福壽園(1448) 估值計算（2018年3月20日）

	2013	2014	2015	2016	2017
每股盈利 (人民幣)	0.084	0.111	0.136	0.162	0.196
年增長率(%)	34.6%	32.8%	22.6%	19.0%	21.0%
每股賬面資產淨值 (人民幣)	0.71	0.96	1.07	1.21	1.39
年增長率(%)	N/A	34.8%	11.9%	12.7%	15.6%
年未市盈率(倍)	59.21	32.67	43.36	28.14	29.52
年未市帳率(倍)	4.90	3.30	4.00	5.50	4.78

  

以上為福壽園2013到2017年五年的每股盈利、每股賬面資產淨值、市盈率、市帳率的資料。需留意的是，因為2013-2014期間利用集資金額大幅擴張業務而實現短期的高增長，現時此情況應不會重現，所以該兩年的數據代表性不高。

福壽園2017年全年的每股盈利是RMB0.196，每股資產淨值是RMB1.394。

根據歷史數據，以及2017年最高及最低的市盈率，再計及行業的風險，估計合理市盈率約16-28倍。

同時，從福壽園的歷史市帳率看，估計合理市帳率約3.3-4.8倍

由此推斷， 2017年的每股估值應約：HK$4.1 – HK$6.5（2017年股價波幅：$4.2 - $6.85 [數據來源：aastock] ），而過去一年，股價在半年業續公佈前大約在$4.6-$5.1，半年業續公佈後，則慢慢的重估由$5.4升到$6.8左右（中間1月大升市時曾上至$7.4，但明顯是高估，並在2月回調至$6.5左右的水平）。

展望2018年，小薯保守預計每股盈利增長約18%，估算基準是：

2015到2017年的平均增長約21%，計及風險因素打個9折，所以估計每股盈利增長18%是合理的。以此推斷，福壽園2018年全年的每股盈利約RMB0.231（約HK$0.267），合理市盈率約16-28倍，2018年的每股估值應約：HK$4.27 – HK$7.46

不過，福壽園是一間資產型公司，所以最好同時以市帳率互相驗証，小薯保守預計2018年每股賬面資產淨值增長約10%，估算基準是：

2015到2017年的平均增長約13%，再計算以上的盈利增長、未期息派付及小數股東權益，所以估計每股賬面資產淨值增長10%是合理的。以此推斷，福壽園2018年全年的每股賬面資產淨值約HK$1.533，合理市帳率約3.3-4.8倍，2018年的每股估值應約：HK$5.06 – HK$7.36

小薯執筆日（2018年3月20日），收市價是HK$7.57，稍稍高於合理價，故小薯認為還未是合適時機購入。不過，福壽園為偏高增長型，行業分散可讓福壽園有併購擴張機會。市場經常會給予福壽園一定的溢價，故看好福壽園的可先小注購人持貨，再待股價跌至$6.9以下慢慢加注，到股價跌至$6.0-$6.2以下正式買貨。

**此文章不構成投資建議，投資前請自行考慮風險**