股票走勢，派不少「冧把」。小薯有個很喜歡談投資的whatapp group，當中有一兩個人經常在group中派「冧把」，說什麼10天線，RSI的天外來語，跟著其他人就熱哄哄地討論。這一兩個group友也被抬得輕飄飄的。可是，看著他們在股市中進進出出，卻不像贏得金錢。

反而，小薯的親戚多年來月供煤氣，中電，不多操作，也沒不懂什麼技術分析，但連股利在內就有倍計的回報。他們不是別人眼中的專家，但卻是賺錢的高手。「投資並非一個智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的遊戲。」投資從來目的不是要成為專家，而是為是賺錢，這跟知識全無關係。

中國醫藥公司研究（一）（2018年2月17日）

近日，小薯開始研究中國醫藥公司，看了一下數據，就看中以下五家公司，應該有一定的潛力。因為近日醫藥股熱炒，所以這些公司可能大家耳有所聞。可是，買的時候大家知道它們的業務範圍跟前景嗎？

就數據看，未看其他資料時，小薯應該會先選擇1061、1093兩家公司。

毛利率 邊際利潤率 股東權益回報率 總債項/股東權益 億勝生物科技 (1061) 80.32% 17.57% 24.47% 6.96% 中國生物製藥 (1177) 79.20% 12.09% 21.53% 38.30% 石藥集團 (1093) 50.00% 16.98% 20.78% 11.26% 東陽光藥(1558) 77.25% 40.42% 15.49% 3.66% 同仁堂科技(1666) 50.71% 12.77% 13.53% 25.63%

可是，當小薯再看看公司的業務，跟中國醫療行業的現狀，小薯反而會考慮先研究1177、1093及1558，即使這三家公司的財務數據不及1061，但前景卻較1061好。