銀娛(0027) 估值計算（2018年3月5日）

經調整EBITDA（百萬港元）				2017 v 2016		2016 v 2015
	2017	2016	2015	TtY	QtQ	TtY	QtQ
第一季	3,180	2,433	2,302	31%	7%	6%	-2%
第二季	3,286	2,273	1,857	45%	3%	22%	-7%
第三季	3,522	2,681	2,101	31%	7%	28%	18%
第四季	4,159	2,961	2,476	40%	18%	20%	10%
全年	14,147	10,348	8,736	37%		18%

以上為銀娛2015、2016、2017年三年每一個季度的經調整EBITDA。

銀娛2017年全年的每股盈利是HK$2.45，每股資產淨值是HK$10.85。

根據歷史數據，估計合理市盈率約13-25倍，而估計合理市帳率約2.5-5倍。

銀娛(0027)業績速報（2018年3月3日）

小薯近日較忙，星期三銀娛出了業績，小薯到今天才有時間看，現在才能出這個一點也不迅速的業績速報。

以下為業績主要數據：

　

	2017	2016	升/(跌)
	<千美元>	<千美元>
收益淨額	62,450,453	52,826,115	18.2%
調整物業EBITDA	14,147,409	10,348,447	36.7%
除稅前利潤	10,628,377	6,348,062	67.4%
股東應佔利潤	10,504,361	6,283,397	67.2%
每股盈利(元)	2.45	1.47	66.3%
每股派息(元)	0.74	0.44	68.2%
每股資產淨值(元)	12.88	10.85	18.7%

大環境情況重點：

複息效果的助推手 - 「80/20」方法（二）（2018年2月28日）

上回說到真正提高回報的方法就是刪除不賺錢的80%，那如何操作呢？舉個例子，恒指平均ROE約10-12%，而上市公司有2,161間（截2018年2月27日），主板1,813間，創業板348間。小薯通常對創業板有保留(但不排除有優質公司)，所以通常會先剔除創業板公司。

剩下的主板1,813間公司，2017年ROE>12%的有496間，ROE>15%更只有365間，單單ROE就能將2000多間剔除了超過80%的公司，剩下的可以再用不同的標準剔除。如果還嫌太多，大家可以只研究50隻恆指成份股，因為能入恆指成份股，通常都是優質公司。

以小薯常用的標準，大約只剩下百餘家公司了！這種股票消除法，對肯做功課的投資人來說會很困難嘛？

巴菲特就是專注找出那20%股票，再把自己100%的資金投入那20%的股票，獲取高回報，這就是巴郡的「核心投資法」。

巴菲特主張分散風險是那些不了解自己投資公司的企業概況，也不具備分析能力的人的籍口。要大嬴，就要把資金投入在表現優異的少數公司上面，長期持有就能享受公司獲利，核心就是持有少數好公司的概念。這就是「80/20」方法的另一種演繹。

「80/20」這個方法不只用在投資上，也能用在自我提升上，就是把時間去提升自己最擅長的地方，最後就能提升自己的整體能力。

這個擅長的部分可以是你自己學得又快又好的興趣，或者為你帶滿足感的工作。

只要你把時間去提升你最擅長的地方，最後那就算只需用20%的時間，就能做到80%的事情了！

複息效果的助推手 - 「80/20」方法（一）（2018年2月26日）

之前提及複息的威力，只要你長期持有股票，同時將股息再投入，就能夠擁有複息效果。

如果要將複息的威力再加強，那又點做呢？小薯估計不少人會說用槓桿吧！可是，槓桿是兩面刃，小薯也說過，投資回報能有複息效果，負債也能，萬一失敗，虧損也會增加。

比槓桿更具威力就是「80/20」方法！

重溫價值投資法 - 要懂得做狗仔的主人（2018年2月23日）

新一年，見向大家拜個年 祝大家心想事成，恭喜發財。

這個假期，就趁有些空檔，看下書上下堂，重溫了巴菲特的成名的投資法 - 價值投資法。

當中有幾個重點：

1.股票機上的數字，其實只是公司的股票價格，不是其價值，那些數字最多只是市場上的參與者人氣投票票數而已。

2.公司的價值取決於公司的盈利情況，經營效率，管理層的質素，行業前景，公司的市場地位等多項因素。

3.要嬴是要低買高賣，不是股價的高低，而是相對價值，股價低於價值才是低，相反才叫高。

4.每次投資必須做足功課，除非公司情況跟買入時有本質上轉差，否則是以一生持有為目標，所以一個人一生其實要買的股票並不是很多。

其實，股價跟公司價值的關係跟放狗的情況一樣。公司價值就是主人，股價就是狗。放狗時，不管有沒有狗帶，狗仔總會圍著主人跑來跑去，但不管如何狗仔總會/要回到主人身邊，而狗仔要向前行，只有主人向前行才會跟著向前行。

這個情況就跟公司價值與股價一樣，公司價值穩定時，股價會經常上上落落，但長遠總會回歸公司價值。可是，優質的公司，價值會慢慢上升，股價長遠會跟著上升。劣質公司則相反。

所以，我們要投資，我們是要學懂做狗仔的主人，而不是追著狗仔亂跑一通，只需要靜心的等待，狗仔總會回到我們的身邊。

中國醫藥公司研究（二）（2018年2月22日）

小薯就於2018年2月17日提及小薯正在研究中國醫藥公司。就行業前景，小薯稍為做了少少功課。

根據《中國心血管病報告 2017》目前心血管病死亡占居民疾病死亡構成 40% 以上，居首位，高於腫瘤及其他疾病。

大升市，搶買股票，大跌市，也搶買股票，其實是要買，抑或不買？（二）（2018年2月20日）

4) 表面的專家就是高手

在股票行內有不少高手，用大量技術指標預測股市/股票走勢，派不少「冧把」。小薯有個很喜歡談投資的whatapp group，當中有一兩個人經常在group中派「冧把」，說什麼10天線，RSI的天外來語，跟著其他人就熱哄哄地討論。這一兩個group友也被抬得輕飄飄的。可是，看著他們在股市中進進出出，卻不像贏得金錢。

反而，小薯的親戚多年來月供煤氣，中電，不多操作，也沒不懂什麼技術分析，但連股利在內就有倍計的回報。他們不是別人眼中的專家，但卻是賺錢的高手。「投資並非一個智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的遊戲。」投資從來目的不是要成為專家，而是為是賺錢，這跟知識全無關係。

中國醫藥公司研究（一）（2018年2月17日）

近日，小薯開始研究中國醫藥公司，看了一下數據，就看中以下五家公司，應該有一定的潛力。因為近日醫藥股熱炒，所以這些公司可能大家耳有所聞。可是，買的時候大家知道它們的業務範圍跟前景嗎？

就數據看，未看其他資料時，小薯應該會先選擇1061、1093兩家公司。

毛利率 邊際利潤率 股東權益回報率 總債項/股東權益 億勝生物科技 (1061) 80.32% 17.57% 24.47% 6.96% 中國生物製藥 (1177) 79.20% 12.09% 21.53% 38.30% 石藥集團 (1093) 50.00% 16.98% 20.78% 11.26% 東陽光藥(1558) 77.25% 40.42% 15.49% 3.66% 同仁堂科技(1666) 50.71% 12.77% 13.53% 25.63%

可是，當小薯再看看公司的業務，跟中國醫療行業的現狀，小薯反而會考慮先研究1177、1093及1558，即使這三家公司的財務數據不及1061，但前景卻較1061好。

金沙(1928)業績速報（2018年2月15日）

剛剛金沙出了業績，小薯來個業績速報。

以下為業績主要數據：

2017 2016 升/(跌) 　 <百萬美元> <百萬美元> 　 收益淨額 7,715  6,653 16% 調整物業EBITDA 2,610  2,240 17% 經營利潤 1,173  1,352 -13% 年度利潤 1,603  1,268 26% 每股盈利(美仙) 19.86  15.17 31%

保本是硬道理（2018年2月13日）

上週埋單，恆指由高位累跌超過10%。

有買開股票的朋友這幾天不斷跟小薯說，自己的股票全面見紅，由上個月的笑顏滿面，到了黑哂口面。

其實，這個星期小薯對大跌市沒有多大感覺。無可否認，小薯的組合的收益率大跌10%，但又如何？小薯在這大跌市後仍然有正回報(由2017年7月建立本專頁開始計)。

因為小薯以前也經歷過這種升跌市，也曾衝動過，不斷買入賣出。知道股票不斷交易反而沒人長期持有的那麼賺錢。先不要說複息效應，而是小薯經常提出的「保本是硬道理」的原因。

小薯就用以下小例子就解釋下：

投資者A(本金$10000，年頭買入，年底賣出)

第一年賺20%，所得$10000*1.2=$12000

第二年虧20%，所得$12000*0.8=$9600

第三年賺30%，所得$9600*1.3=$12400

三年回報就是24%

投資者B(本金$10000，長期持有)

第一年賺10%，所得$10000*1.1=$11000

第二年賺10%，所得$11000*1.1=$12100

第三年賺10%，所得$12100*1.1=$13310

三年回報就是33.1%

以上簡單例子就顯示出「保本是硬道理」和複息效應的威力。

所以為什麼小薯對大跌市沒有多大的感覺，因為只要能保本，每年不需要大嬴，只需些微的正回報，就能嬴了！

同時，小薯只買優質企業，短暫的股價波幅是不用怕，反而更能測試小薯的組合是否高風險。

再跌1650點，何懼之有？（2018年2月6日）

今天埋單跌1650點，幾近是低位收市。北水今天輸了一仗。可是，這兩天的跌幅，其實只是將1月的升幅還原，而過去1個月的升幅有多高，是否健康，大家自行判斷。

小薯過去數個月幾近是沒有行動，策略主要是持貨，同時儲現金。守之餘，也嘗試在還未過熱的版塊找尋機會，在合理偏平的情況下分注入市（因為過多現金也會損失機會成本），再加上月供穩健型的股票。

彼得·林奇說過：「沒有人能預測利率、經濟或股市未來的走向，拋開這樣的預測，注意觀察你已投資的公司究竟在發生什麼事。」過去一個月，基本上小薯都是專注分析企業，因為小薯是買企業，而不是股價，即使股價這兩天大跌，小薯也沒多大的感覺，也沒有嘗試去估市。同時，今天的跌市，也沒有讓小薯轉變想法，因為跌市的因是預期加息，而加息的因是經驗向好，那跌市可懼之有？

之前小薯也提過，投資第一點是要保本，要懂防守。經過兩天的大跌市，可幸小薯的組合仍有利潤，也正因未蝕入肉才能令小薯在跌市中保持平穩的心境。巴菲特說過：「成功的秘訣有三條：第一，儘量避免風險，保住本金；第二，儘量避免風險，保住本金；第三，堅決牢記第一、第二條。」這個宗旨，就是讓小薯渡過過去風浪的要旨。

大升市，搶買股票，大跌市，也搶買股票，其實是要買，抑或不買？（一）（2018年2月6日）

2018年一開始，就用一個月時間大升3000點，升幅主要由內銀股和石油股板而來。無獨有偶，兩個板塊都是上年的弱勢板塊，一踏入2018就突然變成強勢板塊，是否2018就會令他們的基本因素改變？大家心裡明白。在之前的大升市，搶買股票，到近日的大跌市，也有人搶買股票，其實是要買，抑或不買？小薯這個時刻決定要更抽離，以這篇文章告誡自己小投資通常會做的錯事。

1) 股價升就是有好消息，買入一定安全

在股市高位通常充斥著似是而非的好消息，而跌市則相反。例如早兩天(5/2/2018) 的跌市，前因是美國就業數字較預期強勁，其實是一個中性（偏利好）的消息，升市時就解釋為經濟向好，所以股市跌，跌市就解釋為消息令加息預期升溫。其實，怎樣解釋，市場只是找個理由去讓股市升跌而已。

升市通常被一片樂觀、好消息圍繞，平常沒買股票的人就被持續上升的股市吸引，認為該因為有好消息所以上升，以為現在買進股票是安全。誰知這些好消息是為了解釋升市而非真正套到股票的好消息，通常是一些概念/假設。同時，當股市稍有不利消息，小投資者又會過份驚慌，在低位時拋售。這就是小投資者在股市中輸錢的主要原因。

可是，就長期投資的角度來說，股價下跌，反而對投資有利，這時才是買入的時機。巴菲特在2012年給股東的信裡提到「股價上漲都會損害你的利益。股價低迷不振反而會增加你的利益。」因為股價下跌可以以同樣金錢買到同一家好公司更多的股票，而公司本質上其實沒有大變，只是短期的股價波動，而跌市則讓我們買到更多的股份。

恆指爆跌700點，又如何！（2018年2月5日）

今天恆指開市爆跌700點，小薯有一個投資whatsapp群組引發激烈討論，分開了兩派，一派是恐慌，一派說要趁低吸納。

先不說趁低吸納的一班人是否合理，因為小薯一直說買股票是要看企業價值，而不是股價，大跌後的股價是否合理，因為看每隻股票的價值而定（好像銀娛今早大跌後，小薯仍然認為他超出合理價）。可是，是否需要恐慌就可圈可點了！

股市不是情緒的賭博，而是冷靜分析的投資。根據報導，今日恆指開市爆跌700點是因為美國股市下跌，而美國股市下跌是因為美國就業數字較預期強勁，令加息預期升溫。

冷靜分析，美國股市下跌是加息預期升溫，而前因是美國就業數字較預期強勁，即是意味著經濟前景向好。這其實對企業，對股市來說是好消息。那為什麼消息利好，股市反而下跌？其實，市場只是找個理由，為近日升過龍的股市找個調整理由而已。股市升跌，其實只是供求不斷變動所致，升跌的理由只是分析員後加上去而已。

所以，無論之前升上33000樓上，又或者今天大跌，小薯什麼也沒有做，股市可以升自然能跌。投資，是要冷靜分析。小薯近日的策略一直都是，留意未過熱的板塊，一邊分析企業，一邊有機會就分注入市，一邊儲現金留待跌市用。