2022年10月6日星期四

神打!經濟分析師上身!點睇經濟前景?

 前一天,股市無端端又吹起較快的減息時間表的預期而爆升了一天。


其實小薯不太明白為何有這個期望。如果看上個月公佈的CPI數據,食品(Food,佔CPI比重約14%)、服務(Services less energy services,佔CPI比重約57%,而加價壓力主要來自工資)及住屋 (Shelter,佔CPI比重約32%並包括在服務內)仍然上漲,只有能源(Energy,佔CPI比重約9%)一項有顯著下跌,從而拉低了CPI的升幅。變相也反映美國民生類的通漲情況仍未解決。 

想提一點是,住屋入面是包含了一項叫Owners’ equivalent rent of residencesOER,佔CPI比重約24%),這項是反映當前擁有房屋的人,要租用其物業,他會願意支付的租金金額。該值也稱為租金等值。一般來說,業主的等值租金是問業主提出以下問題而獲得的:「如果今天有人要租你的房子,你認為它每月租金多少,沒有家具和沒有公用設施?」如果 OER 高,買房可能比租房更值得。另一方面,如果 OER 較低,則租房可能是一個更好的前景。那如果你是房屋擁有人,你會說大一點還是說少一點?不過,另一方面,真正的租金(Rent of primary residence,佔CPI比重約7%)是真的有0.7%按月升幅,反映美國居民的住屋成本的確有上升。

 

再看看PPI,其實情況也跟CPI類似,能源下跌,但服務和非食品和能源類的貨品(即Core PPI)則上升。不過好事是運輸倉儲的物價也出現連兩個月下降。再看回PPI,正面睇貨品PPI下跌反映貨品通漲可能在能源拉低下失控,但反面睇,如果能源再上,通漲可能會再次失控,而能源價格就是FED不不可控的因素之一。 

另外,以節省成本見稱的美國電商Amazon早前公佈明年亞馬遜將投入近 10 億美元將其倉庫和運輸工人的平均工資從每小時 18 美元提高到 19 美元。不過,同時也宣佈在 2022 年剩餘時間內凍結其零售業務的企業招聘,當中包括亞馬遜零售和營運的所有企業和技術職位(但雲業務及倉庫網絡不受影響)。要明白,Amazon擁有大量的銷售數據,在Q3Amazon dayQ4Thanks giving等年末旺季來臨前竟然要停止retail的招聘。這反映勞工市場仍然緊張,特別是運輸方面的員工,同時對未來的消費市場依然謹慎,這其實意味在後Covid年代,成本大增下,大部分企業盈利未必樂觀。 

早前Nike在新一季財報發佈會也提及因為物流問題庫存大增44%,北美庫存激增65%有降價清庫存毛利衰退壓力,需要更大程度降價促銷。同時,預期下一季預估營收會雙位數增長,下調2023財年展望預計毛利率下降。 

另外,剛剛公佈美國「小非農」的ADP私人企業職位,9月份增加20.8萬個,高過預期20萬人,前值18.5萬人。同時,9月的ISM服務業指數56.7比預期56來得強。聘僱指數則仍在持續升溫至53,招聘到合格勞動力仍有困難需要加薪,但就業減少的行業是房地產和餐飲住宿。

不過,相對8JOLTS職位空缺1005.3萬份,低於預期1108.8萬份,前值向下修訂為1117萬份,反映就業市場再降溫。以上種種數據,反映勞工市場仍然緊張,但是隨著對經濟展望轉差,裁員在旺季後可能會慢慢滲到實體的零售業。如果真的出現都在裁員潮,就達到FED想要的失業通漲降溫效果。 

相反,9月美國ISM製造業採購經理人指數跌至榮枯線附近的50.9低於預期的52.4,製造業面臨衰退邊緣。其中製造業的新訂單指數環比下降4.2個百分點至47.1,降至新冠疫情爆發初期的水準,並跌入收縮區間,顯示出美國製造業需求迅速減弱;同時,為生產過程中使用的材料支付的價格連續第六個月回落。價格指數為51.7,是20206月以來的最低點,遜於上個月的52.5,可能反映了石油、金屬和其他大宗商品價格因全球衰退擔憂而回落。就業指數則是48.7,是五個月來第四次低於50榮枯線。這些數據都反映了經濟轉壞的展望,但ISM製造業物價支付指數下調,反映未來貨品價格下跌的可能。 

因此,現在的關注點就落到2022第四季的黑色星期五、雙十一電商節、聖誕節等大購物日子,零售商會不會積極促銷去庫存,以及銷售數據。如果去庫存成功,補庫存的動作就可能拉回下年下半年的經濟。 

另外,昨天舊金山聯儲總裁戴利(是美聯會相對鴿派的官員)表示美聯儲會提高利率並保持利率水平不變,直到通脹率接近2%,並預計明年通脹率將接近3%,而不是2%,表示必須為高通脹比我們預期的更持久做好準備。亞特蘭大聯儲總裁博斯蒂克也警告美聯儲不要「過早地」改變方向,並表示如果通脹沒有迅速回到2%,美聯儲不應「反應過度」,基線預期是經濟可以承受4%4.5%的利率。 

其實,看數據和FED官員的說法,其實真的不要最終幻想FED有機會可能唔加咁多甚至減息,唔好以為狼來了,唔好當佢地班官「汪汪叫」,take it serieslyMan。另外,也反映即使企業獲利在經濟復甦後,也不要指望會重現過2020年以前的無限升市,甚至是2020-21年間的V型大反彈,因為這兩埋升市是建基於1) 公司利潤大幅成長;及2) 極寬鬆貨幣環境和極低利率的協同效應。 

看到這裡的朋友,是可覺得這篇文章很不像小薯所寫的文章呢!無錯,除了最後的結論是小薯的想法,上面所有關於總體經濟(下簡稱「總經」)都是小薯睇新聞歸納出來的市場看法,並寫得好像似是而非的很高深的感覺。以上數據指著目前進行中媽係女人既一個總經方向:通漲未解決,加息未完成,經濟將衰退,但何時結束,何時完結,互相矛盾,數據的趨勢又不太確定,也有時互為矛盾。 

其實,小薯想說的是總經數據當然是有他的意義,但只能用來取一個目前走勢的大方向,沒有明顯的因果關係,因此千萬不要以此用來預測未來經濟趨勢而作出投資決定。而且,既然大家都知「親生阿媽係女人」,咁點解要為一個「親生阿媽可能係男人」既消息或者想法去改變自己的結論?

投資時,道總經大方向,把焦點放回個股上,不就行了?不要去估總經再估買那個sector或者公司了!就好像現在總經情況很差,有不少sector 都當災,但仍有某些sector 做好。同時壞的sector中,例如內房,昨天聽止凡訪問市場先生的錄音中,也是做很不錯的公司。機中有危,危中有機機,在這個狀況下,要找出低估的公司是較過去的容易,最重要心態上要保持樂觀,做好資產配置,不要ALL IN,因為低處未需低,沒有人知道底在哪裡,到時沒錢買就傷心了!

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