重思人生 - 思考投資人生的80後小薯: 公司估值

根據《殯葬管理條例》（徵求意見稿）第十八條【墓位面積和墓碑高度】嚴格限制公墓墓位占地面積、墓碑高度和使用期限。安葬骨灰的獨立墓位占地面積不得超過0.5平方米，合葬墓位的占地面積不得超過0.8平方米。安葬遺體的墓位（含合葬墓位），占地面積不得超過4平方米。墓碑高度不得超過地面0.8米。應當使用可降解骨灰容器。提倡地上不建墓基，不建設硬質墓穴，推行墓碑小型化或不立碑，提高綠化覆蓋率。」

現在就把小薯的想法跟大家分享：

2018年9月1日星期六

銀娛2018年半年結估值更新，現價合理可繼續持有（2018年9月1日）

早些日子分享了銀娛（0027）的半年業績，今天再更新一下銀娛的估值。（建議先瞭解的銀娛半年的表現，才決定你的買賣策略）

根據銀娛公佈2018年半年業績，經調整EBITDA為經調整物業EBITDA為86億港元，較前一年增長34%，表現跟第一季相若。而出了業績的澳博(00880.HK) 也按年上升30%，金沙中國（1928）也按年上升25%，意味整個行業也趨向正面發展

小薯為銀娛估值，主要從股息及EV/EBITDA兩個角度分析，主要是因為銀娛基本上會將30%的盈餘派息，而剩下來的就會保留作未來發展用。

簡單地將半年度的業績年化，2018年經調整EBITDA為86億港元x2=172億港元，較2017年的140億港元增長23%。基於這個盈利預測，小薯估計銀娛：

2018年8月4日星期六

金沙中國2018年半年估值更新，現價合理可繼續持有（2018年8月4日）

前一兩天分享了金沙中國（1928）的半年業績，今天再更新一下金沙的估值。

根據金沙中國（1928）上個月月底公布2018年半年業績，經調整EBITDA為經調整物業EBITDA為15.4億美元（120.8億港元），較前一年增長25%，表現跟第一季相若。而近日也出了業績的澳博(00880.HK) 也按年上升30%，意味整個行業也趨向正面發展。

小薯為金沙估值，主要從股息及EV/EBITDA兩個角度分析，主要是因為金沙基本上將所有盈利用來派發股息。

簡單地將半年度的業績年化，2018年經調整EBITDA為120.8億港元x2=241.6億港元，較2017年的204.1億港元增長18.4%。基於這個盈利預測，小薯估計金沙中國：

2018年7月8日星期日

莎莎2018年績後估值更新，現價處於合理價中間（2018年7月8日）

莎莎(0178)出了業績後，小薯當然要為莎莎重新估值。有留意小薯的雪球，小薯曾留言在「莎莎国际(0178)业绩速报」一文中留言，提及在HK$4.x買了一注（主要是補回早前HK$5.x 出售的一注），因為小薯認為股價下跌至相對合理的水平。

小薯為莎莎估值，主要從股息及市盈率兩個角度分析，主要是因為莎莎基本上會將 100% 的盈餘派息。

其實，今年莎莎的估值沒有之前的那麼容易，因為2018的業績要稍作調整才能讓往後的估值計算更有意義。總括來說：

市盈率角度分析，今年的合理價約 HK$3.2 ~ HK$5.0

股息角度分析，今年的合理價約 HK$3.0 ~ HK$5.7

將兩個角度的估值作簡單平均，HK$3.1 ~ HK$5.4 （較合理的估值為 HK$4.3 以下）

2018年6月9日星期六

銀娛2018年第一季估值更新，現價處於合理價偏高位置（2018年6月9日）

早前小薯更新了金沙中國（ 1928 ）的估值，今次就更新銀娛 (0027) 的估值啦！同時5月29日有雪球上也嘗試了留言送文章的方法，最後還是像普通的跟大家分享更好玩。近日也真的很忙，連將這篇文章跟大家分享的時間也沒太多，真的很對不起。

銀娛早前公佈了2018年第一季度業績，經調整EBITDA為43億港元，按年上升36%，按季上升4%，連較同業金沙中國（1928）的按年增長長26%，永利澳門(01128.HK)的按年升32%及澳博(00880.HK) 的按年上升17 %為好，業績較預期好。

小薯為銀娛估值，主要從股息及 EV/EBITDA 兩個角度分析，主要是因為銀娛基本上會將 30% 的盈餘派息，而剩下來的就會保留作未來發展用。

簡單地將第一季度的業績年化， 2018 年經調整 EBITDA 為 43 億港元 x4=173 億港元，較 2017 年的 140 億港元增長 23% 。基於這個盈利預測，小薯估計銀娛

EV/EBITDA 角度分析，今年的合理價約 HK$53 ~ HK$72

股息角度分析，今年的合理價約 HK$36 ~ HK$72

將兩個角度的估值作簡單平均： HK$50 ~ HK$72 （較合理的估值為 HK$61 以下）

現價 64 港元，估值在合理區的合理偏高位置，再計及安全邊際以妨估值出現高估，小薯認為現價有一定值博率，不過未到便宜區，可分注買入。如已經入了一注，可待再回調多些才加注，並待中期業績後再作檢討。如未有待貨，而檢視自己的資產組合後，希望購入銀娛，現價入一注也不算太差的位置，但仍有等待的空間。

銀娛最新估值計算：

2018年5月14日星期一

金沙中國2018年第一季估值更新，現價稍為偏高（2018年5月14日）

近日小薯忙得很，沒有太多時間更新，上個月底金沙中國（1928）出了季報，因為莎莎國際（178）公佈公佈五一勞動節假期港澳銷售資料，就先評估了莎莎的情況，到這兩天才有時間更新金沙的估值。

金沙中國（1928）4月底公布2018年第一季度業績，經調整EBITDA為789,000,000美元，較前一年增長26%，表現一般。相對銀河娛樂(00027.HK) 的按年上升36%及永利澳門(01128.HK) 的按年升32%較差，但仍較澳博(00880.HK) 的按年上升17%為好。

小薯為金沙估值，主要從股息及EV/EBITDA兩個角度分析，主要是因為金沙基本上將所有盈利用來派發股息。

簡單地將第一季度的業績年化，2018年經調整EBITDA為7.89億美元x4=31.56億美元，較2017年的22.44億美元增長29%。基於這個盈利預測，小薯估計金沙中國

EV/EBITDA角度分析，今年的合理價約HK$33.8 ~ HK$46.8

股息角度分析，今年的合理價約HK$30.6 ~ HK$39.8

將兩個角度的估值作簡單平均，HK$32.2 ~ HK$43.3（較合理的估值為HK$37以下）

現價47港元，估值已經至少偏高27%，小薯認為現價值博率不高，有高追風險，宜待中期業績後再作檢討。

金沙中國最新估值計算：

2018年5月8日星期二

跟進莎莎國際五一勞動節假期港澳銷售資料的一些看法（2018年5月8日）

昨天提到，莎莎國際(178) 股價爆升，今天莎莎國際的股價再升至3.5%至HK$5.63，有些網友眼見股價一直漲，心裡癢癢的，問小薯現價值得追入？首先一向小薯的投資方法是看估值而不是看股價，而在版塊熱時，通常會出現估值偏貴的情況。如果是短炒投機的，對不起小薯不是這方面的專家，也不喜歡行此道。小薯主要是經過分析後，計算估值認為估值便宜才會買入，接著長線持有並出現股價高於估值時，或者當初買入的理由不再存在時，才會放沽售。

2018年4月19日星期四

汽車股大跌後，比亞迪快速估值（2018年4月19日）

今日汽車股全線大跌，之前出業績時已經分析了比亞迪的基本面，今次下跌，是因為進口關稅降低及外資股權比例5年內陸續取消的消息影響。

今天小薯趁大跌時，非常之快速及非常之粗略估算了比亞迪的估值

2018年3月20日星期二

福壽園(1448) 估值計算（2018年3月20日）

	2013	2014	2015	2016	2017
每股盈利 (人民幣)	0.084	0.111	0.136	0.162	0.196
年增長率(%)	34.6%	32.8%	22.6%	19.0%	21.0%
每股賬面資產淨值 (人民幣)	0.71	0.96	1.07	1.21	1.39
年增長率(%)	N/A	34.8%	11.9%	12.7%	15.6%
年未市盈率(倍)	59.21	32.67	43.36	28.14	29.52
年未市帳率(倍)	4.90	3.30	4.00	5.50	4.78