2018年4月10日 星期二

比亞迪前景分析(2018年4月10日)

一篇文章分享了小薯對比亞迪業績的看法,不過業績始終是過去,將來又如何呢?

不過也請借古鑑今,可看看小薯對比亞迪業績的看法為佳:http://reviewfuturelife.blogspot.hk/2018/04/2018410.html

另外,在比亞迪公佈業績後大跌,小薯也分享了一些看法,可點這裡:https://reviewfuturelife.blogspot.hk/2018/04/1211201842.html


公司前景


從短期看:


  • 過去過於重視一些有補貼的大城市、 A級車和B級車,而忽略了沒有補貼的廣大三四線城市及低端純電動汽車市場(使純電動銷量較同業弱)。 現在,「哪裡有市場、就往哪裡走」的策略,由過去主攻內地一、二線城市,陸續擴展至三、四線城市,預計明年開始力推出10萬元以下的廉價車款。 同時,不再集中於限購或補貼政策的一線城市,而是擴展到沒有任何補貼政策的城市(2017年新型號「宋DM」有4成的銷售是在完全沒有補貼的城市), 首先在二三線城市搶佔市場
  • 2018年6月份會發布新一代的比亞迪唐,新產品的造型,9月份還將推出全新一代的比亞迪秦,預期會推動下半年銷量和毛利率的改善。 同時,預計將於2019年在北美地區進行新能源汽車銷售
    圖片來源:比亞迪汽車官網
  • 2018預計建設雲軌的中國城市將增至20個。 2019年於首個海外項目菲律賓建成20多公裡的雲軌,未來三年將對集團貢獻更多
  • 准備拆分電池業務以開放動力電池業務,已部署向其他汽車制造商供應電池,加強動力電池業務競爭力。 其他零部件、車載軟件、模具等部門,未來都將獨立運營

從長期看:


  • 新能源汽車正在釋放潛力,同時慢慢停止生產銷售傳統能源汽車,預期新能源汽車銷量佔比將會持續擴大,不過在補貼逐漸退坡下,毛利率應會下降
  • 新能源汽車“7+4”全市場戰略,包括私家車、城市公交、出租車、道路客運、城市商品物流、城市建築物流、環衛車等七大常規領域,以及倉儲、礦山、機場、港口等四大特殊領域推出一批專用車産品
    圖片來源:比亞迪汽車官網
  • 比亞迪正優化全球生產布局,加速推進「全球造」。 在海外建廠本土化生產,先搶公交生意(包括電動大巴加雲軌),再搶電動車市場
  • 2017年98%汽車銷量是燃油車,而中央目標是到2025年電動車市場佔總銷量25%,証明電動車潛力大
  • 電池會伴隨新能源汽車增長,加上開始外銷,相信電池增加會快速增長。 目前電池中國市佔16%,第二,2017年底決定開放動力電池等業務,其電池有望提升市佔。 (電池是電車的核心技術,以往為免競爭,電池很少外銷,現在技術成熟,大量供貨商,可開始外銷而不影響競爭力)
  • 管理層目標在 2025年左右,比亞迪要整體實現萬億元營收的規模


行業前景


  • 行業在 2016年10起增速放緩,甚至於2017初同比負增長(反映補貼退坡的影響),但在2017年5月起已重拾升軌至 12月的50%,証明補貼退坡的影響沒想象中大,隻是暫時性。 同時,也顯示新能源車市場由政策市轉為由市場拉動
  • 2017年中國新能源汽車滲透率仍不足2.7%,滲透率提升空間仍然巨大,有分析國內新能源汽車的銷量將在2020年超過200萬輛, 未來銷量的年同比增速將超過40%。 同時,多國目前已經表示未來將禁售燃油車,新能源汽車未來將成主流。
  • 盡管補貼額度將逐步下降,惟政策把新能源汽車及電池等補貼門坎提高,加上雙積分政策,不但可引導行業提升技術水平,同時減少技術不足的車企騙取補貼的情況,促進行業健康發展,有利內地新能源汽車行業長遠發展
  • 伴隨著下游新能源汽車未來的逐步放量,動力電池產量也將順勢增加。 而根據國家規劃,2020年,要實現動力電池350Wh/kg的能量密度,2025年目標為400Wh/kg, 2030年目標為500Wh/kg


大環境分析


  • 中國的城鎮化率從 2010年的49.95%上升至2017年的58.52%,平均每年增長1.22%,正處於高速增長期。 2014年新華社發布《國家新型城鎮化規劃(2014—2020年)》,提出要有序推進農業轉移人口市民化、優化城鎮化布局和形態、提高城市可持續發展能力、 推動城鄉發展一體化、改革完善城鎮化發展體制機制等
  • 2016年城鎮居民可支配收入達3.36萬元,2010至2016年CAGR達9.9%,同時, 中產階級比重及財富的不斷增加(2015年中國居民財富居1萬到10萬美元的人口佔比35.5%,預計2019 年將提升至50.8%),人均可支配收入持續增長下,帶動私家車保有量不斷攀升
    資料來源:中國產業信息
  • 預計 2017年全年中國GDP增長6.7%-6.8%左右,增速比上年增加0.1個百分點,2018年GDP 增長率為6.7%-6.8%左右


風險


  • 其他汽車制造商開始進入新能源汽車行業,包括中國及外國大型汽車制造商,競爭開始激烈。 海外新能源車企正在快速推進新車型的開發與量產
  • 補貼減少令國內新能源汽車企業和動力電池企業一度利潤及銷售承壓。 而當前補貼是購買純電動汽車更為劃算。 對插電式混合動佔新能源汽車六成銷量的比亞迪是不利。 好像,$北京汽車(01958)$ 全面聚焦純電動,慢慢的由全球銷量在2015年僅排在第12位,2016年便迅速上升至第5位,2017年再升至第2
  • 公交電動化已經進行很多年,新能源客車的有效市場已經接近飽和


結語

綜合以上,市場生生對比亞迪 2017年的業績是有少許反應過度,致令比亞迪由$7X大跌至$6X,而沒有理性看到公司的內在價值。 不過,從小薯的估值計算,其實$7X是偏貴,$6X再開始慢慢回到相對合理偏高的價錢。 固此,現在比亞迪因短期因素股價下跌,但企業質素無變,長線投資者應該開心的

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