澳優乳業股份有限公司 - 乳製品的明日之星（2017年10月25日）

澳優乳業股份有限公司

基本資料

股票代號： 01717

業務類別： 乳製品

集團主席： 顏衛彬(主席兼執行董事)

主要股東： 晟德大藥廠股份有限公司(28.99%)

核數師： 安永會計師事務所

集團網址：http://www.ausnutria.com.hk

企業簡介

澳優乳業股份有限公司（澳優）主要於中國從事生產、營銷及分銷嬰幼兒營養品，以及乳製品業，業務包括研究及開發、奶源收集、加工、生產、包裝、營銷及銷售乳製品予荷蘭及其他海外國家之客戶，以及研究及開發、生產、營銷及分銷營養品。旗下有澳優乳業（中國）有限公司、澳優海普諾凱（荷蘭）乳業公司（Ausnutria Hyproca B.V.），業務範圍現已全面涵蓋B2B、B2C領域，包括自有品牌生產、銷售和為全球知名乳品品牌加工生產。同時，自有品牌的銷售網路已覆蓋全球及國內+，旗下的佳貝艾特品牌奶粉暢銷中國、美國、荷蘭、德國、義大利、俄羅斯、阿聯酋等40多個國家和地區，能力多、海普諾凱1897、美優高、美納多品牌全面覆蓋中國高、中、低端奶粉市場。澳優是一間在全球擁有完善的從收奶、生產到市場終端銷售的產業鏈，並在中國、北美、歐洲、俄羅斯、中東等地擁有銷售服務網路的國際乳業公司。

十九大的啟示（2017年10月19日）

中共十九大的報告也用了不少篇幅談經濟發展，回顧過去小薯就不多看，不多提了。小薯會聚焦習大大的講話對將來的投資有什麼啟示？

經濟發展方向

第三章第四節：「……發展必須是科學發展，必須堅定不移貫徹創新、協調、綠色、開放、共用的發展理念。」「……推動新型工業化、資訊化、城鎮化、農業現代化同步發展，主動參與和推動經濟全球化進程，發展更高層次的開放型經濟……第三章第九節：「……堅持節約資源和保護環境的基本國策……形成綠色發展方式和生活方式，堅定走生產發展、生活富裕、生態良好的文明發展道路……」（小薯按：創新、綠色毫無疑問是未來發展的主調，新經濟股跟環保概念股可以留意多些）

澳優：從自身開始選擇股份（2017年10月19日）

小薯曾經有文章提過，小薯選擇股票通常都是選擇一些容易觀察到的，容易理解的該股票背後的業務的股票，身邊的「衣、食、住、行」就是最容易入手的地方。可參考小薯於2017年9月16日發表的文章「莎莎：從身邊開始選擇股份」（https://reviewfuturelife.blogspot.hk/2017/09/colourmix1173-0178-0653-loccitane.html#more）

除了日常生活的「衣、食、住、行」外，另外可以考慮的切入點，就是每個人都會發生的事，即是「生、老、病、死」。每一個階段，也有其必需的東西，例如：

1.      生：嬰兒的必需品- 奶粉、牛奶等乳製品

2.      老：保健品、醫療服務

3.      病：藥物、醫療服務

4.      死：殯葬服務

從財務報表看投資 - 經營活動的現金流量（2017年10月17日）

上一現金流量表內三項現金流量的分別及基本分析方法，這次，小薯就集中討論經營活動的現金流量。

有現金流的業務才是真業務

一家健康的公司，必需要有從經營業務而來正現金流。因為在現金流量表裡，經營業務現金流是已調整了非現金收入，及反映了賒帳銷售的影響（透過應收賬款調整顯示，調減代表公司當年相對去年進行了較多而年未時仍末能收回的賒帳銷售，調加則宜是相反）。當一家公司經營業務正現金流越多，代表公司的業務真正為公司就硬現金。

相反，如果公司經營業務是負現金流，那意味公司的業務未能轉換成現金，那公司只好從借貸或變賣資產取得現金來令公司繼續營運。從現金流量表中，投資業務之現金流量就是反映購買/變賣資產的淨現金流，而融資業務之現金流量就是反映公司借貸或股本融資（即是「向市場/股東抽水）的淨現金流了。如果經營業務是負現金流，那就側面顯示目前公司的資產並非優良的資產了，業務也不是真正賺錢的業務！

從財務報表看投資 - 現金流量表（2017年10月11日）

現金流為王

大部份的投資者，分析一間公司，第一樣會先看利潤。因為計算股價是否便宜時，都會看市盈率，而市盈率就是源於利潤。同時也因為利潤能反映公司有沒有增長潛力，讓投資者評估公司是否有長期的投資價值。從小薯的角度，利潤當然重要，但更重要的是，反而是現金流。

試想想，A公司有$10億利潤，卻是現金淨流出$5億。B公司只得$5億利潤，但是現金淨流入$3億。作為投資者，你會認為那一間公司更值得投資？相對A公司，小薯會傾向投資B公司。

曹星如戰河野公平大賽有感

圖片來源：新華社

前幾天，神奇小子曹星如（Rex）前晚對戰前世界冠軍的日本拳手河野公平，最後因眼腫而被終止賽事，以68:66的點數擊敗對手，取得職業生涯22連勝。及後，不少人賽後做鍵盤裁判，說什麼不公，對賽果感到疑惑，甚至說打假拳。

小薯不懂什麼賽例，但未有什麼了解之前，就對賽果說三道四，做鍵盤裁判，不管是對裁判的專業，拳手的努力，是一種不尊重，是一種侮辱。為此，小薯看了國際拳擊規則條例。

其中摘錄如下：

「4.1.1 比賽結束時，依據評判員每回合評分總和判定獲勝選手。獲勝分為一致獲勝或多數獲勝。

4.1.2 直到比賽結束前，評判員將為運動員每一回合進行評分，根據記分系統統計分數， 分數領先的運動員為獲勝方。如果比賽提前終止，即使該回合不完整也必須評分。

莎莎國際控股有限公司 - 耐心等待復蘇的優質零售企業（2017年9月28日）

莎莎國際控股有限公司

基本資料

股票代號： 08178

業務類別： 美容及個人護理

集團主席： 郭少明

主要股東： Sunrise Height Incorporated (49.26%)

核數師： 羅兵咸永道會計師事務所

集團網址：http://www.corp.sasa.com

企業簡介

莎莎國際控股有限公司（「莎莎」）為一化粧品零售集團，於亞洲設有逾280間零售店及專櫃，銷售逾700個品牌產品，包括護膚品、香水、化粧品、護髮及身體護理產品、美容營養食品、以至專有品牌及獨家代理的名牌產品。在亞洲區內五個主要市場包括香港及澳門、中國大陸、新加坡、馬來西亞及台灣地區。根據「Retail Asia」雜誌及Euromonitor 2016年「亞太區首500家零售商」排名，莎莎現為亞洲領先的化粧品連鎖店，亦為香港十大零售集團之一。莎莎在亞洲獨家代理逾100個品牌，為香港最大的化粧品代理商之一。

收入模式

莎莎的營運收入主要來源自以下數項：

1. 零售業務
2. 品牌管理業務

莎莎：從身邊開始選擇股份（2017年9月16日）

投資股票，就好像做生意一樣，要理解該盤生意的運作模式，明白大環境對該盤生意的影響。所以，小薯選擇股票通常都是選擇一些容易觀察到的，容易理解的該股票背後的業務的股票，身邊的「衣、食、住、行」就是最容易入手的地方。這也是巴菲特找尋潛力股的方法。

早前，小薯曾分析的領展（因為所持的都是民生物業）、佐丹奴（因為人人都需要買衣服），都是可以從生常生活能夠理解的股份，分析該股份有沒有潛力。

小薯經常出入商業地區，感覺上零售的市道比早前有向下的情況（相信大家都有類似的感受），自由行明顯是少了，行街購物的也不多，不管是奢侈品、日常耐用品（如電器），或者衣履，都是人流不多，也經常要促銷。可是，唯一一款店舖的，人流依然相對地暢旺，就是化妝品店（常言道，女性及小朋友的錢是最好賺的），令我想看看相關行業的股票的情況。

投資工具- 基金（2017年9月14日）

一貫小薯的想法，投資之前，必須要做功課。未做功課，寧願不進行投資，寧缺勿濫。功課功課不單指深入分析投資產品，而家由最表面了解投資工具，到最深入的產品分析，以致各種工具產品操作方法。坊間有很多投資工具，股票、物業、基金、保險（沒錯！保險也是一種投資產品）、債券、外幣、等等。每一種投資工具都有各自的特性、優缺點，沒有說一種投資工具比另外一種好，最重要找到適合自己的工具。

如小薯一開首所說，投資之前，必須要做功課，所以小薯投資某項工具之前，都會先理解各種工具。否則盲目投資，只會徒增風險，而又不能相應增加回報。

由今天起，小薯會不定分享一下不同工具的利與弊（同時也給小薯機會重溫更新一下知識，始終小薯也不是所有工具都會經使用）。 今天先講一下基金。

前言

投資基金是一種集體投資，集合投資目標相近的投資者的資金，資金分散投資於各種預先設定的投資產品（例如股份和債券），而投資者可間接擁有基金所購的資產，分享基金的盈利。在香港，投資基金是根據《證券及期貨條例》（第 571 章）及《單位信託及互惠基金守則》規管的。基金一般最少要持有幾十隻投資產品，以達致分散投資風險的目的。視乎基金的投資目標及投資策略，有些基金的風險程度會較高，有些則風險相對較低。

iPhone「真概念」股（2017年版）

今天，經濟日報真的很細心，一張圖顯示了iPhone的「真概念股」，值得一推跟收藏。

資料來源：經濟日報 2017-09-04

佐丹奴(0709) 2017年中期業績分析（2017年9月2日）

圖片來源：維基百科

近月，小薯的朋友介紹了小薯一隻收息股，佐丹奴(1099)。剛好，佐丹奴(0709)在2017年8月10日發表了中期業績。

看看佐丹奴的業續，是一隻息率不錯的股份，雖然2016年的週息率是近5年的最低，不過仍有6%，同時，一兩年，業務開始走出谷底，利潤開始由跌轉升，再看佐丹奴2017年的中期業續，派息看似有繼續上升，相信今年全年派息會比上兩年好。

可是，需要留意是，佐丹奴始終是消費股類別，會受制於經濟環境的變化，波幅比較大。如果純粹收息，看重的息率，而是股息非常穩定的股份，所以佐丹奴從小薯的角度不會當作收息股，因為看看過去10年的派息，由一股7.5港仙到40港仙，股息變動很大。

國藥(1099) 2017年中期業績分析（2017年8月31日）

圖片來源：維基百科

近月是業績期，那功課是一定要做的。業績公告(Result announcement)通常只是公司業績的簡要，並未包括詳細的業務分析及財務數據。小薯喜歡在業績公告發佈後先行做數據分析，先行了解投資標的營運狀況有沒有大幅變化。待一個月後中期/全年報告 (Interim/Annual report)發佈後再做詳細分析，看看投資標的的營運本質有沒有改變，而進行資產配置。

2017年8月28日，國藥(1099)發表了中期業績。醫藥業一定是小薯看好的行業，而國藥 (1099) 則是小薯持倉股份中唯一一隻的醫藥股。小薯為國藥的中期業績進行了數據分析。作為初步分析，小薯就不作解讀了，還請看倌們自行詮譯數據了。

從恆大業績看高負債的問題（2017年8月30日）

近年會計準則不斷在改變，每一年都有新的會計準則出台，每每也是打著「為財務報表用者提供更有用的資訊」的旗號，但反而令財務報表更複習，令普通用家更難理解，而公司則有更多地方去鑽空子，粉飾太平地。可是，不得不讚好些年前實行的HKFRS 7的披露，令小薯有更多的資訊了解一家公司的風險管理。

每每小薯看業續，我第一樣一定是看該公司流動性風險，即是俗語說的「夠唔夠水」，以及利率風險。

因為一間公司業績有多亮麗，只要沒有足夠現金，輕則失去投資機會，重則不能履行債務要求，被人清盤。最近出現流動性問題的知名公司，非樂視不屬。此為流動性風險。在財務報表的附註，會以顯示未來五年內公司需要付的本息金額。

另外，當利率趨升時，高負債的公司的融資成本會上升，進而減少股東可分配的利益。此為利率風險。在財務報表的附註，會以顯示每X%的利率上升/下降，利潤會上升/下降多少。

故此，以小薯穩健的作風，即使是強勢股，市場一致好評，也會避開高負債（特別是短債）的公司。

恆大業績

8月28日，恆大公布了截止2017年6月30日的中期業績。看看恆大的業績，最令我著意的仍然是恆大的資產負債比率。

有關國務院《關於進一步引導和規范境外投資方向的指導意見》的個人看法（2017年8月26日）

個多兩個星期前，一個市場鬧得熱哄哄的話題，就是國務院辦公廳下達了《關於進一步引導和規范境外投資方向的指導意見》的國辦發〔2017〕74號文。大家當中一個非常明顯的著眼點是：

國務院 國辦發〔2017〕74號

領展房地產投資信託基金 - 2017年3月31日業績分析（2017年8月21日）

領展房地產投資信託基金

基本資料

股票代號： 0823

業務類別： 房地產投資信託基金

集團主席： 聶雅倫

主要股東： Capital Research and Management Company(9.23%)

核數師： 羅兵咸永道會計師事務所

集團網址：http://www.linkreit.com/tc/Pages/default.aspx

企業簡介

領展房地產投資信託基金（「領展」）是首家香港上市及以市值計現時亞洲地區最大型的房地產投資信託基金，亦是全球以零售爲主最大的房地產投資信託基金之一。領展物業組合遍及香港、北京、上海和廣州，包括於香港有約1,000萬平方呎零售物業、約69,000個泊車位，以及一個884,000 平方呎的發展中項目，並於中國內地有約300萬平方呎零售及辦公室物業。物業組合的零售物業主要為顧客提供日常所需，辦公室物業支持企業租戶發展業務，而停車場設施則主要為使用物業的租戶、顧客及鄰近居民提供服務。