2018年3月5日 星期一

銀娛(0027) 估值計算(2018年3月5日)


經調整EBITDA(百萬港元)
2017 v 2016
2016 v 2015
2017
2016
2015
TtY
QtQ
TtY
QtQ
第一季
3,180
2,433
2,302
31%
7%
6%
-2%
第二季
3,286
2,273
1,857
45%
3%
22%
-7%
第三季
3,522
2,681
2,101
31%
7%
28%
18%
第四季
4,159
2,961
2,476
40%
18%
20%
10%
全年
14,147
10,348
8,736
37%
18%

以上為銀娛201520162017年三年每一個季度的經調整EBITDA

銀娛2017年全年的每股盈利是HK$2.45,每股資產淨值是HK$10.85

根據歷史數據,估計合理市盈率約13-25倍,而估計合理市帳率約2.5-5

由此推斷, 2017年的每股估值應約:HK$31 – HK$612017年股價波幅:$31.95 - $63.55 [數據來源:aastock]

展望2018年,小薯預計每股盈利增長約20%,估算基準是:
  • 2017第四季增長約18%在較高基準下及保守估算,2018年第一季比2017第四季增長下調至只得約10%。
  • 接下來的三季,即使預算較2018年第一季沒有增長全年經調整EBITDA也有約30%的增長。
  • 計及新增的資本開支折舊及開支增加等,故估算每股盈利增長20%是合理的。

以此推斷,銀娛2018年全年的每股盈利約HK$2.9,每股資產淨值是HK$13.0

因未來的新增項目收益的不確定性,較保守的將估計合理市盈率打九折,約12-23倍,但因市帳率近年也大致維持在5.X水平,故估計合理市帳率維持在約2.5-5

由此計算 2018年的每股估值應約:HK$32 – HK$66

小薯執筆日(201835日),收市價是HK$65.85,處於合理估值的最高點。此價的安全邊際不夠,故小薯認為還未是合適時機購入。

銀娛為穩定偏向增長型,如現時想購入持貨,只可小注買入,再待股價回落至較合理水平才開始分注購入,待股價跌至$48以下始正式買貨,再持貨等待行業回春和銀娛的增長點爆發。

**此文章不構成投資建議,投資前請自行考慮風險**




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