睇人仆街最開心系列（三）：死牛一面頸的投資者

外邊的人經常倜侃價值投資者，不是越跌越買，還什麼有時會跌也會賣出。價值投資者越跌越買，是因為他們相信市場先生是錯的，自己才是對的。當股價下跌，市場先生送錢，哪能不接？ 

相反，趨勢投資者就看趨勢行事，如果看到股價沒有如預期般上漲，就會果斷止蝕。因為趨勢投資者會認為自己肯定看漏/錯了什麼，既然虧錢，就先止蝕保留實力。 

莎莎走對了路，小薯不過心已死，但仍存盼望（2020年2月27日）

如題，今次小薯又想講莎莎。不知現在有幾多人對莎莎有興趣？不過市場越沒有興趣，小薯越喜歡討論。市場沒興趣，可能是公司失敗了，小薯就能從失敗中學習，避免錯誤；也可能公司不是在熱炒版塊，那就有機會能找到便宜貨。

莎莎一月中出了第三季度的業績，剛好小薯又看到主席及行政總裁郭少明接受了imoney的訪問。老實說，疫情關系，「遊客止步」，早年主力做遊客生意的莎莎，業績碼碼地就預左了！重點反而是公司如何變陣，在新環境下殺出一條血路！ 

資產？不是資產？This is the question！（2021年1月24日）

看完上一篇文章，未知大家是否記住了會計學上恆久不變的公式：資產 = 負債 + 股東權益。如果未記得，就請重看上一篇文章和聽多一次YOUTUBE了！（傳送門：文章和YOUTUBE）

資產負債表導讀（2021年1月16日）

 

作為FS-pedia的第一集，在做任何分析之前，小薯先為大家做個概覽！如上一篇文章所述，財務報表主要就分三張，一張就叫利潤表，第二張叫做資產負債表，最後一張就是現金流量表。大家看年報時，應該都會見到一張報表叫做股東權益變動表。其實，當大家了解頭三張財務報表，大家應該大約會知道如何理解股東權益變動表，而且，老實說，單獨分析股東權益變動表其實意義不大。

評莎莎管理層，是好還是壞？（2020年1月24日）

年三十晚，小薯跟家人吃過團年飯後，就回家去了！過去大半年實在發生了太多事，今天著實沒有太大的歡愉感，不太想行花市（事實上政府的杯弓蛇影，也弄得花市沒有什麼氣氛），不如就回家跟大家以文會友，兌現支票！

上一篇提到小薯對莎莎的管理層是有信心的，所以今一篇文章，小薯想跟大家分享為何小薯對莎莎的管理層投下信心一票。閱讀這篇文章前，小薯建議大家先行下載甚至閱讀莎莎18/19的年報、19/20的中期報、卓悅的盈利警告、VEEKO的19/20的中期報作參考。

其實評估管理層的標準可能是很空泛，沒有大多的量化分析。不過，小薯希望想借莎莎的中期報告，跟大家討論小薯會用什麼標準去評估管理層質素：

小薯對莎莎還存有希望嗎？（2020年1月19日）

如題，今次小薯又想講莎莎。不知現在有幾多人對莎莎有興趣？不過越沒有興趣，小薯越喜歡討論，而家你叫小薯分享賭股，小薯興趣真的不大。所以小薯就莎莎寫長文，還要分兩篇寫，市場越沒有興趣，小薯寫得越長，就是要自HIGH一番（註：這些明顯是趕客行為）！

莎莎2019年11月21日發表了他的業績公告，相信市場對這份業績也期望不大，因為早在2019年9月18日已發出了盈利警告，提及以下：

莎莎盈警，是應該貪婪，抑或要恐懼（2019年9月19日）

昨天莎莎發了盈警，提及「截至2019年8月31日止5個月之未經審計綜合管理賬目之初步評估，集團於本財政年度首5個月的營業 額 約 為 30 億港元，較去年同期下跌約 15% ， 其中港澳市場亦下跌17%.....亦 引致集團於首5個月期間錄得虧損。」

而且，九月仍未止血，「銷售情況於9月份仍然非常疲弱，集團於9月1日至9月15日期間的營業額按跌約14%，按年也跌約29%。」

莎莎(0178)2019年績後估值更新，現價處於合理價中間偏低位置（2018年7月9日）

莎莎出了業績後，小薯當然要再計計莎莎的估值。 2018年下半年的一個始料不及的中美貿易戰的「風波」逆轉，莎莎的核心盈利及派息較上年差很多，特別是2018年第四季及2019年第1季，莎莎好像在經歷2016年、2017年的低潮。

在早兩篇的文章，小薯曾提及在HK$2.1左右買入了一些，因為小薯認為股價下跌至相對合理偏低的水平，參考2008以來的平均數據，是有值博的空間，但以莎莎現況看，可能要捱價，也需要等待貿易戰明朗化，經濟信心重回2017、2018的水平，才值得分段賣出。

再談莎莎最新銷售數據（2018年10月22日）

星期六略略分析了莎莎的最新銷售數據，小薯趁週末再深入研究一下莎莎的前景，同時等待下個月業績出爐，以制訂投資策略。

上一篇分析《莎莎最新銷售數據的訊息》：

部落格：https://reviewfuturelife.blogspot.com/2018/10/20181020.html
雪球：

https://xueqiu.com/8078832199/115383921

表一

	4-9月	7-9月	「十‧一國慶」
港澳市場零售及批發營業額	+18%	+9.6%	+7.4%
同店銷售	NA	+7.1%	+2.8%
整體交易宗數	+12%	+7.2%	10%
內地客/本地客交易宗數	NA/NA	+16.7%/-2.1%	NA
內地客/本地客每宗交易平均金額	+7%/NA/NA	NA/-2.0%/2.8%	-2.4%/NA/NA

表二

	4-8月	7-8月
總體旅客人數	+11%	+11%
內地旅客人數	+15%	+15%
藥物及化妝品銷貨價值	+16.6%	+14.6%

另外，根據香港特區政府入境事務處的資料，10月1日至7日期間，通過各口岸入境香港的內地旅客人數為1,521,369，同比大幅上升約20%，當中約15%選用高鐵。

從以上數據看，不難看得出一個藥物及化妝品零售業的隱憂：

莎莎最新銷售數據的訊息（2018年10月20日）

剛剛莎莎在星期四收市後發出公告，公佈了第二季的銷售數據，給小薯來了新的訊息。

何解莎莎（0178）近日走弱？（2018年7月25日）

人民幣兌港元過去一年的走勢圖

莎莎與卓悅過去一年的走勢圖

近日人民幣不斷下跌，小薯近日經常提及的莎莎也不斷下跌。小薯忽發奇想，將人民幣兌港元（HKD:CNY）的走勢跟莎莎與卓悅的走勢作一個比較。

上圖是人民幣兌港元過去一年的走勢圖，而下圖是莎莎與卓悅過去一年的走勢圖。

莎莎2018年績後估值更新，現價處於合理價中間（2018年7月8日）

莎莎(0178)出了業績後，小薯當然要為莎莎重新估值。 有留意小薯的雪球   ，小薯曾留言在「莎莎国际(0178)业绩速报」一文中留言，提及在HK$4.x買了一注（主要是補回早前HK$5.x 出售的一注），因為小薯認為股價下跌至相對合理的水平。

小薯為莎莎估值，主要從股息及市盈率兩個角度分析，主要是因為莎莎基本上會將 100% 的盈餘派息。

其實，今年莎莎的估值沒有之前的那麼容易，因為2018的業績要稍作調整才能讓往後的估值計算更有意義。 總括來說：

市盈率角度分析，今年的合理價約 HK$3.2 ~ HK$5.0

股息角度分析，今年的合理價約 HK$3.0 ~ HK$5.7

將兩個角度的估值作簡單平均，HK$3.1 ~ HK$5.4 （ 較合理的估值為 HK$4.3 以下）

莎莎國際(0178)業績速報（2018年7月7日）

好一段時間沒有寫文章，甚至上個月莎莎國際(0178)出了業績後也沒有更新。 雖然遲了一些，也看一看的莎莎國際的最新業績。

大環境情況重點

跟進莎莎國際五一勞動節假期港澳銷售資料的一些看法（2018年5月8日）

昨天提到，莎莎國際(178) 股價爆升，今天莎莎國際的股價再升至3.5%至HK$5.63，有些網友眼見股價一直漲，心裡癢癢的，問小薯現價值得追入？首先一向小薯的投資方法是看估值而不是看股價，而在版塊熱時，通常會出現估值偏貴的情況。如果是短炒投機的，對不起小薯不是這方面的專家，也不喜歡行此道。小薯主要是經過分析後，計算估值認為估值便宜才會買入，接著長線持有並出現股價高於估值時，或者當初買入的理由不再存在時，才會放沽售。

莎莎國際五一勞動節假期港澳銷售資料的一些看法（2018年5月8日）

今天莎莎國際(00178)的股價爆升，同時收市後莎莎國際公佈五一勞動節假期港澳銷售資料，售按年上升34.4%，當中內地客的營 業額錄得41.5%增長，主要由於交易量上升23.4%及每宗交易平均金額上升14.6%; 同店 銷售亦錄得31.7%升幅，當中本地客和內地客銷售分別上升12.5%及38.9%，整體表現合乎預期。

同時配合大行唱好，滙豐評級由「持有」升至「買入」，目標價由3.8元升至5.9元，今天股價由早前的高位再升7.5%至$5.44，這種股價表現，小薯看起來心裡會心一笑。