2023年5月文章匯總

過去幾個月算是小薯的多事之夏，近日回歸平靜，出文也相對多了，也可以更新一下估值，也可以發掘下新公司。同時整理一下過去數個月出的文章。

（過去成績不代表將來，不過JOIN PATERON不涉及風險，只是助養一下薯仔，歡迎大家助養。如果不喜歡，也可以繼績睇小薯的BLOG）

LGEN 2021年業績分析

在分享LGEN的業績之前，公司管理層有新一張新的business model的J圖，大家可以再J多一次。今次業績小薯主要把公司的ppt給大家看（其實睇ppt已經了解到得多），再附以一些少少解釋。

儲錢話咁易 - 強大的複息效應（2018年1月22日）

上兩篇的「淺談儲蓄」系列談了儲蓄的方法，而大家每個月將錢在銀行內，最終目的都是為自己將來作預備吧！不管是置業、結婚，抑或退休，都是預早準備的。

可是，一時三刻，錢不儲不來的，一完是及早準備。其實，越早儲蓄，越早就達成財務目標，這全靠巴菲特奉為金科玊律的複息效應。複息效應是以本金加利息以滾雪球方式持續累積財富。即是說：若你將每年所得利息加入原本金再投資，隨後的利息便會以本金加上新投入的利息計算，就能賺取更多利息。這就是複息效應的威力。

莎莎(0178)2019年績後估值更新，現價處於合理價中間偏低位置（2018年7月9日）

莎莎出了業績後，小薯當然要再計計莎莎的估值。 2018年下半年的一個始料不及的中美貿易戰的「風波」逆轉，莎莎的核心盈利及派息較上年差很多，特別是2018年第四季及2019年第1季，莎莎好像在經歷2016年、2017年的低潮。

在早兩篇的文章，小薯曾提及在HK$2.1左右買入了一些，因為小薯認為股價下跌至相對合理偏低的水平，參考2008以來的平均數據，是有值博的空間，但以莎莎現況看，可能要捱價，也需要等待貿易戰明朗化，經濟信心重回2017、2018的水平，才值得分段賣出。

點樣去摸頂同摸底？

不知有幾多人因為睇到呢個topic而按入來睇？在美股和港股都跌一大段時，相信會有很多人問，到底未？可以入貨未（雖然小薯認為美股離股災仍有一段距離）？如果你預期小薯會跟你畫下圖，看看一堆技術指標，那看來大家就不熟悉小薯的投資取向。其實，摸頂跟摸底，本身這個題目就是一個問題，所有所謂頂跟底，都是事情發生後，看回股價走勢，才知這是頂，還是底。那如果用一堆技術指標，畫下圖，分析完，你會想有什麼結論？學習估頂，跟同估底？

汽車股大跌後，比亞迪快速估值（2018年4月19日）

今日汽車股全線大跌，之前出業績時已經分析了比亞迪的基本面，今次下跌，是因為進口關稅降低及外資股權比例5年內陸續取消的消息影響。

今天小薯趁大跌時，非常之快速及非常之粗略估算了比亞迪的估值

金沙中國2018年第一季估值更新，現價稍為偏高（2018年5月14日）

近日小薯忙得很，沒有太多時間更新，上個月底金沙中國（1928）出了季報，因為莎莎國際（178） 公佈公佈五一勞動節假期港澳銷售資料，就先評估了莎莎的情況，到這兩天才有時間更新金沙的估值。

金沙中國（1928）4月底公布2018年第一季度業績，經調整EBITDA為789,000,000美元，較前一年增長26%，表現一般。相對銀河娛樂(00027.HK) 的按年上升36%及永利澳門(01128.HK) 的 按年升32%較差，但仍較澳博(00880.HK) 的按年上升17%為好。

小薯為金沙估值，主要從股息及EV/EBITDA兩個角度分析，主要是因為金沙基本上將所有盈利用來派發股息。

簡單地將第一季度的業績年化，2018年經調整EBITDA為7.89億美元x4=31.56億美元，較2017年的22.44億美元增長29%。基於這個盈利預測，小薯估計金沙中國

EV/EBITDA角度分析，今年的合理價約HK$33.8 ~ HK$46.8

股息角度分析，今年的合理價約HK$30.6 ~ HK$39.8

將兩個角度的估值作簡單平均，HK$32.2 ~ HK$43.3（較合理的估值為HK$37以下）

現價47港元，估值已經至少偏高27%，小薯認為現價值博率不高，有高追風險，宜待中期業績後再作檢討。

金沙中國最新估值計算：

福壽園 2022年第四季業績分析：不完美中的驚喜

這個月簡直是非人生活，由上旬每天十二三小時的工作時數，到下旬每天十五六個的工作時數，想不到復常加上市條列修改的工作量會變化得這麼大。處理好一間公司的問題，就到第二間爆出新問題，雖然小薯的業績期明天才完，但這兩天終於可以鬆一鬆，回到十小時工作圈，有時間追回一些業績寫下文。見易後難，今次先看看福壽園。 

3月17日晚間，福壽園（01448.HK）發佈了2022年業績報告，公司期內實現營業收入21.72億元（人民幣，下同），歸屬於母公司股公的淨利潤6.59億元，並向股東派發2022年末期股息每股7.58港仙，連同中期已派的每股5.64港仙，2022年全年共派息每股13.22港仙，較去年增加17.2%，派息比率為40%，實現了2022年5月底公告的提升股息報酬承諾：「擬提高股息分紅比例，擬分配總額不低於公司當年實現的可供分配利潤的35%，並預期未來將逐年提升至公司當年實現的可供分配利潤的60%或以上」

銀娛(0027) 估值計算（2018年3月5日）

經調整EBITDA（百萬港元）				2017 v 2016		2016 v 2015
	2017	2016	2015	TtY	QtQ	TtY	QtQ
第一季	3,180	2,433	2,302	31%	7%	6%	-2%
第二季	3,286	2,273	1,857	45%	3%	22%	-7%
第三季	3,522	2,681	2,101	31%	7%	28%	18%
第四季	4,159	2,961	2,476	40%	18%	20%	10%
全年	14,147	10,348	8,736	37%		18%

以上為銀娛2015、2016、2017年三年每一個季度的經調整EBITDA。

銀娛2017年全年的每股盈利是HK$2.45，每股資產淨值是HK$10.85。

根據歷史數據，估計合理市盈率約13-25倍，而估計合理市帳率約2.5-5倍。

《年報解密》問與答（一）（2020年8月15日）

近日有不少讀者在FACBOOK專頁INBOX小薯，表示已經買了小薯的新書《年報解密》，小薯首先多謝各位捧場的讀者，希望各位讀者能有所得著。同時，小薯也收到不少意見，小薯也覺得是有可改進的空間，如果有機會小薯一定會作出改善，所以歡迎讀者PM提出意見。

接著，是本文的重點，因為有不少讀者INBOX小薯問問題，而小薯發現有些問題是涉及差不多的概念，那小薯不如在這裡集結問題，讓其他有同樣問的人也有所了解。

最後，老實說，因為小薯始終有自己的專業背景，雖然已不斷考慮初心者會有什麼不理解的地方，嘗試詳細解釋。可是，一來編幅所限，二來小薯也真的不是初心者，如果有什麼地方太深，解釋得不夠清楚，不妨選擇直接這裡留言，而不是PM小薯。因為你的問題也可能是其他人的問題，或者有其他高人能幫助解缺問題！不要覺得不好意思，學習最重要是學會問題的。

以下問題是真實問題，並作適度的文字修改已配合閱讀。

台積電2022年第二季業績分析

星期四台積電（TSM）公布了第二季的業績，並舉行了法說會。小薯對業績是收貨，當天然也有些surprise位宅。今天就跟大家分享小弟對業績的睇法。

很快的過一下業績。TSM第二季度收入按新台幣計算環比增長 8.8%，按美元計算增長 3.4%，主要是因為HPC、物聯網和汽車相關需求的強勁支持。第二季度毛利率環比增長 3.5 個百分點至 59.1%，高於預期的56% - 58%，管理層解釋是因為匯率影響、成本改善和加價。同樣，營業利潤率環比增長 3.5 個百分點至 49.1%，與毛利率增長一致，並高於預期的45% - 47%，。總體而言。第二季度的每股收益為 9.14 新台幣，ROE 為 39.4%。

領展房地產投資信託基金 - 2017年3月31日業績分析（2017年8月21日）

領展房地產投資信託基金

基本資料

股票代號： 0823

業務類別： 房地產投資信託基金

集團主席： 聶雅倫

主要股東： Capital Research and Management Company(9.23%)

核數師： 羅兵咸永道會計師事務所

集團網址：http://www.linkreit.com/tc/Pages/default.aspx

企業簡介

領展房地產投資信託基金（「領展」）是首家香港上市及以市值計現時亞洲地區最大型的房地產投資信託基金，亦是全球以零售爲主最大的房地產投資信託基金之一。領展物業組合遍及香港、北京、上海和廣州，包括於香港有約1,000萬平方呎零售物業、約69,000個泊車位，以及一個884,000 平方呎的發展中項目，並於中國內地有約300萬平方呎零售及辦公室物業。物業組合的零售物業主要為顧客提供日常所需，辦公室物業支持企業租戶發展業務，而停車場設施則主要為使用物業的租戶、顧客及鄰近居民提供服務。

美國制裁 香港末日！？（2020年6月4日）

今天是6月4日，這個題目會否被標題黨批鬥？「港版國安法」最終於5月28日經中國全國人民代表大會表決通過，而市場在上星期一直但擔心美國到底會如何「強烈」回應，最後也是大家預期的那幾招。招數出台後，就有人擔心香港的國際金融中心地位，又出現港元脫勾和外匯管制的言論。另外，恆指傳出「港版國安法」立法看，恆指就跌了過千點，但於5月28日經中國全國人民代表大會表決通過後及特朗普宣報制裁後，又回升過千。

我們投資，是要根據事實去評估一個動作的影響，而不是根據市場情緒。這次特朗普的制裁小薯花了不少時間去理解，去分析，希望找出一個頭緒出來。這篇文章小薯花了數天去思考，去理順，肯定是很長（所以看之前請先有心理準備），但希望能給大家多一個想法。

SEA LIMITED 2022年第四季業績分析：用增長換利潤，降本增效成關鍵

今日終於小薯有追蹤但仍在觀察的公司的業績，這就是Sea Limited。3月7日晚美股盤前，Sea公佈了2022年四季度財報，小薯只能說公司為了儘早扭虧為盈，基本上是「無所不盡其極」，完全是擦新了小薯的三觀。在早前集團整體的營運及現金流狀況是倒閉邊沿，而管理層明言今年重點是降本增放，注重利潤多於增長，因此今季的分析重點再於集團能否扭虧為盈，以及降本增效的成果。

佐丹奴(0709) 2017年中期業績分析（2017年9月2日）

圖片來源：維基百科

近月，小薯的朋友介紹了小薯一隻收息股，佐丹奴(1099)。剛好，佐丹奴(0709)在2017年8月10日發表了中期業績。

看看佐丹奴的業續，是一隻息率不錯的股份，雖然2016年的週息率是近5年的最低，不過仍有6%，同時，一兩年，業務開始走出谷底，利潤開始由跌轉升，再看佐丹奴2017年的中期業續，派息看似有繼續上升，相信今年全年派息會比上兩年好。

可是，需要留意是，佐丹奴始終是消費股類別，會受制於經濟環境的變化，波幅比較大。如果純粹收息，看重的息率，而是股息非常穩定的股份，所以佐丹奴從小薯的角度不會當作收息股，因為看看過去10年的派息，由一股7.5港仙到40港仙，股息變動很大。

銀娛2018年第一季估值更新，現價處於合理價偏高位置（2018年6月9日）

早前小薯更新了金沙中國（ 1928 ）的估值，今次就更新銀娛 (0027) 的估值啦！同時5月29日有雪球上也嘗試了留言送文章的方法，最後還是像普通的跟大家分享更好玩。近日也真的很忙，連將這篇文章跟大家分享的時間也沒太多，真的很對不起。

銀娛早前公佈了2018年第一季度業績，經調整EBITDA為43億港元，按年上升36%，按季上升4%，連較同業金沙中國（1928）的按年增長長26%，永利澳門(01128.HK)的按年升32%及澳博(00880.HK) 的按年上升17 %為好，業績較預期好。

小薯為銀娛估值，主要從股息及 EV/EBITDA 兩個角度分析，主要是因為銀娛基本上會將 30% 的盈餘派息，而剩下來的就會保留作未來發展用。

簡單地將第一季度的業績年化， 2018 年經調整 EBITDA 為 43 億港元 x4=173 億港元，較 2017 年的 140 億港元增長 23% 。基於這個盈利預測，小薯估計銀娛

EV/EBITDA 角度分析，今年的合理價約 HK$53 ~ HK$72

股息角度分析，今年的合理價約 HK$36 ~ HK$72

將兩個角度的估值作簡單平均： HK$50 ~ HK$72 （ 較合理的估值為 HK$61 以下）

現價 64 港元，估值在合理區的合理偏高位置，再計及安全邊際以妨估值出現高估，小薯認為現價有一定值博率，不過未到便宜區，可分注買入。 如已經入了一注，可待再回調多些才加注，並待中期業績後再作檢討。 如未有待貨，而檢視自己的資產組合後，希望購入銀娛，現價入一注也不算太差的位置，但仍有等待的空間。

銀娛最新估值計算：

恆指跌到25,000點，是時候貪婪嗎？（2020年3月10日）

上星期美股好像過山車的，昨天恆指也經跌穿25,000點。小薯執筆時，標普500指數也曾瀉7%，觸發溶斷機制在周一開盤後立即暫停交易15分鐘。小薯經驗淺，第一次見美股跌到全面停市，根據Bloomberg新聞，上一次標普500指數瀉超過7%觸發溶斷機制是發生在2008年12月1日。

大家齊齊打展展王CEO屁屁

王國龍在8月8日披露減持逾107萬個基金單位，套現4,560萬元（LINK）。在8月16日，王國龍為此解畫，指出是個人財務需要，強調並非看淡公司前景（LINK）。就王生為佢套現出來解畫，有唔少人大力打王生屁屁，小薯都同樣一齊出下手先，打一屁屁先。 

小薯PATREON正式開催！（2021年5月6日）

上個月中，YOUTUBE的訂閱人數仲未過1,000人。今天再睇，發現竟然已經成1,200多人！雖然錯過左見證1,000人個一刻，不過都係開心既事。 

莎莎盈警，是應該貪婪，抑或要恐懼（2019年9月19日）

昨天莎莎發了盈警，提及「截至2019年8月31日止5個月之未經審計綜合管理賬目之初步評估，集團於本財政年度首5個月的營業 額 約 為 30 億港元，較去年同期下跌約 15% ， 其中港澳市場亦下跌17%.....亦 引致集團於首5個月期間錄得虧損。」

而且，九月仍未止血，「銷售情況於9月份仍然非常疲弱，集團於9月1日至9月15日期間的營業額按跌約14%，按年也跌約29%。」